域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

市場(chǎng)上有句老話，應(yīng)用型公司值十億量級(jí)，平臺(tái)型公司值百億量級(jí)，生態(tài)型公司值千億量級(jí)，ZOOM從十幾億美元市值一路走過(guò)來(lái)，半只腳已經(jīng)將邁入千億體量。

北京時(shí)間6月2日，ZOOM發(fā)布了2022財(cái)年Q1財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示營(yíng)收9.56億美元，同比增長(zhǎng)191%，非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)4.02億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期。但在業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期的情況下，ZOOM財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)一度跌超4%，股價(jià)下滑的背后有哪些原因？ZOOM即將邁入千億市值，背后藏著什么野心？

后疫情時(shí)代辦公需求下滑，Zoom后續(xù)增長(zhǎng)承壓

根據(jù)ZOOM財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這是疫情期間以來(lái)營(yíng)收增速首次下降到300%以下，目前市場(chǎng)最為擔(dān)憂的就是隨著疫苗的分發(fā)加快，Zoom能否在學(xué)校、大學(xué)和企業(yè)重新開(kāi)放供人工作和學(xué)習(xí)的情況下繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)速度。

截至3月，全美已有12個(gè)州宣布可以不用佩戴口罩。得克薩斯州也取消了持續(xù)8個(gè)月的口罩強(qiáng)制令，企業(yè)也宣布全面復(fù)工， ZOOM的云上業(yè)務(wù)也進(jìn)一步受到了沖擊。對(duì)于很多企業(yè)而言，使用視頻會(huì)議軟件更多是一種“不得已”條件下的選擇，線下辦公的臨場(chǎng)感、面對(duì)面溝通的高效率、公司的團(tuán)隊(duì)氛圍建設(shè)等都是遠(yuǎn)程辦公軟件無(wú)法替代的 。這也是ZOOM后疫情時(shí)代營(yíng)收放緩的主要原因。

另外一方面，Zoom主營(yíng)業(yè)務(wù)所處的視頻會(huì)議賽道，預(yù)計(jì)到2025年僅以每年8%的速度增長(zhǎng)，至近200億美元的總體量，整體行業(yè)增速也很難維持Zoom當(dāng)前的爆炸式瘋漲。能確定的是，隨著所處行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)放緩以及美國(guó)疫情的控制局面讓ZOOM后續(xù)增長(zhǎng)承壓。

從股價(jià)來(lái)看，今年以來(lái)ZOOM股價(jià)下跌了2.85%，另外自去年10月19日創(chuàng)下588.84美元的歷史高點(diǎn)以來(lái)，ZOOM股價(jià)已下跌42%至327美元的近期低點(diǎn)。在同一時(shí)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了約21%。股價(jià)的下滑體現(xiàn)了投資者對(duì)其成長(zhǎng)能力的擔(dān)憂。

更值得注意的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支通脹指數(shù)同比上漲3.6%，創(chuàng)2008年以來(lái)最大漲幅，超出美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，同樣作為疫情受益股的奈飛，年初至今股價(jià)下滑了近8%，ZOOM這類(lèi)成長(zhǎng)股在宏觀環(huán)境和疫情紅利消失的壓力下股價(jià)將繼續(xù)承壓。

在這份財(cái)報(bào)的最后，ZOOM也給出第二季度指引，預(yù)計(jì)下季度收入為 9.85-9.9 億美元，也就是說(shuō)與去年同期相比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%左右，盡管指引高于市場(chǎng)預(yù)期，但面對(duì)阻力重重的市場(chǎng)環(huán)境，ZOOM又有哪些打算呢？

產(chǎn)品護(hù)城河內(nèi)憂外患，ZOOM積極布局新業(yè)務(wù)平臺(tái)野心凸顯

ZOOM正在將其業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大到網(wǎng)絡(luò)會(huì)議以外。

今年3月，ZOOM推出了多功能平臺(tái)Zoom Events，整合了Zoom Meeting、Zoom Chat以及Zoom Video Webinard，是面向活動(dòng)組織者的綜合解決方案，允許他們?cè)谄脚_(tái)上舉行交互式的收費(fèi)的線上活動(dòng)，Zoom還計(jì)劃通過(guò)進(jìn)軍聯(lián)絡(luò)中心（contact center）業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入多元化，并計(jì)劃建立自己的電子郵件和日歷平臺(tái)。

Zoom已經(jīng)不僅僅是一款云視頻會(huì)議應(yīng)用軟件，正在通過(guò)整合軟件和硬件來(lái)創(chuàng)造一體化的服務(wù)體驗(yàn)，向平臺(tái)型公司甚至生態(tài)型公司發(fā)展。

正所謂應(yīng)用型公司值十億量級(jí),平臺(tái)型公司值百億量級(jí),生態(tài)型公司值千億量級(jí)，具體來(lái)看，業(yè)務(wù)較為單一的應(yīng)用型公司市值一般在幾十億美元，很難進(jìn)一步突破，戴爾科技、B站這種則是平臺(tái)型公司，市值在百億美元，而蘋(píng)果、谷歌、阿里巴巴、騰訊是生態(tài)型公司，市值則在千億美元以上。

