進(jìn)入2021年，“美版閑魚”Poshmark上市并在首日暴漲140%的消息讓二手電商再次收到了全球資本市場的關(guān)注。
與此同時，國內(nèi)二手電商的發(fā)展也進(jìn)入快車道。從頭部的閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到垂直類的找靚機(jī)、愛回收、回收寶等，二手賽道玩家間的競爭日趨激烈。
通過對各家平臺分析，國內(nèi)二手電商中，愛回收想要上市的愿望似乎最為迫切。 2016年時，愛回收就說要沖擊上市，但最終沒有成功;隨后多年，愛回收都對外表示有相關(guān)計劃，并將上市地點改為香港或美國納斯達(dá)克，但始終也未見結(jié)果。2020年9月融資時，國泰君安這一老牌券商加入愛回收的投資人行列，這似乎都預(yù)示著愛回收正在為上市鋪墊和準(zhǔn)備。
近日，愛回收的上市計劃終于有了新進(jìn)展：5月29日，愛回收提交在美IPO申請，擬籌資1億美元。愛回收將在紐交所掛牌上市，股票代碼為“RERE”。
從招股書來看，愛回收的路徑似乎更像是早前二手車領(lǐng)域的優(yōu)信：通過to B業(yè)務(wù)支撐業(yè)績、財務(wù)數(shù)據(jù)，沖擊國內(nèi)二手3C電商第一股。但一個不容忽視的問題是：在二手市場打拼了10年、嚴(yán)重缺乏維生素“C”的愛回收，即使上市恐怕也難以挽回其被巨頭“圍獵”的局面，同時其過于單一的to B業(yè)務(wù)，也無法撐起未來市場的成長空間。
缺乏維生素“C”，靠燒錢做重to B?
如果從業(yè)務(wù)模式來看，愛回收并不占優(yōu)。
通過對比可以看出，不論是Poshmark還是日本的Mercari，或是其他幾家國外二手平臺，都是直面C端用戶，而愛回收則是以B端起家的。
愛回收的招股書顯示，其業(yè)績幾乎都是靠toB業(yè)務(wù)支撐。比如2020年，其88%的商品都是to B 散掉的,這也意味著愛回收的核心業(yè)務(wù)模式其實并非二手市場主流。
在二手市場，to B和toC有著非常大的差別。
其中最大的區(qū)別就在于，C端有龐大且豐富的需求和供給。二手商品貨源分散，非標(biāo)明顯，有著一品一個SKU的特性，而購買二手貨品的用戶也是需求多樣且零散。因此，采用ToC模式更容易平衡需求和供給，做大做強(qiáng)。這也是為什么，閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)能夠憑借C2C以及衍生出來的C2B2C模式迅速成為二手市場的兩極，并且占據(jù)了超過90%的市場份額。
反觀愛回收，一直缺乏二手市場真正需要的維生素“C”。
一直以來，愛回收做的都是B端生意，其主業(yè)C2B在整個二手手機(jī)市場中所占份額較小，對于資本市場來說，缺乏足夠的市場想象力。 同時，從愛回收最新的招股書看，其拍機(jī)堂承擔(dān)的to B業(yè)務(wù)在其財務(wù)、業(yè)績數(shù)據(jù)中占據(jù)了大頭。
此外，招股書顯示，愛回收線下有755家門店，在二手3C市場做重，需要持續(xù)融資和燒錢。
正因如此，自2013年布局線下以來，愛回收就走上了需要頻繁融資的道路。截止到目前，愛回收的融資金額是業(yè)內(nèi)最多的，超過了8億美金，而已經(jīng)上市的幾家國外平臺中，融資總額最大的The RealReal也不過3.346億美金，不及愛回收的一半。
缺乏C端基因，靠B端起家，讓愛回收背負(fù)著沉重的資金壓力，也總是面臨缺錢的困境。 但對于二手電商來說，線上才是支撐業(yè)務(wù)與流量增長的核心來源。線下門店雖然可以樹立品牌，但在沒有形成足夠的網(wǎng)點規(guī)模之前，所謂的品牌效應(yīng)只是空談。
尤其二手商品由于高度非標(biāo)，其做大的痛點在于如何更快更高效地促進(jìn)交易，解決信任問題，讓供需兩端更好地流轉(zhuǎn)。 如愛回收這般，核心業(yè)務(wù)的擴(kuò)張依賴于門店，就會受到物理空間的限制，實際無法實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的真正快速擴(kuò)張。
因此，在沒有to C基因的前提下，愛回收如果還是按照目前一味強(qiáng)調(diào)的門店規(guī)模，對于投資人和資本市場來說，肯定會考慮其業(yè)務(wù)規(guī)模的成長性，以及如何實現(xiàn)規(guī)模和效益的平衡，避免持續(xù)流血。
更何況，倚重線下的另一弊端就是門檻較低，護(hù)城河不可建立。一旦有競爭對手?jǐn)y資金、流量和用戶優(yōu)勢攻入線下，那么愛回收是否能夠應(yīng)對沖擊也是個問題。 這一隱憂也已經(jīng)成為現(xiàn)實：去年12月，閑魚在進(jìn)行品牌升級之后便高調(diào)宣傳布局線下。相比于愛回收，閑魚不僅具有用戶優(yōu)勢、品類優(yōu)勢而且還不差錢，對于愛回收來說，閑魚的殺入已經(jīng)讓其坐立不安。
