文|陸水月
十年寒窗磨一劍，今朝出鞘顯鋒芒。此話用于美團再恰當不過了。
近日，美團公布了2019年全年和第四季度財報，在實現(xiàn)三個季度連續(xù)盈利之后，美團交出了十年來首份年度盈利的成績單。
財報數(shù)據(jù)顯示，2019年美團經(jīng)調(diào)整的凈利潤為47億元，經(jīng)營溢利由2018年的負值111億元轉(zhuǎn)為正值27億元，全年扭虧為盈。與此同時，去年全年美團GMV同比增長32.3%至6821億元。在6000億的經(jīng)濟體帶動下，其全年營收取得了同比49.5%的勁增至975億元。美團2019年營收逼近千億，首次全年盈利。
縱觀去年一年，摘下近千億營收且增速近50%碩果的公司，全球也就只有美團一家，而上一家還是阿里巴巴。美團鋒芒初顯，正如財報中所描述的“取得重要里程碑”。
這是一份信號頗多的財報，也標志著“長期有耐心”的美團開始亮劍。
實際上，從2019年第二季度開始，美團進入了質(zhì)變時刻(此處的質(zhì)變?yōu)橐?guī)模效應出現(xiàn)的結(jié)果，并非是改變路徑的質(zhì)變)。去年第二季度美團在“吃的維度”開始全速運轉(zhuǎn)到店和到家的雙盈利引擎以來，其規(guī)模效應初露，這也標志著美團扳動了第一塊盈利的多米諾骨牌，其后便是一些列的連鎖效應。如實現(xiàn)全年盈利，進一步夯實生活服務領域的龍頭老大的實力，更重要的是，美團在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領域的“平臺”之林，已經(jīng)崛起為第三大平臺。
首個年度盈利的財報，意味著美團的“多米諾骨牌”效應已經(jīng)啟動了。
盈利那些事兒
美團點評2019年度財報顯示，全年收入975億元，同比增長49.5%;毛利323.2億元，同比翻倍，增幅達114%;經(jīng)調(diào)整凈利潤46.57億元，較2018年的虧損83.46億元扭虧為盈，為其成立以來首次實現(xiàn)年度盈利。不僅如此，其經(jīng)營性現(xiàn)金流也首次“轉(zhuǎn)正”，由2018年的-92億元轉(zhuǎn)為2019年的56億元。而全面盈利上，搜狗用了11年，京東用了12年，搜狐用了14年。
自2018Q4，美團的綜合變現(xiàn)率維持在14%-14.5%期間，2019Q4，美團綜合變現(xiàn)率提升至14.83%，其變現(xiàn)能力無論是環(huán)比還是同比均出現(xiàn)大幅提升。
是什么持續(xù)驅(qū)動著近千億營收的美團實現(xiàn)盈利?不妨從反應在餐飲外賣、到店酒旅、新業(yè)務及其他三大業(yè)務板塊上找答案。
2019年，美團餐飲外賣業(yè)務的交易金額實現(xiàn)38.9%的同比勁增，至3927億元，而在第四季度則實現(xiàn)了42.8%至157億元。而到店酒旅業(yè)務全年實現(xiàn)交易金額同比增長25.6%至2221億元，收入同比增長40.6%至223億元。第四季度，此業(yè)務的交易金額同比增長35.3%至604億元，業(yè)務收入同比增長38.4%至64億元。
2019年，新業(yè)務及其他業(yè)務的收入同比增長81.5%至204億元。第四季度，該部分的收入同比增長44.8%至61億元。
無論是從業(yè)務構(gòu)成比重還是業(yè)務增速的指標來觀察，餐飲外賣和到店酒旅兩個板塊業(yè)務的雙豐收，才推動美團點評整體實現(xiàn)盈利。
在盈利指標上，2019年第四季度餐飲外賣業(yè)務毛利率上升4.3%至17.7%，而到店和酒旅業(yè)務毛利率上升2%至88.6%。新業(yè)務及其他的毛利率由虧損提升到21.2%。而美團的綜合毛利率為34.5%，環(huán)比下降0.4個百分點，這與收入結(jié)構(gòu)變化有關，即酒旅這一高毛利業(yè)務收入占比降低，低毛利業(yè)務收入占比提升，因而拉低整體毛利率水平。
顯然，美團到店業(yè)務維持著一貫的高增，而外賣作為一個低毛利的業(yè)務單元，能夠?qū)崿F(xiàn)超4個點的增長，莫過于其規(guī)模效應在起作用了。
如前所述，從2019年第二季度開始，美團外賣保持高增，以及實現(xiàn)了規(guī)模化初始盈利，這就保證了美團除了在到店酒旅業(yè)務的“利潤奶牛”之外，形成了兩個強大的“造血”點。
