今年，全球Saas板塊成為資本市場的當紅炸子雞。其中ZOOM作為云視頻通訊領域的獨角獸，2019年4月上市后一直是投資者關注的重要個股之一。上市后當日股價大幅上漲70%，市值達到200億美元。而當時的視頻通訊領域早已巨頭密布、格局已定，CEO袁征此前在行業(yè)內知名度也并不高，這無疑形成了巨大的反差。
今年全球爆發(fā)衛(wèi)生事件后，誕生了包括騰訊會議、阿里釘釘在內的云視頻會議軟件，美國傳統(tǒng)巨頭也在推出完善云視頻會議功能。但據美股研究社調查統(tǒng)計表明，在用戶嘗試所有具備完整工作流、更豐富場景的軟件之后，ZOOM仍然是用戶最主流的選擇。
既然該公司沒有發(fā)明任何獨特的功能，市場上不乏提供類似服務的平臺，那么ZOOM又是如何獲得市場追捧?美股研究社將結合權威研報數據，探索ZOOM未來的成長空間以及可能會面臨的風險因素。
遠程通信需求激增，Zoom“疫”馬當先
周一輝瑞公司和BioNTech公司報告稱，該公司研發(fā)的新型冠狀病毒疫苗在后期試驗中顯示預防感染有效性達到90%。得益于人們因疫情而居家隔離的視頻通話服務公司失去吸引力，Zoom 股價周一出現大幅下跌，周一收盤大跌17%。
從這一消息層面來看，疫苗的問世對Zoom這類辦公軟件的影響不低，盡管周一下跌厲害，但zoom仍是今年美國科技股及SaaS板塊中漲幅最高的個股。目前，ZOOM股價累計上漲超500%，市值為1175.34億美元，接近上市之初市值的9倍。
ZOOM今年股價的爆發(fā)式增長和公共衛(wèi)生事件的出現息息相關。目前有許多企業(yè)和學校通過ZOOM進行視頻會議和授課，曾經僅作為輔助工具的云視訊軟件變成多數企業(yè)的必需品。由于衛(wèi)生事件刺激遠程通信需求，云視訊行業(yè)以及SaaS板塊企業(yè)的發(fā)展普遍提速。
ZOOM的營收 方面，今年第二季度錄得6.64億美元，同比增長355%，環(huán)比增長102%;一季度錄得3.28億美元，同比增長169%，環(huán)比增長74%。
利潤 方面，今年第二季度錄得1.86億美元，同比增長3257%;一季度錄得0.27億美元，同比增長1127%。
對于一家處于云視訊賽道的SaaS企業(yè)，高增長是市場考量的重要因素，而客戶 是其中實現公司持續(xù)高增長的驅動力。截至第二季度末，ZOOM擁有的企業(yè)(員工人數>10)客戶數量為37.2萬名，同比增長458%;客戶(收入貢獻>10萬美元)數量為988個，同比增長112%。
(資料來源：Zoom財報)
放眼整個云視訊賽道， 據Sensor Tower商店情況數據顯示，今年5月ZOOM在全球移動應用中排名第2。Google meet則位居第7，其他視頻會議應用則并未上榜。而微軟在此前的財報會議中披露，日活用戶數量達到7500萬;谷歌則披露meet日活躍用戶破一億。
在一批軟件高活躍度的背后，是協同辦公、視頻會議等SaaS應用需求快速增長。艾媒咨詢數據顯示，2020年全球SaaS市場規(guī)模為1277億美元。2019年全球云計算市場規(guī)模近2000億美元。
客戶對整體云服務的需求出現飆升，帶火ZOOM、微軟、Twilio、Salesforce等SaaS龍頭企業(yè)。而處于云視訊賽道的ZOOM，乘著行業(yè)向好的趨勢，憑借多個內在優(yōu)勢脫穎而出，但風險同樣不容忽視。
云視訊賽道發(fā)展提速，ZOOM優(yōu)勢與風險并存
云視訊以云計算為核心，同時集成視頻、語音、聊天和內容共享，已成為當今通訊和協作(UC&C)市場的基本組成部分，ZOOM所在的行業(yè)正經歷著快速發(fā)展。
IDC預測，2022年UC&C總規(guī)模達431億美元;Frost & Sullivan數據預測，2017年-2021年，全球視頻會議市場年均復合增速8.3%，2021年將達到646億美元。
國泰君安證券預測Zoom 2021-2023 財年營業(yè)收入預期分別為 25.31 億美元，64.21 億美元和109.04 億美元，同比增長 306%，154%，70%，預期 2021-2023 財年凈利潤為 7.11 億美元、22.57 億美元和 42.76 億美元，同比增長 2710%，217% 和 89%。
(圖源國泰君安)
從這個預測來看，營收跟凈利潤的增長都表現不錯。市場對于云視訊行業(yè)的發(fā)展給予了一定的期待，其中ZOOM利用自身的產品矩陣取得成功。
公司Zoom 專注于云視頻會議領域，公司產品版圖包括 Zoom Meeting ，Zoom Rooms等，并提供定制化需求。
ZOOM采用創(chuàng)新的云架構和底層技術，有別于傳統(tǒng)視訊結構;發(fā)展初期采用免費試用+付費訂閱的模式，對不同客戶采用差別化定價，助其迅速切入市場。
