為什么風(fēng)險投資不再是“周期性產(chǎn)業(yè)”?

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原標(biāo)題：Why Venture Capital Is No Longer a ‘Lifecycle Business’

作者：喵某人

來源：gplp（ID:gplpcn）

風(fēng)險投資家阿什門 辛達(dá)納認(rèn)為，在硅谷創(chuàng)業(yè)能夠成功的原因之一在于技術(shù)洞察力。

2013年辛達(dá)納退出基礎(chǔ)資本公司之后決定嘗試一種新的投資策略：支持創(chuàng)始人承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險，而不是市場風(fēng)險。

辛達(dá)納的工程資本公司(Engineering Capital)在解決軟件和核心IT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并且在2018年第二季度成立了第一個基金，共計募集資金3200萬美元，而后的第二個基金募集了5000萬美元。

辛達(dá)納說：“大多數(shù)風(fēng)險投資公司都在關(guān)注市場風(fēng)險，他們善于揣摩一個公司什么時候有吸引力，什么時候投資是有意義的。而我現(xiàn)在所做的恰恰與之相反，我的觀點是：只要有人能從技術(shù)上解決時下出現(xiàn)的問題，人們就會喜歡。”

工程資本公司通常為創(chuàng)業(yè)公司提供第一筆機(jī)構(gòu)投資資金，其投資對象包括Rubrik、Menlo Security、Prismo Systems、Palerra(已被甲骨文收購)和Netsil(被Nutanix收購)。

辛達(dá)納在投資意向書中談到：擁有技術(shù)洞察力意味著什么，以及他為什么認(rèn)為風(fēng)險投資不再是一個周期性業(yè)務(wù)。

在投資之前，你會在創(chuàng)始人和公司身上尋找哪些特質(zhì)?

辛達(dá)納：我主要注重以下幾個關(guān)鍵因素。首先是技術(shù)上的洞察力，我將其定義為“技術(shù)洞察力”。谷歌符合我的定義，但Facebook不符合。

其次，我正在尋找一個可以提高資本效率的解決方案。在我的經(jīng)驗里，5到7人的團(tuán)隊就可以在種子階段開發(fā)出一款新產(chǎn)品，并獲得持續(xù)收益。然而這在企業(yè)領(lǐng)域并不常見，我相信一個很小且有優(yōu)秀技術(shù)和商業(yè)頭腦的團(tuán)隊實際上可以通過一輪種子融資來構(gòu)建企業(yè)產(chǎn)品。從風(fēng)險投資戰(zhàn)略的角度來看，我在提升資本效率方面下了很大的賭注。

創(chuàng)始人如何評判自己是否具有技術(shù)洞察力呢?

辛達(dá)納：技術(shù)洞察力本身是沒有價值的，僅僅成立一個公司是不夠的，但如果它能夠為大量客戶提供業(yè)務(wù)上所出現(xiàn)問題的解決方案，那么它就變得很有價值。

現(xiàn)在，由于擔(dān)心基金公司對種子公司的資本力量供應(yīng)過剩和市場力量失衡，早期基金紛紛關(guān)閉。作為種子投資者，你是否看到了其中的一些端倪，而你發(fā)現(xiàn)后又如何駕馭它們的呢?

辛達(dá)納:我們在2015年到2016年看到了種子公司巨大的增長空間，我也參與其中。我甚至可以預(yù)測，至少有一半的種子基金不會進(jìn)行第二或第三次募集資金。

如今VC風(fēng)頭正盛，在市場力量的推動下，我們將不可避免地看到基金行業(yè)即將面臨洗牌。也就是說，創(chuàng)業(yè)是一項艱難的事業(yè)。創(chuàng)業(yè)很簡單，但不容易，人們經(jīng)?；煜?ldquo;簡單”和“容易”?，F(xiàn)在很多人都認(rèn)為這很簡單，但他們會大錯特錯。

與此同時，我們看到市場上出現(xiàn)了很多巨型基金，軟銀成立了1000億美元的愿景基金，其背后的戰(zhàn)略方向是確定為市場的領(lǐng)導(dǎo)者。因此投入數(shù)億美元將會消除資本束縛。你對這個假想有什么看法?

辛達(dá)納:我覺得這是個很棒的想法。這是一次深思熟慮的嘗試，目的是利用市場的缺口，因為軟銀是獨一無二的。沒有其他人能像軟銀那樣，開出如此規(guī)模的支票，并愿意以對自己有利的方式改變游戲規(guī)則。我認(rèn)為軟銀的戰(zhàn)略會成功，我對此很有信心。

從長遠(yuǎn)來看，風(fēng)投公司未來將會怎么保證創(chuàng)業(yè)公司能夠擁有更長時間的私有化，并對早期初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生長期影響呢?

