2020年，在線音頻賽道格外熱鬧。
前有騰訊音樂在4月推出長音頻平臺(tái)“酷我暢聽”，網(wǎng)易云音樂在9月上線“聲之劇場”;后有字節(jié)跳動(dòng)推出長音頻產(chǎn)品“番茄暢聽”APP，快手的播客產(chǎn)品“皮艇”也登陸各大應(yīng)用商店。互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局音頻賽道，給“耳朵經(jīng)濟(jì)”行業(yè)注入更多活力。
11月10日，荔枝對外發(fā)布新一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，Q3財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何?自上市以來，荔枝業(yè)績一直穩(wěn)步增長，最新發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)顯示其已實(shí)現(xiàn)季度盈利，但股價(jià)較長時(shí)期低于今年一月份上市時(shí)候的發(fā)行價(jià)，可謂“質(zhì)優(yōu)價(jià)低”，所受“委屈”不小。透過這份財(cái)報(bào)，或許我們可以探究下在線音頻平臺(tái)目前在資本市場未能受到較大關(guān)注的原因。
站上盈利分水嶺，荔枝這份財(cái)報(bào)還有何看點(diǎn)
作為在線音頻行業(yè)首個(gè)赴美上市的企業(yè)，荔枝這份財(cái)報(bào)也獲得不小的關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示，荔枝第三季度營收為3.62億元，超市場預(yù)期;同時(shí)自上市后首次實(shí)現(xiàn)非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)層面的季度盈利。在業(yè)績好轉(zhuǎn)背后，荔枝做了什么?
一、用戶規(guī)模擴(kuò)張助推營收增長超預(yù)期
上半年受“疫情”特殊原因影響，在線音頻市場發(fā)展提速。據(jù)艾媒咨詢11月9日發(fā)布的音頻報(bào)告顯示，2020年在線音頻用戶量預(yù)計(jì)達(dá)到5.4億。同時(shí)據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2020年6月在線音頻月均使用時(shí)長為600分鐘，同比增長75.4%。
在線音頻市場迎來風(fēng)口，頭部音頻平臺(tái)都有不少動(dòng)作，這也讓他們的用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)一定增長。本季度荔枝月活躍用戶規(guī)模達(dá)到5620萬，同比增長21%，創(chuàng)歷史新高。因荔枝活躍用戶的增長，這也有效提升了社區(qū)的活躍度。
內(nèi)容是在線音頻平臺(tái)吸引用戶的關(guān)鍵，本季度荔枝月均活躍內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)達(dá)到615萬。截至9月30日，荔枝平臺(tái)上累計(jì)播客數(shù)量達(dá)到2.34億期，新增播客節(jié)目數(shù)量則超過1900萬。在社區(qū)生態(tài)發(fā)展邁向良性循環(huán)時(shí)，也直接刺激著荔枝音頻娛樂版塊用戶滲透率的提高，從去年的12.8%增長至目前的13.5%，促進(jìn)荔枝音頻娛樂版塊在商業(yè)化的進(jìn)一步增長。
二、運(yùn)營效率優(yōu)化提升盈利能力
目前不少在線音頻頭部玩家都未能實(shí)現(xiàn)盈利，其中一個(gè)關(guān)鍵原因在于成本支出。在線音頻內(nèi)容分為PGC和UGC兩大類。在PGC內(nèi)容投入上，以喜馬拉雅為例，去年底上線的廣播劇《三體》投入費(fèi)用高達(dá)千萬。蜻蜓FM在2018年11月份就宣布將在3年內(nèi)投入10億扶持主播。顯然，在線音頻頭部玩家都在音頻內(nèi)容上投入成本不低。
UGC模式依靠用戶生產(chǎn)內(nèi)容，一定程度上避免了許多版權(quán)制作成本支出，而且當(dāng)用戶和內(nèi)容創(chuàng)作者粘性增強(qiáng)，成本支出將進(jìn)一步得到優(yōu)化。荔枝三季度毛利率為25.1%，較上一季度的24.4%進(jìn)一步提高;本季度荔枝經(jīng)營虧損為956萬元，同比收窄61.8%，環(huán)比收窄81.5%。在內(nèi)容層面，荔枝借UGC產(chǎn)出不少優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，這也使其調(diào)整了經(jīng)營成本數(shù)據(jù)，從而提升荔枝的盈利能力。
自上市后，雖然荔枝在利潤以及用戶規(guī)模上的表現(xiàn)在好轉(zhuǎn)，但目前其股價(jià)在資本市場并未得到一個(gè)較好的表現(xiàn)。為何業(yè)績轉(zhuǎn)好，荔枝在資本市場的股價(jià)反響不太高?