公司對客戶反饋的重視和產品高速迭代改善是產品最終脫穎而出的關鍵。ZOOM的客戶凈推薦值在2018年平均值超過70，售后支持團隊客戶滿意度超過了 90%。
盡管ZOOM快速發(fā)展，但投資者對其背后的風險也需提高警惕。
l 用戶流失
管理層在第二季度表示，與歷史客戶流失率相比，預計本財年的客戶流失率將有所增加。原因可能在于第一季度中購買按月訂閱的客戶比例較高，提前透支部分付費用戶。
l 獲客成本高
成本支出依然是困擾ZOOM的問題之一。第二季度成本為1.92億美元，同比增長589%;營銷費用達1.59億美元，同比增長99.8%;研發(fā)費用為0.43億美元，同比增長184%。
為了給更多用戶提供服務，Zoom運營著數據中心，同時和亞馬遜和微軟云服務達成合作，4月份還將甲骨文列為服務供應商，這些都在一定程度上抬高運營成本。
推廣產品訂閱，占領市場時需要大量人員，從而產生高昂的營銷費用;完善產品，將軟件優(yōu)化以融入到硬件設備等流程中研發(fā)費用同樣不低。作為SaaS企業(yè)，這些短期內難以避免，隨著新用戶拓展或將帶來持續(xù)的成本壓力。
l 經濟因素
全球宏觀經濟仍處于長周期下行的風險之中，企業(yè)短期內將縮減IT支出，這勢必會在一定程度上制約云視訊行業(yè)迎來更快速增長。
l 競爭壓力
在Gartner公布的全球在線會議市場魔力象限中，ZOOM、微軟、思科三家企業(yè)長期位居領導者象限。這不僅表示三家企業(yè)均處于行業(yè)頭部地位，也透露出三者之間處于激烈的競爭對抗之中。
(資料來源：Gartner)
以微軟為例，其在企業(yè)生產力領域擁有著絕對優(yōu)勢，其近期更新了Microsoft Teams，將自己在企業(yè)生產力里積累的諸多技術和功能融入到Teams中。
Teams不只是滿足視頻會議，更加適合企業(yè)內部協作。微軟的Office 365集成度高，使得團隊企業(yè)更好協調，保持一致的工作節(jié)奏。背后完整的產品生態(tài)使得客戶流失率相對較低，無疑對Zoom的產品造成了極大的威脅。
l 安全隱私問題
此外，盡管ZOOM已經部署了自己的安全系統(tǒng)，但是依然存在后端安全性和遇到黑客攻擊的問題。疫情期間，安全問題成為其最大的威脅。
ZOOM在10月份宣布它將最終為所有用戶提供端對端加密功能，這有望進一步改善安全隱私問題。只是這項功能目前處于初期的技術預覽階段，其實際效果還有待觀察。
在線辦公行業(yè)擴張契機下，ZOOM估值將會如何？
疫情重塑了企業(yè)辦公的習慣和模式，在線辦公行業(yè)整體迎來了擴張契機。當前，ZOOM作為在線辦公中心平臺的地位逐漸凸顯。
中信證券指出，在此基礎上，ZOOM積極向協同辦公功能和市場營銷場景等打通，隨著在多場景下解決方案的落地，銷售額增長空間明顯，因此估值也有望進一步抬升。其對于公司的估值水平和盈利預測表如下：
(資料來源：Wind)
(資料來源：路透預測，中信證券)
國泰君安研報中表示，利用FCFF估值法得到公司對應每股股票的合理估值為505.07美元。相較Zoom目前1100億美元的市值來看，國泰君安對它的估值規(guī)?？s水一半，從這個層面來看，現在的Zoom確實面臨估值偏高的風險。
從分析師評級來看，目前共有29位分析師給予ZOOM評級，綜合為強力推薦。投行對于ZOOM的前景則看法不一。
(圖源：富途牛牛)
伯恩斯坦上調ZOOM目標價至611美元，并給予其“跑贏大盤”評級;瑞穗認為遠程辦公將成新常態(tài)，給予ZOOM“買入”評級。
瑞信預計ZOOM不會披露2021財年業(yè)績指引，給予ZOOM“跑輸大市”評級，目標價315美元;摩根士丹利的態(tài)度也不算樂觀，期望ZOOM能夠拿出將更多免費用戶轉化為付費用戶的可行性方案，最后給予了該股350美元的目標價。
美股研究社認為 ，在這個強調產品升級的賽道中，長期來看技術會是影響ZOOM地位的最關鍵因素，增強功能才有望建立競爭優(yōu)勢。而為了避免更高的成本支出，ZOOM未來市場主要發(fā)展策略將一直側重于開拓大型企業(yè)和機構，這有助于帶來更高營收和高性價比的產品定價。
ZOOM目前面臨最大的風險還是產品的可復制性強，競爭對手反超的可能仍然不小。此外，雖然以下情況發(fā)生的可能性較小，但不排除傳統(tǒng)科技巨頭會采用更低廉的價格以及捆綁式銷售，來吞噬ZOOM的市場份額。
綜合來看，當前云視頻會議賽道集合了互聯網巨頭、初創(chuàng)公司等，競爭激烈。而這個過程中，也伴隨著安全、用戶流失等問題。不可否認，眼下ZOOM的優(yōu)勢更為突出，但最終市場格局未定。對于其未來的發(fā)展，美股研究社將會持續(xù)更進。
本文來源：美股研究社，轉載請注明版權
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