辛達(dá)納：這是一個好問題。風(fēng)險將從周期性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樘囟A段的業(yè)務(wù)而發(fā)生根本性改變。這將影響到每一家公司的戰(zhàn)略發(fā)展(不管他們是專注于種子類公司，還是像紅杉和基準(zhǔn)投資一樣的傳統(tǒng)投資者。所謂“生命周期業(yè)務(wù)”，指的是投資標(biāo)的成為非創(chuàng)始人股東里最大的投資人，且從進(jìn)入到退出都是主要投資者(無論是通過并購還是IPO)。我所說的“特定階段”指的是主要機(jī)構(gòu)投資者在退出之前會隨著時間的推移而改變。

最典型的例子就是基準(zhǔn)投資與特拉維斯·卡蘭尼克(前優(yōu)步首席執(zhí)行官)之間的較量，幾乎在基準(zhǔn)投資出售Uber的同時，紅杉就對Uber進(jìn)行了收購。換句話說，一家頂級公司在首次公開募股(IPO)前出售股權(quán)，與此同時另一家進(jìn)行收購，這并非偶然，而這現(xiàn)象將會再次發(fā)生。

基準(zhǔn)投資公司一直以世界上最好的合作伙伴著稱，而在*Uber的首席執(zhí)行官后，公司的聲譽(yù)毀于一旦，對此你有什么看法?

辛達(dá)納：無論哪種情況，正如我們所知，卡蘭尼克最終放棄了對Uber的控制權(quán)，基準(zhǔn)折價出售，軟銀成為了最大股東，而紅杉在今年早些時候同步收購了Uber。換句話說，一家頂級風(fēng)投公司以折扣價出售了部分被認(rèn)為是史上表現(xiàn)最佳的投資股權(quán)，而另一家頂級風(fēng)投公司則是在IPO前收購。當(dāng)風(fēng)險還是一個生命周期的業(yè)務(wù)時，這是很難想象的。我相信，對創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行天使輪風(fēng)險投資后成為公司最大的所有者，并通過IPO或并購一直保持這種狀態(tài)的日子已經(jīng)一去不返。

一些公司想要通過募集10億美元級別的大型基金或平行增長基金來應(yīng)對風(fēng)險投資界的變化。從企業(yè)家的角度來看，從10億美元的基金中獲得100萬美元的種子投資很難引起注意，因此出現(xiàn)了種子基金。

愛可信的報告稱，風(fēng)投公司安德森·霍洛維茨基金正改變?nèi)谫Y策略，從多階段、多部門的旗艦投資工具中撤出。這證實了風(fēng)險投資正趨向于一種更加專業(yè)化的基金方式。而誰又將從中受益呢?

辛達(dá)納：無論是誰，只要能在這個新環(huán)境中迅速發(fā)現(xiàn)自己獨特價值，并利用這些價值來提升自己的業(yè)務(wù)，就能從中獲益。因此，一家風(fēng)險投資公司如果建立一個專注于特定領(lǐng)域或階段的基金會有很大幫助。這就是為什么我相信紅杉有獨立的早期和成長團(tuán)隊?；蛘哒f，為什么Emergence一直在關(guān)注SaaS。

如果創(chuàng)業(yè)者意識到所有的錢都是不平等的，不同的公司帶來不同的價值，那么對他們在選擇投資人時會大有裨益，因為這些專注的公司和團(tuán)隊會給他們帶來更多的價值，而不僅僅是金錢。

風(fēng)險投資已經(jīng)發(fā)展成為一個足夠大的市場，同時初創(chuàng)企業(yè)需要足夠長的時間以及大量的資金來進(jìn)行IPO。對此，一些機(jī)構(gòu)成立了子基金，甚至設(shè)立子公司來應(yīng)對細(xì)分領(lǐng)域來支持獨立基金。你認(rèn)為其他公司會如何應(yīng)對呢?

辛達(dá)納：偉大的公司為了發(fā)展不同的產(chǎn)品會擴(kuò)展和成長。他們將成長為一個平臺。在我看來，A16Z，紅杉和光速都在遵循這個策略。對于大公司而言，這沒有什么風(fēng)險，但對其他公司來說，過度擴(kuò)張可能會是危險的。而一些公司會意識到他們的長處，并繼續(xù)專注于此。看起來基準(zhǔn)投資也正在堅持其根本，而不是擴(kuò)張。風(fēng)險投資既不是贏家通吃的市場，也不是一刀切的市場，所以可以看到很多不同的發(fā)展模式都是成功的。

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