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11月24日，樂信公布了2020年第三季度的業(yè)績報(bào)告。其中，營收略高于去年同期，凈利潤較去年同期大幅收窄。受財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)欠佳的影響，當(dāng)日收盤下跌12.41%至7.27美元。截至發(fā)稿，樂信盤后股價(jià)為7.10美元，市值約為12.77億美元。

隨著監(jiān)管的日趨嚴(yán)格以及競(jìng)爭(zhēng)者入局蠶食市場(chǎng)份額，樂信過去受到了不小的沖擊。而本月初至今，受益于雙11購物節(jié)消費(fèi)的利好，樂信取得了不錯(cuò)的股價(jià)漲幅。目前公司已轉(zhuǎn)向科技助貸模式，更聚焦于To B以增強(qiáng)投資者的信心。近期360數(shù)科也公布了最新季度的財(cái)報(bào)，通過對(duì)比兩家公司，看看誰的表現(xiàn)可能更受資本市場(chǎng)青睞。

營收均面臨同比增速下滑，核心業(yè)務(wù)營收難敵"螞蟻"巨頭

兩家公司披露的第三季度財(cái)報(bào)顯示：

樂信共促成借款額為483億元，同比增長30.6%;360數(shù)科撮合貸款660億元，同比增長17.9%。后者的體量相對(duì)更大。

對(duì)應(yīng)的營收為31.54億元，同比減少1%;360數(shù)科營收為37.04億元，同比增長43%。本季度，后者在營收規(guī)模和同比增速上均高于樂信。

結(jié)合兩家公司連續(xù)多季度的趨勢(shì)來看，兩家公司在收入規(guī)模上一直未拉開較大的差距，而且規(guī)模增長一直在持續(xù)放緩。

經(jīng)歷了前幾年的金融寒冬后，監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格。在這樣的背景下，向不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的"輕資產(chǎn)"模式轉(zhuǎn)型已成為助貸行業(yè)的趨勢(shì)。具體到細(xì)分業(yè)務(wù)上，三季度樂信平臺(tái)服務(wù)及科技收入達(dá)11.3億元，其中的無風(fēng)險(xiǎn)To B科技收入達(dá)6.14億元，同比大增159%;而360數(shù)科的平臺(tái)服務(wù)收入為7.48億元，同比大增64.9%。

也是在政策推動(dòng)下，行業(yè)發(fā)展趨于成熟。而市場(chǎng)中的馬太效應(yīng)也越發(fā)明顯，資源已向擁有優(yōu)質(zhì)客戶、技術(shù)積累更加雄厚的頭部平臺(tái)靠攏。螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科和陸金所等巨頭釋放出的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷，在一定程度上對(duì)樂信和360數(shù)科的業(yè)務(wù)開展造成了影響。

以陸金所為例，其作為平安集團(tuán)旗下的四大業(yè)務(wù)之一，已成為率先搶跑上市的金融科技巨頭，目前市值為343.53億美元。招股書顯示2017年至2019年，營收分別為278億元、405億元、478億元。

從2017年開始，陸金所便已轉(zhuǎn)向輕資本的模式。目前技術(shù)平臺(tái)服務(wù)作為主要收入來源，占比依然還在上升。零售信貸便利化服務(wù)業(yè)務(wù)是其中的代表，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)占比也從17年的55.1%增長至19年的82.2%。

同樣地，螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等都早已相繼進(jìn)入2B服務(wù)領(lǐng)域，在平臺(tái)、數(shù)據(jù)和安全等方面具有優(yōu)勢(shì)。雖未完成上市流程，但目前估值相對(duì)陸金所更高，分別超8000億和2000億元。這或許意味著，在成熟市場(chǎng)中掌握更多話語權(quán)的巨頭，會(huì)受到更多投資者的青睞。

而在整個(gè)助貸模式中，體量較小企業(yè)的受關(guān)注度會(huì)被削弱。馬太效應(yīng)下，這類型的公司所處的形勢(shì)就較為被動(dòng)，在議價(jià)能力上也會(huì)略顯不足。若在成本費(fèi)用上未得到合理地控制，利潤空間也會(huì)被進(jìn)一步壓縮。

轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)致成本費(fèi)用大幅縮減，但依賴巨頭難緩解獲客難題