拍拍也難補(bǔ)C端缺陷
可以看出，不論是國外已經(jīng)上市的二手平臺還是國內(nèi)閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)兩家獨大的發(fā)展現(xiàn)狀，資本和市場對to C模式更為青睞。依靠愛回收固有的模式，即便是沖擊上市成功，恐怕也難以獲得很好的估值。
這迫使愛回收不得不做出轉(zhuǎn)變。
因為從行業(yè)既有認(rèn)知來看，此前融到E+輪的愛回收已經(jīng)到了需要上市的節(jié)點，否則難以穩(wěn)定投資人的耐心。此前投資圈已經(jīng)傳出，愛回收的早期投資人對于愛回收的商業(yè)模式產(chǎn)生了困惑，長期營收增長緩慢，與此同時不斷燒錢卻在業(yè)績上過于依賴to B業(yè)務(wù)，也并未給投資人帶來回報。
想要改變現(xiàn)有模式想象空間不大的問題，愛回收需要找到突破C端的入口。
這其中，“棄子”拍拍似乎是首當(dāng)其沖。
最初愛回收合并拍拍一是為了獲得京東的融資救命，二是出于防御的考慮。雖然并不是一個好的“標(biāo)的”，但拍拍至少還有京東的流量可以獲取。故而，在合并之后，拍拍便開始逐漸轉(zhuǎn)型，在去年9月的時候，更是成為了愛回收B2C模式的抓手。
可是，拍拍自身體量非常有限，也缺乏自我造血的能力。愛回收以往的to B模式和理念與B2C有著天壤之別，C端用戶對驗機(jī)、售后等平臺服務(wù)的要求更為嚴(yán)格，而這都是愛回收所缺乏的。
這也就導(dǎo)致補(bǔ)位的拍拍未能讓愛回收成功收獲C端。比達(dá)咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2020年3月，國內(nèi)二手電商TOP10中，拍拍的MAU僅有32.2萬，位列第9，愛回收僅以51萬排名第7，二者的數(shù)據(jù)和頭部平臺相差懸殊。
而且，在拍拍轉(zhuǎn)型B2C之后，愛回收還面臨了一個重要的問題——對單一渠道的依賴性。如果沒有京東的流量支持，愛回收和拍拍在自我獲客方面的能力如何，供給和需求能否維持現(xiàn)有水平，都是投資人對其價值判斷的重要方面。
招股書中，愛回收自己也提到，愛回收對京東的依賴極為嚴(yán)重，且獲得京東的支持必須要滿足某些條件。如果不能滿足這些要求，將對愛回收的業(yè)務(wù)、經(jīng)營成果和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。
目前來看，愛回收的C端布局效果并不好，其實已經(jīng)很難讓早前的投資人滿意，也無法吸引二級市場新的投資人。
下一個優(yōu)信?愛回收不是貝殼
想要獲取更好的估值，愛回收還需要有說服力的業(yè)績，但是，愛回收似乎更愿意講所謂“長期主義”的故事。
既然C端補(bǔ)位的效果不理想，愛回收便開始向多元化擴(kuò)張，這也就是去年9月品牌升級的主因，將旗下業(yè)務(wù)分類打包，除了原有的C2B和B2B之外，還著重強(qiáng)調(diào)B2C，再冠上新的品牌殼子“萬物新生”，讓故事的內(nèi)容看上去豐富起來。
另一方面就是海外的擴(kuò)張，通過出海來拉升估值空間。 但就目前的地緣政治因素和海外二手市場的成熟度來說，愛回收的出海路也并不好走。
近幾來年，中國企業(yè)出?？芍^困難重重，華為、抖音等雖然占據(jù)了市場但卻是處處受限，難以施展拳腳，而其他的企業(yè)在高調(diào)出海之后也多是草草收尾。更別說，二手手機(jī)3C產(chǎn)品還需要面臨隱私安全的監(jiān)管。
新興市場智能手機(jī)還是以低端手機(jī)為主，低端二手手機(jī)市場的回收價值非常有限;而歐美二手手機(jī)市場相對完善且供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)與回收有較嚴(yán)格的制度規(guī)定，要進(jìn)入該市場做大并不容易。
綜合考慮之下，海外業(yè)務(wù)能否對投資人帶來新的愿景很難說。
在各個業(yè)務(wù)層面都有強(qiáng)大競爭對手，同時海外業(yè)務(wù)前景難料的背景下，即便是升級為“萬物新生”，赴美IPO的愛回收對市場也缺乏充足的吸引力。
愛回收經(jīng)常自喻為貝殼找房，但從招股書和其商業(yè)模式看，和以服務(wù)c端購房者為主的貝殼有著天壤之別。其實愛回收看上去確實更像是二手車領(lǐng)域的優(yōu)信，靠to B業(yè)務(wù)支撐沖擊美股，但市場估值空間顯然不大。
更大的問題是，隨著賽道競爭越來越激烈，如何在巨頭圍獵下保住現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基本盤別再持續(xù)下滑才是愛回收更該關(guān)注的核心，否則新故事還沒講出來，所謂“長期主義”的舊故事就已在IPO之際完結(jié)。
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