可以說(shuō)每一個(gè)公司在發(fā)展初期都有做平臺(tái)的野心，因?yàn)槠脚_(tái)型公司是目前看上去是唯一的能夠拓寬護(hù)城河的發(fā)展模式。 拿小米來(lái)講，就是通過(guò)內(nèi)部構(gòu)建外部并購(gòu)整合，成功從平臺(tái)型公司走向生態(tài)型公司，市值已經(jīng)超過(guò)7000億港元。Zoom目前市值900多億美元，離千億市值的生態(tài)型公司可以說(shuō)是只有一步之遙。

但當(dāng)微軟、谷歌、Facebook盯上視頻會(huì)議的蛋糕時(shí) ，Zoom的危機(jī)感開(kāi)始更加強(qiáng)烈 。據(jù)seeking alpha數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月，Zoom的全球市場(chǎng)份額為54%，Google Meets/Hangouts占23%、微軟 Teams/Skype占21%，且后兩者的比重有持續(xù)上漲的趨勢(shì)。

另外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的平臺(tái)內(nèi)部捆綁功能價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)唱衰者認(rèn)為，視頻會(huì)議產(chǎn)品差異化并不明顯，對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，Zoom也不是唯一選擇。ZOOM不僅迫切需要鞏固在視頻會(huì)議行業(yè)地位，也不得不加快構(gòu)建平臺(tái)甚至生態(tài)的步伐。

ZOOM在主營(yíng)業(yè)務(wù)上也在持續(xù)發(fā)力。今年2月，Zoom宣布推出了新款的Zoom Rooms產(chǎn)品，在基于軟件的會(huì)議室系統(tǒng)上，可將現(xiàn)有的顯示面板變成一個(gè)可觸摸的Zoom Rooms。但鞏固護(hù)城河的這些舉動(dòng)讓ZOOM運(yùn)營(yíng)成本也在不斷提高，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度運(yùn)營(yíng)成本2.65億美元，同比增長(zhǎng)155%。

競(jìng)爭(zhēng)的激烈讓ZOOM維持客戶的難度也越來(lái)越大，很明顯的是，ZOOM正在加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)來(lái)擴(kuò)大客戶群，Q1的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為2.46億美元，同比增長(zhǎng)102%。

但對(duì)ZOOM來(lái)說(shuō)，目前最大的壓力是高PE帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)壓力。

市值邁入千億美金，36倍PS的Zoom是便宜還是貴？

一位華爾街的分析師認(rèn)為，Zoom 在大流行高峰期以近 60 倍的銷(xiāo)售額交易時(shí)，股價(jià)高達(dá)近 550 美元，是被嚴(yán)重高估的。而現(xiàn)在市場(chǎng)正在修正 Zoom 的股價(jià)，PS為36倍。 還有一位業(yè)內(nèi)人士透露：“ 由疫情外力助推帶來(lái)的高增長(zhǎng)，終非可持續(xù)，眼下的Zoom急需打破這種由外界因素決定自身營(yíng)收增長(zhǎng)與否的現(xiàn)狀 。”

但從現(xiàn)金流角度來(lái)看，ZOOM第一季度創(chuàng)造了4.542億美元自由現(xiàn)金流，市場(chǎng)預(yù)期為2.804億美元。分析師Larry Cheung認(rèn)為這種能力是很強(qiáng)大的，在他看來(lái)，能夠?qū)崿F(xiàn) 40% 以上的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率并且仍然保持三位數(shù)的收入增長(zhǎng)率，在市場(chǎng)上是很少見(jiàn)的。

另外，在整個(gè)SaaS行業(yè)中，ZOOOM擁有較高的凈美元擴(kuò)張率 (NDER)。ZOOM 的凈美元擴(kuò)張率一直維持在130%左右，根據(jù)NDER的意義，如果NDER高于 100%，則意味著來(lái)自現(xiàn)有客戶的收入增加，ZOOM在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到，Kimberly-Clark、Target 和 Denso三大公司的續(xù)約，提高了ZOOM的信心。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，ZOOM擁有15億現(xiàn)金，Larry Cheung認(rèn)為Zoom 若能夠利用充足的資金在核心領(lǐng)域進(jìn)行追加投資并進(jìn)入產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的新市場(chǎng)，那么 Zoom仍然有機(jī)會(huì)可以繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)華爾街的分析師們大多對(duì)ZOOM持中性態(tài)度。

總結(jié)：

從基本面來(lái)看，ZOOM的營(yíng)收增長(zhǎng)放緩但沒(méi)有下降，是后疫情時(shí)代的必然，然而核心大客戶并沒(méi)有流失，商業(yè)價(jià)值較為凸顯。

從股價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)性對(duì)股價(jià)影響較大，疫情受益股注定后續(xù)承壓，隨著更多競(jìng)爭(zhēng)者瓜分賽道蛋糕，ZOOM也并不好過(guò)。

當(dāng)下ZOOM最要緊的是利用市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)拓寬業(yè)務(wù)護(hù)城河，鞏固在視頻會(huì)議行業(yè)地位。另外，ZOOM的平臺(tái)轉(zhuǎn)型較為成功，市值接近千億，隱由向生態(tài)型公司發(fā)展，在資金方面較為充裕，可以支撐創(chuàng)新和并購(gòu)嘗試新的市場(chǎng)，ZOOM在下一個(gè)季度還能否繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期？我們拭目以待。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。

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