在線音頻市場尚未被挖掘，頭部平臺(tái)價(jià)值未能獲認(rèn)可
雖說在線音頻行業(yè)今年發(fā)展提速，但整體來看該賽道在資本市場的融資規(guī)模未能有更大突破，行業(yè)頭部玩家不論是在一級市場還是在二級市場估值都不太高。到底是什么原因影響到在線音頻公司的估值?
一、在線音頻市場尚待挖掘，滲透率低遭市場低估
盡管音頻滲透率的數(shù)值在增長，但與短視頻、直播、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等相比，音頻行業(yè)用戶滲透率仍偏低。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，長視頻行業(yè)滲透率達(dá)到77%，短視頻達(dá)到75%，網(wǎng)文閱讀市場排名第三，音頻行業(yè)在滲透率上僅列第四位。
在線音頻行業(yè)滲透率不高，用戶規(guī)模上的增長還有待時(shí)間，平臺(tái)規(guī)模化發(fā)展一定程度上也受阻。在這一因素下，這也影響到荔枝為代表的頭部平臺(tái)在資本市場的估值。同時(shí)對于行業(yè)滲透率較低且處于虧損的企業(yè)，投資者往往會(huì)存在固有印象，對公司估值也會(huì)不高。
以外賣行業(yè)為例，美團(tuán)上市后因外賣業(yè)務(wù)處于虧損市值增長幅度不大，在去年實(shí)現(xiàn)盈利之后，美團(tuán)借本地生活服務(wù)在市值上實(shí)現(xiàn)較大突破。今年二季度美團(tuán)凈利潤為22.1億元，截至目前，美團(tuán)市值高達(dá)1.8萬億港元。
三季度隨著荔枝實(shí)現(xiàn)盈利，這也有望打破投資者對“音頻行業(yè)盈利難”的固有印象。一旦荔枝后續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，也會(huì)帶動(dòng)在線音頻行業(yè)的發(fā)展。以新能源汽車為例，特斯拉的產(chǎn)能為行業(yè)注入強(qiáng)大的競爭與活力，形成鯰魚效應(yīng)。在線音頻市場同樣需要一個(gè)品牌來復(fù)刻高增長的資本故事，這樣的品牌有望帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)加速滲透，重拾資本市場的認(rèn)可。
二、部分投資者對在線音頻商業(yè)模式了解甚少，頭部玩家估值難獲認(rèn)可
在資本市場，因部分投資者對中概股的商業(yè)模式理解不深，這也導(dǎo)致中概股的估值相對國外公司存在被低估。在流媒體領(lǐng)域，愛奇藝月活用戶數(shù)達(dá)5.6億超過奈飛，二季度末訂閱會(huì)員達(dá)到1.05億，奈飛三季度末付費(fèi)用戶達(dá)1.95億。截至目前，在市值表現(xiàn)上，奈飛市值超愛奇藝十二倍多。
中美在線音頻市場環(huán)境存在差異，也會(huì)左右部分投資者對于國內(nèi)在線音頻商業(yè)模式的判斷。美國音頻市場相較更成熟，用戶已形成音頻收聽習(xí)慣，音頻內(nèi)容的應(yīng)用場景更加豐富，也誕生出一批高估值的音頻巨頭。其中Spotify和音頻巨頭SIRI市值已分別超過500億美元和250億美元。
荔枝所處的在線音頻賽道，美股投資者對該行業(yè)了解甚少，意味著這一領(lǐng)域的普及度和認(rèn)知度還與其規(guī)模、前景存在不匹配，一定程度上估值也很難有更大突破。未來以荔枝為代表的在線音頻巨頭講述自身故事，獲得更大投資者認(rèn)可也是其面對的較大挑戰(zhàn)之一。
從這兩個(gè)因素來看，不難理解荔枝目前在資本市場的股價(jià)表現(xiàn)并不高，未來隨著在線音頻發(fā)展加快，荔枝未來的發(fā)展空間如何?
