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谷歌(NASDAQ：GOOG)和Meta平臺(tái)(Meta platform)在數(shù)字廣告行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，它們已經(jīng)壟斷了大部分市場(chǎng)份額。Meta最近的困境可能會(huì)給谷歌的核心廣告業(yè)務(wù)帶來重大的積極變化。Meta已經(jīng)宣布，由于蘋果公司(Apple)的新隱私政策，該公司可能會(huì)面臨超過100億美元的營(yíng)收阻力。谷歌可能不會(huì)面臨類似的問題，因?yàn)樗c蘋果公司簽署了每年價(jià)值超過120億美元的授權(quán)協(xié)議。

很可能從Meta損失的收入會(huì)流向谷歌，因?yàn)樗菑V告商的主要選擇。在上個(gè)季度，Meta宣布它在電子商務(wù)廣告領(lǐng)域遇到了阻力，而谷歌宣布該業(yè)務(wù)的搜索收入意外上升。Meta還面臨著歐盟和其他地區(qū)新的監(jiān)管阻力，這可能最終會(huì)提高這些地區(qū)的谷歌的收入。

Meta擁有許多長(zhǎng)期的增長(zhǎng)杠桿，如Reels、metaverse、硬件和其他的盈利。但Meta近期面臨的挑戰(zhàn)，可以在未來幾個(gè)季度給谷歌帶來增長(zhǎng)機(jī)遇。與此同時(shí)，谷歌的股價(jià)目前處于適中的估值水平，如果這些積極因素成為現(xiàn)實(shí)，這應(yīng)該有助于該公司獲得更好的回報(bào)。

Meta給谷歌帶來的機(jī)遇

在過去幾年里，谷歌和Meta壟斷了大部分的數(shù)字廣告收入。亞馬遜(Amazon)正試圖擴(kuò)大自己的廣告業(yè)務(wù)，但與谷歌和Meta相比，它仍是一個(gè)小公司。在上一個(gè)季度的收益中，Meta宣布了其業(yè)務(wù)的一些不利因素，這導(dǎo)致了大規(guī)模的股票調(diào)整。其中一個(gè)關(guān)鍵問題是，由于蘋果的新隱私政策，它面臨著100億美元的收入缺口。這是一個(gè)巨大的數(shù)字，接近Meta過去12個(gè)月收入基礎(chǔ)的10%。

但新的隱私政策不會(huì)影響谷歌。值得注意的是，谷歌和蘋果達(dá)成了一項(xiàng)緊密的授權(quán)協(xié)議，谷歌向蘋果支付超過120億美元的費(fèi)用，用于在蘋果設(shè)備上添加其應(yīng)用程序。蘋果管理層不太可能試圖破壞這一利潤(rùn)豐厚的收入來源。因此，蘋果未來的隱私政策可能會(huì)考慮到對(duì)谷歌的影響。

圖1:盡管營(yíng)收基礎(chǔ)更高，但谷歌的營(yíng)收增長(zhǎng)率高于Meta

Meta在歐盟也面臨著越來越大的阻力，甚至表示，如果不公布新的政策，將被迫停止在歐盟的Meta和Instagram服務(wù)。Meta不太可能采取如此戲劇性的步驟，但歐盟的直接威脅表明了這些問題的嚴(yán)重性。谷歌可以從這些變化中獲得強(qiáng)大的推動(dòng)力，因?yàn)榇蠖鄶?shù)數(shù)字廣告資金可能最終會(huì)流向它。

廣告業(yè)務(wù)的重要性

盡管谷歌努力實(shí)現(xiàn)多元化，但其80%以上的收入來自數(shù)字廣告，利潤(rùn)占比更高。因此，任何對(duì)谷歌搜索業(yè)務(wù)有利的因素都可以創(chuàng)造強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)，并擴(kuò)大公司的利潤(rùn)率。這對(duì)于谷歌正在增長(zhǎng)的其他服務(wù)也很重要。谷歌Cloud最近一個(gè)季度的年化營(yíng)收為240億美元，但仍處于虧損狀態(tài)。為了在云業(yè)務(wù)中獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要對(duì)數(shù)據(jù)中心進(jìn)行大量投資。只有谷歌繼續(xù)在廣告業(yè)務(wù)中保持良好的利潤(rùn)率，這才有可能實(shí)現(xiàn)。

圖2:超過80%的收入來自廣告

谷歌也面臨與Meta類似的隱私問題。然而，這些都要小得多，新的隱私規(guī)則對(duì)谷歌收入的影響要小得多。在過去幾年中，谷歌多次被要求支付罰款，但管理層沒有提到由于新規(guī)定，其搜索業(yè)務(wù)面臨任何重大阻力。

利好還未被消化

Meta面臨的挑戰(zhàn)給谷歌帶來的利好還沒有被華爾街消化。谷歌的市盈率仍在20倍，低于蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon)和許多其他科技公司。谷歌的搜索業(yè)務(wù)相當(dāng)穩(wěn)定，有強(qiáng)大的護(hù)城河。我們應(yīng)該會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域看到更好的增長(zhǎng)速度，因?yàn)樵摴纠昧薓eta的挑戰(zhàn)，吸引了更多的廣告商。

圖3:Alphabet、蘋果、亞馬遜和微軟的本益比和年?duì)I收增長(zhǎng)

谷歌的大部分收入來自搜索業(yè)務(wù)，但它正在投資于其他領(lǐng)域。云計(jì)算、訂閱和硬件等細(xì)分市場(chǎng)可能是未來估值增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一。因此，谷歌有一個(gè)高度穩(wěn)定的搜索業(yè)務(wù)，由于競(jìng)爭(zhēng)較低，顯示順風(fēng)，并在其他利潤(rùn)豐厚的細(xì)分市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)。與其他科技巨頭相比，這應(yīng)該有助于該股獲得更好的回報(bào)。

結(jié)語

谷歌將從Meta的短期困境中獲益良多。由于蘋果的新隱私規(guī)則，Meta面臨著100億美元的阻力，同時(shí)也面臨著歐盟的挑戰(zhàn)。很可能大部分沒有進(jìn)入Meta的廣告收入最終會(huì)進(jìn)入谷歌的口袋，因?yàn)樗谴蠖鄶?shù)廣告商的主要選擇。我們已經(jīng)在谷歌最近的公告中看到了這一點(diǎn)，谷歌在一些搜索類別中報(bào)告了意想不到的更好的結(jié)果。

谷歌需要其搜索業(yè)務(wù)來為其他高增長(zhǎng)領(lǐng)域提供資金，這些領(lǐng)域目前處于虧損狀態(tài)，但可能成為未來估值增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。這也可以幫助公司實(shí)現(xiàn)收入基礎(chǔ)的多樣化。盡管谷歌的營(yíng)收同比增長(zhǎng)較好，但其市盈率仍低于蘋果、微軟和亞馬遜。谷歌搜索業(yè)務(wù)的利好還沒有完全被市場(chǎng)消化，我們可以看到該股強(qiáng)勁的看漲勢(shì)頭，因?yàn)槲磥淼呢?cái)報(bào)將顯示這一趨勢(shì)。

文章來源：美股研究社(公眾號(hào)：meigushe)旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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