文 / 零度
來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
老鄉(xiāng)雞，正在加緊邁向港交所的步伐。
就在最近，LXJInternationalHoldingsLimited（以下簡(jiǎn)稱“老鄉(xiāng)雞”）更新了招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。
這是老鄉(xiāng)雞年內(nèi)第二次遞表港交所，若算上老鄉(xiāng)雞此前向上交所提交的申請(qǐng)，老鄉(xiāng)雞可以說(shuō)是“三戰(zhàn)IPO”。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》獲悉，老鄉(xiāng)雞曾于2022年申請(qǐng)A股上市，后因市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策變化，于2023年8月主動(dòng)撤回申請(qǐng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。如今，更新招股書的老鄉(xiāng)雞，在港股IPO熱潮之下，能順利登陸港交所嗎？
這家成立于2003年的中國(guó)快餐品牌，通過(guò)“直營(yíng)+加盟”的門店網(wǎng)絡(luò)在近幾年內(nèi)快速擴(kuò)張，截至2025年6月30日，老鄉(xiāng)雞的門店數(shù)增至1624家，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的中式快餐品牌。
從安徽合肥啟程的老鄉(xiāng)雞，能否乘坐資本的順風(fēng)車，順利直達(dá)港交所？在這之前，老鄉(xiāng)雞還需要解決供應(yīng)鏈管理、成本控制等多個(gè)方面的挑戰(zhàn)。
01 從安徽走出的“肥西老母雞”
老鄉(xiāng)雞的品牌故事始于1982年，這一年，束從軒從部隊(duì)復(fù)員回到安徽肥西縣老家，拿著為結(jié)婚準(zhǔn)備的1800元買了一千只土雞，開始了土雞養(yǎng)殖事業(yè)。
彼時(shí)，市場(chǎng)上大規(guī)模引進(jìn)成本低、生長(zhǎng)快的白羽雞，很多養(yǎng)殖土雞的農(nóng)戶和商家紛紛轉(zhuǎn)行，但束從軒堅(jiān)持養(yǎng)殖肥西老母雞。到了20世紀(jì)90年代，他已成為合肥最大的養(yǎng)雞商家，月均產(chǎn)出超過(guò)60萬(wàn)只，還帶動(dòng)附近農(nóng)戶一起養(yǎng)殖，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
不過(guò)也正是這一時(shí)期，市場(chǎng)上的雞價(jià)波動(dòng)劇烈，束從軒意識(shí)到純粹養(yǎng)殖的生意可能面臨瓶頸，開始思考拓展價(jià)值鏈。
束從軒參加培訓(xùn)后了解到快餐連鎖模式，回到合肥后便搜集相關(guān)資料，并在第一家店開業(yè)前花半年時(shí)間寫了6本運(yùn)營(yíng)手冊(cè)。2003年，束從軒及其家族憑借背靠養(yǎng)雞場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在合肥舒城路開設(shè)了第一家“肥西老母雞”快餐店。
經(jīng)過(guò)了幾年的發(fā)展，“肥西老母雞”門店已遍布安徽全省，還開到了南京和上海，數(shù)量達(dá)100多家，但在省外市場(chǎng)辨識(shí)度不高，經(jīng)營(yíng)遇阻。
為了更好地推進(jìn)業(yè)務(wù)，在2011年時(shí)，束從軒就高額支付了400萬(wàn)咨詢費(fèi)，請(qǐng)?zhí)貏谔毓緟f(xié)助戰(zhàn)略收縮，剝離活禽專賣等業(yè)務(wù)，并將“肥西老母雞”正式更名為“老鄉(xiāng)雞”。直到五年后，老鄉(xiāng)雞再次入駐南京、武漢，開始全國(guó)布局。此后，通過(guò)不斷升級(jí)店面形象，推出冬至雞湯節(jié)、月月上新等活動(dòng)，老鄉(xiāng)雞知名度和影響力不斷提升。2018年，老鄉(xiāng)雞收購(gòu)“武漢永和”，進(jìn)一步加快全國(guó)發(fā)展步伐。
自此，老鄉(xiāng)雞走上了發(fā)展的快車道。截至2025年4月底，老鄉(xiāng)雞在全國(guó)58個(gè)城市擁有1,564家門店，其中包括911家直營(yíng)店與653家加盟店。到了2025年6月30，老鄉(xiāng)雞的門店數(shù)進(jìn)一步增至1624家，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的中式快餐品牌。
02 去年賺了63億，盈利能力仍顯不足
歷經(jīng)多年的打磨，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)成長(zhǎng)為中式快餐的“頂流”品牌。
一直以來(lái)，餐飲行業(yè)都有一個(gè)迷思：為什么相對(duì)于美式快餐，中式快餐這么難做？一位業(yè)內(nèi)人士告訴《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》，主要問(wèn)題就在于供應(yīng)鏈和成本管理。中式快餐行業(yè)長(zhǎng)期面臨標(biāo)準(zhǔn)化難度大、供應(yīng)鏈復(fù)雜的難題。
在這一方面，老鄉(xiāng)雞卻憑借全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式脫穎而出。
在養(yǎng)殖端,老鄉(xiāng)雞布局3個(gè)現(xiàn)代化養(yǎng)殖場(chǎng),采用“公司+農(nóng)戶”二段式養(yǎng)殖模式,從雞苗、飼料供應(yīng)到技術(shù)指導(dǎo)、防疫服務(wù)全程把控,在農(nóng)戶處飼養(yǎng)100天后,統(tǒng)一回收達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的雞只,在自有養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行80天封閉籠養(yǎng),確保招牌菜“肥西老母雞湯”原材料品質(zhì)穩(wěn)定。180天生長(zhǎng)期的雞肉質(zhì)緊實(shí),成為菜品風(fēng)味的關(guān)鍵保障。
