鷹瞳科技奔向港交所，但AI醫(yī)療賽道上的博弈才剛剛開始

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從20世紀(jì)前AI應(yīng)用在臨床知識庫，到2000-2015年國外將研究重點放在手術(shù)機器人應(yīng)用落地、鼓勵發(fā)展電子病歷，再到2015年之后的AI+影像應(yīng)用、智慧病案等新產(chǎn)品相繼面世，關(guān)于醫(yī)療AI的探索和商業(yè)化落地從未停止。

醫(yī)療AI一直炙手可熱，其不僅長期保持高市場增速，在一級市場投融資的火熱程度也一直居高不下。更是吸引無數(shù)資本大佬和上市藥企爭相布局，小型創(chuàng)業(yè)型醫(yī)療AI公司更是遍地開花。

據(jù)港交所消息，北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司日前已通過港交所聆訊，并于9月22日晚間在港交所官網(wǎng)披露通過聆訊后的資料集，擇日將正式啟動招股并主板掛牌上市，瑞銀集團和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

隨著醫(yī)療AI應(yīng)用場景不斷擴展，該賽道也變得愈發(fā)熱鬧。結(jié)合醫(yī)療AI行業(yè)未來發(fā)展前景來看，鷹瞳科技這匹黑馬仍有充足的想象空間，但目前情況而言，還存在多角度的一些挑戰(zhàn)和競爭。

融資歷程

成立于2015年的鷹瞳科技作為中國首批提供人工智能視網(wǎng)膜影像識別的早期檢測、輔助診斷與健康風(fēng)險評估解決方案的公司之一。2016年到2018年，醫(yī)療AI在資本的助推下達(dá)到前所未有的熱度，這一領(lǐng)域企業(yè)估值也一度水漲船高。如今，醫(yī)療AI變現(xiàn)難的問題一度引發(fā)大眾關(guān)注。

在融資方面，鷹瞳科技的融資能力是較為不錯的。據(jù)天眼查顯示，公司成立至共完成了8輪融資，分別為：

· 2015年12月21日，完成由九合創(chuàng)投和智朗創(chuàng)投共同投資的數(shù)百萬元天使輪融資；

· 2016年12月8日，完成由搜狗投資的數(shù)千萬元A輪融資；

· 2018年4月2日，完成由復(fù)星銳正資本和搜狗共同投資的數(shù)億元B輪融資；

· 2019年1月10日，完成由中信資本、平安創(chuàng)投和中信證券投資共同投資的B+輪融資；

· 2019年12月6日，完成由開研投資獨家投資的B++輪融資；

· 2020年10月31日，完成由中航信托、中信國健、海銀資本、中青實業(yè)集團、昇和資產(chǎn)、富匯創(chuàng)投、三生國健、北京中翔運達(dá)共同投資的C輪融資；

· 2020年12月3日，完成由復(fù)星集團獨家投資的C+輪融資；

· 2021年6月19日，完成由禮來亞洲基金、清池資本、奧博資本共同投資的D輪融資。

縱使目前擁有多輪融資資金，但鷹瞳科技并不滿足于此，意圖搶占“醫(yī)療AI第一股”的位置。在這個時間點選擇上市，很重要的一個原因是因為在經(jīng)歷了多輪融資之后，各方投資者的投資想要看到成效，尤其是在估值逼近50億的情況下，再尋找新的投資者接手也比較麻煩。

如果鷹瞳科技此時能夠成功上市，或?qū)⒊蔀槠淙碌陌l(fā)展拐點。但資本市場仍會存在諸多的不確定因素，加上醫(yī)療AI行業(yè)存在的一些難題，企業(yè)的發(fā)展也會存在諸多變數(shù)的可能。

商業(yè)模式

鷹瞳Airdoc成立于2015年9月，立志于全人群的健康問題早發(fā)現(xiàn)?；诤Ａ繑?shù)據(jù)集研發(fā)的糖尿病視網(wǎng)膜病變眼底圖像輔助診斷軟件，以及用于健康風(fēng)險評估的早篩應(yīng)用，可發(fā)現(xiàn)早期健康風(fēng)險的異常表現(xiàn)，以幫助人們及時地掌握自己的健康狀況。

鷹瞳科技目前產(chǎn)品組合中核心產(chǎn)品為Airdoc-AIFUNDUS，其中一個版本Airdoc-AIFUNDUS (1.0)是同類產(chǎn)品中首個獲得國家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械證書以及全球第二款獲批的人工智能視網(wǎng)膜影像識別分析SaMD。

此外，鷹瞳科技還擁有一條產(chǎn)品管線，可服務(wù)于社區(qū)診所、體檢中心、保險公司、視光中心等多種健康服務(wù)場景的客戶。還通過研究合作建立世界最大的視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫之一，包含約370萬張真實用戶視網(wǎng)膜影像和對應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)，由數(shù)百名醫(yī)學(xué)專家采用交叉標(biāo)注。

