Q3財報背后金山軟件的“游戲”困局

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北京時間11月17日，金山軟件對外公布了今年三季度財報。財報公布后，不少機(jī)構(gòu)對金山軟件上調(diào)評級并提高目標(biāo)價，其中包括大摩、小摩、大華繼顯等投行;在富途最新一期分析師預(yù)測當(dāng)中，對金山軟件的目標(biāo)價甚至高達(dá)55.3港元。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商，金山軟件當(dāng)然有其值得肯定的層面。其三季度的財報也透露出了一些可圈可點的地方：

l 營收約為13.97億元人民幣，同比增長34%;其中，辦公軟件及服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的收益分別同比增長59%及19%;

l 營運溢利3.61億元，同比增長120%;

l 歸屬母公司擁有人應(yīng)占溢利約人民幣6.67億元，同比增加約17.5倍，基本每股盈利約0.49元。

但資本市場似乎對此并不是那么滿意，18日港股開盤，金山軟件股價低開低走，跌破多條均線，截至當(dāng)日收盤下跌3.78%，報42港元。截至發(fā)稿，續(xù)跌2.98%，報40.75港元。這也體現(xiàn)了，投資者對金山軟件的一些擔(dān)憂。

事實上，在金山軟件三季度的營收結(jié)構(gòu)當(dāng)中，游戲依然是金山軟件的營收主力，且已維持了很長一段時間。在港股研究社看來，這并不見得是一個樂觀的表現(xiàn)。

游戲紅海里 金山軟件該如何探尋增長密碼？

當(dāng)前，國內(nèi)的游戲領(lǐng)域早已呈現(xiàn)百家爭鳴的格局。

騰訊、網(wǎng)易在游戲領(lǐng)域早已形成強大頭部效應(yīng)，移動游戲行業(yè)集中度高。數(shù)據(jù)顯示，2019年騰訊游戲市占率達(dá)到了57%，牢牢占據(jù)著龍頭位置;網(wǎng)易游戲以18%的是產(chǎn)率位列第二，與騰訊共同組成了國內(nèi)移動游戲行業(yè)額的第一梯隊，海外市場二者也是不斷開疆拓土。

除此之外，老牌廠商三七互娛和完美世界市占率分別為6%和3%。但隨著游戲市場商業(yè)價值的愈發(fā)顯現(xiàn)，不少巨頭和新興游戲仍在不斷涌入，比如揚言從不游戲的阿里巴巴、信息流功能強大的字節(jié)跳動，受Z世代喜愛的B站，紛紛入局瓜分市場蛋糕。

雖說金山軟件三季度的游戲營收達(dá)7.88億，同比增長19%，但相較于這些巨頭而言，這一營收體量難免有點尷尬。在游戲行業(yè)市場集中度高，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯的背景下，且不說金山軟件的游戲如何保持高增長，更重要的應(yīng)該在于如何穩(wěn)住現(xiàn)有市場份額。

眾所周知，今年受疫情的影響，游戲行業(yè)呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢。但隨著國內(nèi)疫情的有效控制和常態(tài)化，游戲行業(yè)需要面臨熱情放緩的趨勢。金山軟件做為這一受益者，難逃大環(huán)境的影響。三季度的金山軟件游戲業(yè)務(wù)環(huán)比回落9%，也恰好驗證了這一點。

拋開行業(yè)以及大環(huán)境的影響，回歸到金山軟件本身。財報表示，游戲之所以能夠呈現(xiàn)同比19%的增長，主要得益于期間游戲劍網(wǎng)3在新資料片帶動下錄得強勁增長。三季度《劍網(wǎng)3》的收益和日均活躍用戶分別同比增長了120%和39%，這也透露出了金山軟件的游戲業(yè)務(wù)過于依賴《劍網(wǎng)3》，依然在IP吃老本。一款游戲終歸需要面臨游戲本身生命周期生命的弊端，投資者自然也能看到這一點。

盡管金山軟件方面表示，明年會推出《臥龍吟》等新作品，但事實上，《臥龍吟》等新游戲原計劃是在年內(nèi)發(fā)布的，受版號推遲、策略調(diào)整等因素影響才推遲上市。那么，這些新游戲后續(xù)能否如期上市依然是一個疑問號，且存在一些市場反響具有不確定性的影響。

從金山軟件近幾個季度的游戲業(yè)務(wù)同比增長走勢來看，環(huán)比前幾個季度的增速均有不少下滑。盡管大華繼顯發(fā)表研究報告稱，預(yù)期金山軟件四季度的游戲收入將增長20%，但屆時騰訊、網(wǎng)易等廠商的游戲必會比他漲得更好。從金山軟件近幾個季度的營收體量來看，并不樂觀，不論是環(huán)比還是同比均有下滑。

總的來講，作為在金山軟件總營收當(dāng)中占比高達(dá)56%的游戲業(yè)務(wù)，金山軟件急需一些具有確定性的游戲故事來博得市場更多的信任。

本文來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)

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