但即便如此，老鄉(xiāng)雞仍然面臨著低價(jià)導(dǎo)致的毛利率低的問(wèn)題。
2022年至2024年，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元。2025年前4個(gè)月，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收從2024年同期的19.29億元增加9.9%至21.20億元。同期，老鄉(xiāng)雞的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2.68億元、4.03億元和4.39億元。2025年前4個(gè)月，老鄉(xiāng)雞的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2024年同期的1.69億元增加9.5%至1.85億元。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，正是由于老鄉(xiāng)雞采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，原材料成本占比長(zhǎng)期超37%，導(dǎo)致毛利率偏低。2022年至2025年4月，其產(chǎn)品毛利率分別為20.3%、23.3%、23.4%和24.2%，雖呈上升趨勢(shì)，但與已上市的中式快餐小菜園同期基本在65%以上的毛利率相比，差距仍然較大。
而另一個(gè)導(dǎo)致毛利率偏低的誘因就是老鄉(xiāng)雞客單價(jià)的持續(xù)下降。
近幾年，為吸引消費(fèi)者，老鄉(xiāng)雞顧客人均消費(fèi)額不斷走低。直營(yíng)店的客單價(jià)從2022年的29.7元下降至2025年4月底的28.0元；加盟店的客單價(jià)則從31.5元降至29.2元，這進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。
雖然去年?duì)I收高達(dá)62億，但毛利率較低的問(wèn)題仍然是當(dāng)前老鄉(xiāng)雞最大的挑戰(zhàn)。
03 全國(guó)化擴(kuò)張背后，資金壓力凸顯
在2020年宣布全國(guó)化發(fā)展戰(zhàn)略后,老鄉(xiāng)雞加速布局北京、上海、深圳、杭州等一線城市。實(shí)現(xiàn)了從地方品牌到全國(guó)連鎖餐飲巨頭的蛻變。
招股書顯示，目前老鄉(xiāng)雞加盟店數(shù)量由2022年底的118家增加至2025年4月30日的653家，增長(zhǎng)近六倍；同期加盟店產(chǎn)生的營(yíng)收也從1.74億元增長(zhǎng)至7.17億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到102.9%。
但值得關(guān)注的是，老鄉(xiāng)雞的加盟店盈利不及預(yù)期。加盟店收入貢獻(xiàn)不足兩成，且毛利率明顯低于直營(yíng)店。
《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，2022年至2024年，加盟店毛利率從28.9%降至20.1%。2025年4月30日數(shù)據(jù)顯示，安徽省內(nèi)加盟店翻臺(tái)率為3.7，其他地區(qū)加盟店翻臺(tái)率僅為3.1，遠(yuǎn)低于直營(yíng)店，盈利水平有待提升。
更值得一提的是，隨著門店數(shù)量快速擴(kuò)張，老鄉(xiāng)雞在供應(yīng)鏈管理、成本控制以及財(cái)務(wù)管理等方面壓力增大。2024年9月底，其流動(dòng)負(fù)債達(dá)到20.23億元，超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)凈負(fù)債為6.13億元，資金壓力較大。此外，勞動(dòng)力成本呈上升趨勢(shì)，也可能對(duì)盈利能力產(chǎn)生影響。
此前，老鄉(xiāng)雞曾提出，計(jì)劃未來(lái)三年新開400至600家直營(yíng)店，同時(shí)加強(qiáng)一體化供應(yīng)鏈布局、提升信息技術(shù)能力及升級(jí)智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)等，這些都需要大量資金投入。
根據(jù)《2025中國(guó)中式餐飲白皮書》顯示，2024年全國(guó)范圍內(nèi)在營(yíng)的中式快餐門店總數(shù)326.7萬(wàn)家，近5年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為-4.1%，增速低于正餐和特色菜，行業(yè)發(fā)展面臨一定瓶頸。
這一背景下，中式快餐行業(yè)也面臨著更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
上述餐飲人士告訴《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》，相比于其他賽道，中式快餐行業(yè)門檻相對(duì)較低，一般而言，20萬(wàn)左右投資就能開一家類似門店，導(dǎo)致市場(chǎng)參與者眾多，容易供過(guò)于求。同時(shí)，平價(jià)快餐還面臨著上下夾擊，上方有休閑餐飲降價(jià)擠壓空間，下方有低價(jià)自助等餐飲形式?jīng)_擊下限，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。
這樣的背景下，中式快餐行業(yè)還面臨著成本上升、標(biāo)準(zhǔn)化與個(gè)性化難平衡等諸多挑戰(zhàn)。這不僅是老鄉(xiāng)雞需要思考的問(wèn)題，也是一眾參與者需要不斷平衡的生存之道。
老鄉(xiāng)雞三度沖擊IPO，或許也與激烈的競(jìng)爭(zhēng)和資金壓力有關(guān)。這一時(shí)間上市，可以解決一定的資金層面問(wèn)題，但《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，想要長(zhǎng)期緩解資金壓力，老鄉(xiāng)雞需要關(guān)注加盟店盈利水平、提升運(yùn)營(yíng)效率、加強(qiáng)成本控制，只有這樣，才能在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多優(yōu)勢(shì)。
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