除了這些，鷹瞳科技也在嘗試做一些別的方面的突圍。目前，鷹瞳科技已自主研發(fā)三種獨有和全自動的眼底相機；而硬設(shè)備則由設(shè)備內(nèi)置的語音識別、語音合成及計算機視覺人工智能技術(shù)驅(qū)動，并且可以更低成本解決市場上現(xiàn)有眼底相機的痛點。

憑借多渠道商業(yè)化策略，鷹瞳科技已建立多樣化的客戶群，擴大地區(qū)占有率，其客戶數(shù)量已由2019年的46名增長至2020年的85名。

財務(wù)數(shù)據(jù)

鷹瞳科技雖然擁有眾多客戶，但“賺錢難”的問題還是在招股書中體現(xiàn)出來。

據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年前三個月其營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、2216.8萬元。大幅度的營收增長彰顯強悍的市場收割能力，但與此同時，虧損也并未止步。

虧損方面，據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年前三個月其虧損為8713.9萬元、7962.6萬元，1207.1萬元。雖近年來虧損略有所收窄，但仍然難以實現(xiàn)盈利。

鷹瞳科技一直大額投資于研發(fā)活動，持續(xù)開發(fā)尖端技術(shù)及提供創(chuàng)新解決方案，研發(fā)開支占成本及開支總額的大部分。這其中，研發(fā)開支主要包括員工福利開支、專項研發(fā)開支、租金及公用設(shè)施費用開支。

據(jù)招股書顯示，鷹瞳科技的研發(fā)成本逐年增加。2019年、2020年、2021年前三個月研發(fā)開支分別為4121.2萬元、4230.9萬元、1100.7萬元，研發(fā)成本的支出在總營收中占比居高不下。

競爭對手

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，中國人工智能醫(yī)學(xué)影像市場預(yù)計自2020年的人民幣3億元增至2030年的人民幣923億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為76.7%。人工智能醫(yī)學(xué)影像主要用于醫(yī)療機構(gòu)中，以協(xié)助醫(yī)生進行疾病檢測及診斷，2020年約占人工智能醫(yī)學(xué)影像市場的86%。

中國的人工智能醫(yī)學(xué)影像主要包括肺部影像、視網(wǎng)膜影像、心血管影像、創(chuàng)傷影像及胸腔影像等。在人工智能醫(yī)學(xué)影像市場中，人工智能視網(wǎng)膜影像發(fā)展最快，人工智能視網(wǎng)膜影像2019年至2021年的年復(fù)合增長率為171.0%。

隨著AI技術(shù)的不斷成熟，科技、制造業(yè)等業(yè)界巨頭的深入布局，行業(yè)所具有的高潛力結(jié)合巨大的市場空間，引得眾多參賽者爭相追趕，來勢洶洶。

目前形勢而言，利用AI進行糖網(wǎng)病篩查的公司還包括愛爾眼科、上工醫(yī)信、肽積木、上海孚視、BigVision、致遠(yuǎn)慧圖、體素科技、泰立瑞等。

鷹瞳科技最直接的競爭對手就是百度旗下醫(yī)療業(yè)務(wù)“靈醫(yī)智慧”，其“AI眼底篩查一體機”稱10秒可生成篩查報告，雖目前未拿到審批證，但百度已手握II類和III類器械銷售資質(zhì)。

除百度之外，騰訊也曾布局該賽道，旗下覓影研發(fā)的AI眼底疾病篩查系統(tǒng)支持7大常見眼底疾病與20余種罕見眼底疾病的檢測，并能在幾秒內(nèi)檢測出結(jié)果。

行業(yè)巨大的市場前景，結(jié)合自身在業(yè)務(wù)方面的不斷推陳出新，鷹瞳科技IPO之后的發(fā)展具有足夠的想象空間，但是隨著越來越多的競爭者參與進來，多方角逐，競爭激烈，鷹瞳科技若仍只通過合作來鋪開業(yè)務(wù)，想要變現(xiàn)就相對困難。

總結(jié)

從長遠(yuǎn)來看，鷹瞳科技的市場前景有著廣闊的上升空間。

但廣闊的發(fā)展前景對鷹瞳科技來說同樣是一把雙刃劍。在同樣的大環(huán)境下，鷹瞳科技能爭奪的市場，靈醫(yī)智慧、覓影同樣也有機會搶奪。對于IPO的態(tài)度，賽道上很多玩家也在躍躍欲試。

在這種情況下，鷹瞳科技需要考慮更多的是加大產(chǎn)品研發(fā)以及產(chǎn)品普及市場的力度，以拓寬銷售渠道來加速商業(yè)化進程，帶動商業(yè)化發(fā)展，這樣才是獲得投資者肯定的主要途徑。對于未來，在AI醫(yī)療賽道上，這種資本的博弈或許也只是剛剛開始。

文|IPO捕手（ID:ipobushou）

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