文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛
近日，二手消費電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺萬物新生（愛回收）集團發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績報告。
財報顯示，今年一季度，愛回收實現(xiàn)總收入28.7億元，同比增長30.2%。本季度non-GAAP經(jīng)營利潤為4438萬元，創(chuàng)下歷史新高，并收獲連續(xù)三個季度的運營盈利。
除此之外，回到整體來看，盡管愛回收的凈利潤依然未能實現(xiàn)扭虧為盈，但是在當(dāng)前整個新機市場處于下跌通道，且一季度又是二手行業(yè)市場淡季的客觀情況下，愛回收的這份財報無疑表現(xiàn)出了極強的增長韌性。
所以反映到資本市場，截至5月23日收盤，愛回收股價報收于3.18美元，上漲6.71%，目前總市值約為7.1億美元。
如此亮眼“異常”的成績，自然也不免令人愈發(fā)好奇本次愛回收的逆勢增長邏輯到底是什么？又具不具備可以持續(xù)性？
一向不被外界看好的二手行業(yè)，難道真的是門不可多得的好生意？
淡季不淡，成本居高不下的老問題解開了？
直觀來看，在報告期內(nèi)，愛回收的營收方面實現(xiàn)28.72億，同比增長30%，但環(huán)比下降了1億多。不過結(jié)合市場來看，一季度是淡季，往年一季度也有環(huán)比下滑的情況。
在毛利方面，同比增長30%，來到了3.53億，銷售毛利率為12.3%。整體來看，毛利率環(huán)比有增長，但變化不大。
再來看其營收結(jié)構(gòu)情況，產(chǎn)品營收方面，從2022年同期的19.089億元人民幣增長了34.9%，達(dá)到25.752億元人民幣，財報中解釋，線上線下二手電子產(chǎn)品的銷售量增加。
而由于銷售增加，所以今年一季度愛回收的成本方面有所上升。數(shù)據(jù)顯示，公司運營成本和支出為29.41億元人民幣，同比增長25.0%。
其中，商品成本為22.52億元人民幣，增長了37.3%。履約費用同比減少至9%。
至于在三費表現(xiàn)上，營銷和銷售費用則是同比降低了2.9%，一般和行政費用增加了69.8%，財報解釋是由于專業(yè)服務(wù)和咨詢費增加。
總的來看，愛回收交出的這份一季報沒有明顯的硬傷，而唯一的問題還是在于持續(xù)虧損。
財報顯示，公司一季度凈虧損5000萬元人民幣，近6季度連續(xù)虧損，凈利率持續(xù)為負(fù)。
盡管今年一季度愛回收的經(jīng)營虧損同比有所收窄，數(shù)據(jù)顯示去年統(tǒng)計公司虧損1.6億，但連續(xù)的虧損也使得市場更加關(guān)注愛回收凈利潤轉(zhuǎn)正的時間節(jié)點。
虧損之外，值得關(guān)注的是，公司的負(fù)債也有所變化。
財報顯示，一季度公司流動負(fù)債為10.15億，非流動負(fù)債為1.23億，在流動負(fù)債中，有3億的短期債務(wù)，值得注意的是，去年同期的短期債務(wù)僅有1.54億，一年過去了短期債務(wù)翻了一倍。
從現(xiàn)金和等價物的儲備情況來看，一季度為15.66億，現(xiàn)金比較充裕，能夠完全覆蓋債務(wù)，所以，整體問題不大，但值得關(guān)注。
從財報整體來看，愛回收面臨的還是那個老問題：整體毛利率表現(xiàn)不高，但商品成本卻在不斷走高。
把時間線拉長來看，2020年愛回收的銷售毛利率還有11.97%，到2021年微增到12.6%，2022年毛利率又下滑到11.65%，這說明，毛利率有起伏，而且對比成本投入，10%左右的毛利率其實不怎么高。
事實上，二手市場的價格在變得更加透明，需要不斷地用價格吸引力來留住用戶，也就意味著長期來看，二手商品加價率可能會越來越低，公司的毛利率也自然會下滑。
從全年的成本表現(xiàn)來看，2022年，萬物新生的運營成本從2021年同期的25.73.32億元人民幣（4.887億美元）增長了31.0%，達(dá)到33.706億元人民幣。
去年全年營收增長了26%，商品成本增加了31%，也難怪這么久了凈利潤還沒有轉(zhuǎn)正……
突破3C的愛回收，會掉進更大的成本陷阱嗎？
回到業(yè)務(wù)層面，如果用一句話形容愛回收的過去和現(xiàn)在，大概率是“曾夢想仗劍走天涯，但后來困于柴米油鹽醬醋茶。”
為何如此形容？從前邊的財報分析來看，當(dāng)前愛回收的業(yè)務(wù)營收主力還是產(chǎn)品銷售，特別是以更容易打破二手商品非標(biāo)特性，并實現(xiàn)規(guī)?；聶z測和評估的3C消費電子類品類為主。
在這方面，曾經(jīng)的愛回收創(chuàng)始人陳雪峰就說過，重度垂直，是愛回收的核心競爭力之一。“愛回收是一家非常垂直的公司，只有這樣我們才能做出差異化。”
而眾所周知，二手商品的生意模式是兩頭賺差價，即買的時候，壓低回收價；賣的時候，提高整體加價率，這實際上也是愛回收們實現(xiàn)盈利的兩條最簡單路徑。
不過值得一提的是，無論是回收價還是賣價似乎都存在著價格紅線。畢竟前者對于消費者來說，雖然閑置是0，賣二手是1，但隨著現(xiàn)在二手交易的普及，平臺過度地與個人賣家博弈來降低成本會極大地影響到品牌口碑和后續(xù)的獲客難度，尤其是在當(dāng)前整個新機市場都相對萎靡的情況下。至于后者則天然存在著二手貨的心理折價和瑕疵折上限。