UGC模式拓展“聲”態(tài)新場景，耳朵經(jīng)濟(jì)有望誕生下一個(gè)B站
今年，在線音頻行業(yè)明顯在提速發(fā)展，以荔枝、喜馬拉雅、蜻蜓FM在內(nèi)頭部平臺(tái)的MAU、用戶滲透率和付費(fèi)率都有進(jìn)一步提升。進(jìn)入5G時(shí)代在線音頻賽道的發(fā)展有更大想象空間，以荔枝為代表的平臺(tái)能否帶來高期待?
一、全球音頻市場滲透提速，頭部平臺(tái)發(fā)揮優(yōu)勢將從中受益
近幾年全球音頻市場的滲透率進(jìn)一步提升，吸引了資本更多關(guān)注。SIRI和Spotify分別收購Stitcher、Parcast和Anchor FM等，蘋果、Google也有以千萬美元以上量級收購的案例。全球音頻市場滲透率的提升意味著音頻行業(yè)浮現(xiàn)更多商業(yè)化價(jià)值。
廣告作為美國播客重要的變現(xiàn)方式，在2019年共獲得7.08億美元收入，同比增長48%。廣告技術(shù)提供商TTD在第三季度財(cái)報(bào)中披露，音頻廣告收入同比增長約70%。隨著全球音頻市場迎來加速發(fā)展，收入來源日益豐富，這或許意味著全球音頻行業(yè)拐點(diǎn)要來臨。
放眼國內(nèi)市場，根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)：中國是全球用戶最多的在線音頻市場，也是第二大收入市場，預(yù)計(jì)規(guī)模將從2018年的130億元增長至2023年的698億元，年復(fù)合增長率為43.8%。
隨著騰訊、網(wǎng)易、字節(jié)跳動(dòng)等紛紛入局該賽道，將進(jìn)一步豐富內(nèi)容、帶來更多的用戶和內(nèi)容創(chuàng)作者，同時(shí)會(huì)吸引新的資本涌入在線音頻市場。Spotify除了有付費(fèi)訂閱和非會(huì)員廣告的盈利模式之外，目前已發(fā)力在線音頻及播客業(yè)務(wù)拓展廣告收入，進(jìn)一步提升其估值。
國內(nèi)在線音頻發(fā)展提速的背景下，頭部平臺(tái)的發(fā)展空間可期。在內(nèi)容層面，荔枝占據(jù)一些優(yōu)勢，且內(nèi)容池在持續(xù)擴(kuò)大。僅以荔枝披露的一項(xiàng)數(shù)據(jù)為例，二季度荔枝新增合作藝人119名，全網(wǎng)曝光量達(dá)5.2億。荔枝在進(jìn)一步鞏固內(nèi)容層面時(shí)，有望借此優(yōu)勢催生新的商業(yè)化變現(xiàn)渠道。
二、Z世代注重個(gè)性付費(fèi)意愿高，音頻玩家借UGC內(nèi)容挖掘商業(yè)化價(jià)值
目前Z世代成為市場消費(fèi)的主力軍，2019年該群體活躍用戶規(guī)模達(dá)到2.75億，他們對視頻、在線音樂、在線音頻的需求更多樣化，注重個(gè)性跟體驗(yàn)前提下?lián)碛懈鼜?qiáng)的付費(fèi)意愿。挖掘Z世代的付費(fèi)價(jià)值，也成為在線音頻平臺(tái)提升商業(yè)化的關(guān)鍵。
其中UGC模式以強(qiáng)社區(qū)為核心，對Z世代構(gòu)成巨大的吸引力，這一模式在Youtube和B站平臺(tái)上得到充分驗(yàn)證。以B站為例，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，Z世代占B占用戶總量超80%，高于抖音快手等一系列應(yīng)用。
在濃厚的社區(qū)氛圍下，手游、直播增值和廣告等成為B站可行的變現(xiàn)渠道，Z世代聚集將帶來更多商業(yè)化的可能。騰訊音樂此前推撲通社區(qū)、網(wǎng)易云音樂推云村社區(qū)也側(cè)面反映出，巨頭們均在探索強(qiáng)社區(qū)生態(tài)下的巨大的商業(yè)化潛力。