隨著樂信和360數(shù)科向"輕資產(chǎn)"模式轉(zhuǎn)型，兩家公司的成本和費(fèi)用方面也發(fā)生了不小的變化。

在成本方面，樂信銷售成本錄得4.76億元，同比大幅減少51.4%。這基本與線上直銷收入的下滑服務(wù)保持一致，同比減少了53.3%。

但是和準(zhǔn)備金相關(guān)的成本卻大幅增加。值得一提的是，樂信來自擔(dān)?；蛴胸?fù)債的信用損失準(zhǔn)備金為8.74億元，而去年同期并沒有這一項(xiàng)成本。

在營銷費(fèi)用方面，兩家公司都得到了明顯的控制。樂信本季度營銷費(fèi)用為3.60億元，較去年同期的5.08億元減少29.2%;360數(shù)科的營銷費(fèi)用為2.71億元，較去年同期的8.97億元減少69.8%。

樂信在財(cái)報(bào)中披露這部分的減少主要是由于在線廣告支出的下降，這意味著其在廣告投放形式上選擇更為謹(jǐn)慎;而360數(shù)科在財(cái)報(bào)中雖未表示具體在什么方向上控制支出，但已反映出目前公司偏向于使用更為保守的獲客策略。

雖然兩家公司的營銷規(guī)模不同，但是趨勢(shì)變化暴露出相同的問題，金融科技公司有意在合理控制單位獲客上的支出。

前幾年"跑馬圈地"的時(shí)代，各企業(yè)在獲取新用戶方面采用全渠道投入、拉長戰(zhàn)線的方法，更多的是比拼誰的營銷費(fèi)投入得更多。

而最近一年多以來，獲客成本一直在暴漲，各大流量巨頭如抖音、快手等給金融的流量也越來越少。這對(duì)于任何一家金融科技公司來說，獲取新用戶已不是易事。

先看樂信，截至三季度末，使用貸款產(chǎn)品的活躍用戶數(shù)量達(dá)到740萬，比去年同期增長21.3%;而使用貸款產(chǎn)品的新增活躍用戶數(shù)量為170萬，同比下降了32.9%。

而360數(shù)科這邊，截至三季度末，成功提取的累計(jì)借款人為1,871萬，比去年同期增加了27%;截至二季度末時(shí)，該人數(shù)為1777萬，比去年同期增加41.7%。

兩家公司三季度都面臨著新增獲客放緩的問題，而結(jié)合多個(gè)季度的情況看，這一現(xiàn)象其實(shí)早已存在于行業(yè)之中。因此，樂信和360數(shù)科都有在盤活優(yōu)質(zhì)存量用戶和提高復(fù)貸率上花不少功夫。最常規(guī)的操作可能就是向老客戶提額、免息和降價(jià)的方式。

除此之外，兩家公司都有在產(chǎn)品和應(yīng)用場(chǎng)景的布局上有所加碼，針對(duì)當(dāng)下的形勢(shì)作出戰(zhàn)略調(diào)整。比如樂信在此前推出的樂花卡和樂卡業(yè)務(wù)，嘗試打通線上、線下消費(fèi)場(chǎng)景;而360數(shù)科在財(cái)報(bào)中提到了其繼續(xù)發(fā)力于小微貸產(chǎn)品，其中"微零花"也在持續(xù)發(fā)展中。

截至三季度，樂信旗下"樂花卡"開通量達(dá)1138萬，三季度共完成6976萬筆交易，同比去年增長70.4%;而"微零花"目前已覆蓋如肯德基、蘋果線下門店、12306購票平臺(tái)等逾200萬家交易商戶。樂信和360數(shù)科都在圍繞當(dāng)下的消費(fèi)市場(chǎng)，推出各項(xiàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，這可能將為其打開新的增長空間。

結(jié)語

總的來看，樂信、360數(shù)科為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)發(fā)力To B科技服務(wù)模式已初成效，但是也面臨著一些轉(zhuǎn)型的陣痛。此外在助貸模式下，面對(duì)螞蟻集團(tuán)、陸金所等巨頭的沖擊也使得這些平臺(tái)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之中。雖說樂信、360數(shù)科具備一定的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而目前在技術(shù)能力上相對(duì)缺乏且不具備規(guī)模的公司則難以生存，行業(yè)格局依然充滿著未知數(shù)。

文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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