或許正因為折價紅線的存在，愛回收們的商品成本才始終呈現(xiàn)出居高不下之勢。據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示：今年一季度，愛回收的經(jīng)營成本及開支為人民幣2941.4百萬元，較2022年同期的人民幣2352.5百萬元增加了25%。其中，商品成本為人民幣2252.1百萬元，較2022年同期的人民幣1640.0百萬元大幅增長了37.3%。
要知道同期，愛回收的營收也只是增長了30.2%。對比之下，似乎就不難理解為何愛回收們會面臨著持續(xù)虧損的現(xiàn)狀。畢竟高昂的商業(yè)成本始終在擠壓了盈利空間，而一旦主營業(yè)務(wù)趕不上增長，自然就會不可避免地出現(xiàn)利潤虧損。
不過有意思的是，在前邊提到的愛回收一季度實現(xiàn)運營盈利且營業(yè)費用不降反增的情況下，今年一季度，其銷售毛利率雖然只是較去年同期微增了0.05%，但是銷售凈利率卻從-7.31%大幅攀升至-1.74%。而且據(jù)了解，今年Q1愛回收的交易消費品數(shù)量約為790萬件，但2022年同期大約為840萬件。
很明顯，此次愛回收的逆勢增長可能來源于客單價的提高。
事實上，在萬物新生此前公布的2022年度業(yè)績電話會議上，愛回收就曾表示“在第四季度，我們嘗試在一些一線城市門店回收奢侈品箱包、手表、酒類、黃金和珠寶等高ASP(平均客單價)品類……今年1 - 2月，新品類業(yè)務(wù)不僅實現(xiàn)盈虧平衡，而且月度GMV突破5000萬元，增長勢頭強勁”。而截至到今年一季度末，萬物新生的多品類回收主力門店數(shù)量超過100家，除手機3C以外的新品類單月GMV更是突破了7000萬元
如此看來，為了改善盈利能力或者給資本市場一個更具增長想象力的交代，愛回收們突破了自己曾經(jīng)信奉的垂直差異化優(yōu)勢信仰，從3C業(yè)務(wù)向多品類業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，曾經(jīng)的理想也似乎敗給了持續(xù)虧損的現(xiàn)實。
但是回頭來看，拓寬品類真的就是個好主意嗎？在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來，答案可能并非如此，盲目地拓展品類甚至還可能會使其陷入更大的成本陷阱中。
因為二手商品多是非標(biāo)品，平臺幾乎需要針對每個品類、每個類型的產(chǎn)品都建立一套精準(zhǔn)的評估體系，這就需要花費大量人力物力和運營成本。
而且在當(dāng)前的3C消費電子領(lǐng)域，愛回收靠著自動化運營的能力早已實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的降本增效手段。比如通過持續(xù)投入自動化能力建設(shè)，提升規(guī)模效應(yīng)和運營效率，愛回收在今年一季度的non-GAAP履約費用率從去年同期的12.8%下降至9.1%。但是拓展到名酒、奢侈品箱包、手表等領(lǐng)域，無論是在運營成本還是信任成本方面，愛回收的自動化優(yōu)勢在短時間內(nèi)恐怕將不再成立。
事實上，在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來，二手電商追求多元化，從來都非易事。因為相比京東、淘寶、天貓等品牌電商市場，二手市場本身是個“弱市場”。
一手電商屬于“廣告公司”，始終處在一個需求的“強市場”。所以只要是產(chǎn)品能打，品牌廣告打得響，就會帶起銷量。
對于天貓和京東來說，廣告是其變現(xiàn)的主要商業(yè)模式，廣告收入則主要來源于交易中的商家端，比如天貓直通車，就是為專職淘寶和天貓賣家量身定制的，按點擊付費的效果營銷工具，為賣家實現(xiàn)寶貝的精準(zhǔn)推廣。
二手電商屬于“零售公司”，所在的市場是一個需求的“弱市場”。這是二手電商問題難解的原因所在。
對于轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等二手平臺來說，交易中的賣家大多為個人消費者，目的是處置閑置，而非從中盈利，幾乎不可能為了賣出閑置商品專門去花錢推廣。而買家買二手產(chǎn)品這件事本身又不是一個剛需，只是一個退而求其次的選擇，對價格也就更加敏感。
所以平臺如果專注手機這一個品類，毛利水平可能很快就達(dá)到了天花板。而如果做其他商品，毛利率可能會比手機高，可市場規(guī)模和吸金能力卻恐怕又差了一個檔次。
當(dāng)然即使如此，也不可否認(rèn)的是，循環(huán)經(jīng)濟的賽道是個大賽道，符合市場需求，也符合低碳環(huán)保的大方向，所以未來愛回收們可以嘗試的高毛利業(yè)務(wù)有很多，也有著很多的掘金新機會。
而且從短期來看，愛回收的經(jīng)營風(fēng)險并不多。截至今年一季度末，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資及第三方支付平臺賬戶余額等總計為25億元，足夠充沛現(xiàn)金流意味著相較于二手市場的其他平臺玩家，愛回收們的未來還擁有著更多市場試錯的可能，這未嘗不是另一種投資想象力的表現(xiàn)？
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