荔枝作為一家堅(jiān)持UGC模式的在線音頻，Z世代為主的年輕人占據(jù)用戶的絕大部分。用戶相關(guān)數(shù)據(jù)保持良好成為其長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。隨著本季度實(shí)現(xiàn)盈利，其UGC商業(yè)模式的變現(xiàn)能力將逐漸受到投資者的認(rèn)可。
三、“5G+物聯(lián)網(wǎng)”中入局車載音頻市場，頭部玩家迎更多商業(yè)變現(xiàn)機(jī)會(huì)
隨著5G時(shí)代的到來，物聯(lián)網(wǎng)具備強(qiáng)大的商業(yè)化能力。有業(yè)內(nèi)人士稱，在即將到來的萬物互聯(lián)時(shí)代，音頻將進(jìn)入到第二個(gè)大階段，這個(gè)階段音頻可能會(huì)和視頻、文字并肩成為主角。
萬物互聯(lián)時(shí)代，在線音頻賽道里的頭部玩家均在布局。喜馬拉雅選擇自研硬件設(shè)備，包括小雅AI音箱、Nano音箱等;蜻蜓FM與小米、天貓?jiān)谥悄芤粝渖祥_展業(yè)務(wù)合作。去年荔枝也開始布局loT領(lǐng)域的在線音頻產(chǎn)品。據(jù)悉荔枝已與百度的小度音響、天貓精靈等達(dá)成戰(zhàn)略合作，在內(nèi)容端和互動(dòng)端提供服務(wù)。
在5G技術(shù)的加持下，在線音頻將應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、車載設(shè)備和智能家居等新場景?；谇捌趹?zhàn)略性布局，荔枝也有望將音頻業(yè)務(wù)融入至物聯(lián)網(wǎng)，不同場景的無縫銜接將有助于拓寬商業(yè)邊界。借助物聯(lián)網(wǎng)的流量入口，荔枝有望進(jìn)一步擴(kuò)大用戶群體。
在財(cái)報(bào)會(huì)上，荔枝表示將進(jìn)一步全面布局車載音頻領(lǐng)域，致力于與一些汽車廠商合作并開發(fā)這一市場。除了計(jì)劃改進(jìn)收聽體驗(yàn)之外，車載場景里面AI推薦的語音技術(shù)是非常重要的，而這方面荔枝也一直在做技術(shù)儲(chǔ)備。
截至2020年第二季度，中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模已增長至3495億，車載音頻普及率從2018年的18.8%預(yù)計(jì)增長至2020年的31.4%。荔枝率先投入這一片藍(lán)海，有望借其高速增長的窗口期，給市場帶來更大的想象空間。
結(jié)語
隨著在線音頻市場加速發(fā)展，頭部音頻企業(yè)將扮演更加重要的角色，助推行業(yè)發(fā)展同時(shí)他們也有望獲得更大的發(fā)展。此前Needham、花旗等投行的分析師給與荔枝“買入”評級，本季度荔枝實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)示著在線音頻市場有望迎來盈利拐點(diǎn)。
放眼未來，在線音頻行業(yè)在車載、家庭等全應(yīng)用場景的拓展將產(chǎn)生巨大的增量空間，嚴(yán)重被低估的荔枝估值也是有望迎來重塑。而這，無疑對整個(gè)在線音頻行業(yè)都是一劑強(qiáng)心劑。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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