而此前，美團處于虧損狀態(tài)：一是外賣的運營成本，尤其是即配體系中的騎手成本;二是收購摩拜加大了其虧損的幅度。而前者的運營成本屬于可變成本，會隨著單量的增加而縮減，因而當規(guī)模效應出現(xiàn)之時，外賣業(yè)務扭虧為盈自然有了保障。與此同時，后者的虧損會隨著報告期內(nèi)，共享單車折舊費用減少，錄得的利潤便有了大幅提升，當然，美團創(chuàng)新業(yè)務版塊，也會隨著美團閃送、B2B餐飲供應鏈等多個新業(yè)務的運營效率的提升而發(fā)生質(zhì)變。
力出一孔，其國無敵。
美團點評整體盈利背后，便是三大業(yè)務并進的結(jié)果。
不過，需要注意的是，在餐飲外賣和到店兩大造血業(yè)務長板中，雖然美團到店酒旅一度維持高毛利，但其屬于低頻高銷業(yè)務，因而此業(yè)務在規(guī)模上不可和外賣同日而語。簡言之，到店業(yè)務做不大(占總營收比例為22.6%，不及外賣業(yè)務(55.8%)相應數(shù)據(jù)的一半)。因此，美團6000億的生態(tài)體的動能更多地拴在外賣這一高頻業(yè)務上，因而下面會重點分析外賣這一重要盈利引擎。
從當前三大業(yè)務的毛利率貢獻來看，也隱藏著美團模式的抗風險能力，到店酒旅業(yè)務是美團的毛利率核心，外賣業(yè)務盈利能力增強，兩大長板之外，此次財報顯示，其新業(yè)務收入占比有所提升，占總營收21.6%，逼近酒旅業(yè)務的22.6%，而其在毛利潤貢獻上，環(huán)比、同比拉升幅度較大，有利于未來在業(yè)務板塊之間形成協(xié)同，以提升整體能力。
美團點評全面盈利背后的挑戰(zhàn)很多，首先面臨拷問的便是其盈利的持續(xù)性，因而，有必要分析美團外賣建構(gòu)起來的競爭堡壘，它是美團點評在上市之前確定的“吃+超級平臺”這一戰(zhàn)略核心。
“吃”沒那么簡單
實際上，外賣競爭進入美團和阿里的雙雄競爭格局，也是一個存量競爭的格局，因而時至今日，“吃”并不是一個能夠輕易撬動的業(yè)務單元。
從活躍商家和用戶數(shù)據(jù)中可見端倪。
數(shù)據(jù)顯示，2019年美團活躍商家實現(xiàn)620萬，環(huán)比增加了30萬，雖然數(shù)據(jù)有所回暖，但是，從2018Q4以來，美團年度活躍商家數(shù)趨于穩(wěn)定，2019Q1和2019Q3均出現(xiàn)環(huán)比增長停滯。
而在用戶數(shù)據(jù)上亦如此，數(shù)據(jù)顯示，截止2019年12月31日，美團近十二個月的交易用戶為4.5億，用戶同比增速為12.5%，而2018年Q3這一數(shù)字為30.3%。用戶增速下滑并不只是美團的問題，而是整個移聯(lián)網(wǎng)紅利結(jié)束之后共同痛點。
因而，在外賣這一競爭中早期資本、執(zhí)行力等競爭變量已經(jīng)失靈，轉(zhuǎn)而比拼的是用戶習慣、商家滲透率(商品/服務能力)、供應鏈尤其是即配服務等方面的能力。
從美團2019年的財報來看，美團外賣的規(guī)模效應已經(jīng)啟動了。
財報數(shù)據(jù)顯示，2019年美團餐飲外賣實現(xiàn)毛利102億元，同比增長94.2%，近乎100%的增長水平不是蓋的，與此同時，其全年毛利率也增長了近5%，從13.8%上升到18.7%。而2019Q4餐飲外賣的毛利率數(shù)據(jù)為17.7%，同比增加了4.3個百分點，但環(huán)比下降1.8個百分點，這與外賣業(yè)務的周期性相關，通常四季度的毛利率要低于二、三季度的毛利率。
毋庸置疑，低毛利的外賣業(yè)務在盈利性上得到整體提升，這些表現(xiàn)有賴于，外賣用戶購買頻次的增加，平均訂單金額的增長，同時還有活躍商家數(shù)量和平均收入提高等多個關鍵節(jié)點的推進。
從單筆數(shù)據(jù)上看得更清晰。根據(jù)財報數(shù)據(jù)計算可知，2019年Q2是美團外賣單筆毛利增加的一個分水嶺，實現(xiàn)了每單1.4元的毛利潤，此前三個季度在0.8-1元之間徘徊，此后兩個季度分別為1.2、1.1元。
顯然，一方面，外賣簡直是螺絲里做道場，是一門不好賺錢的苦生意;另一方面美團外賣實現(xiàn)了規(guī)模性的增長，占領了盈利這一高地，也就坐穩(wěn)了生活服務領域老大的交椅。餓了么的追趕恐怕蜀道難了。
一組餓了么(包括口碑)和美團外賣的營收對比數(shù)據(jù)也可看得出來，從2019年Q1開始，餓了么的營收分別為52.66億元、61.8億元、68.4億元、75.84億元，每季度的營收數(shù)據(jù)均不及美團外賣的一半?？梢姡I了么自從擁抱阿里之后發(fā)起的資本攻勢，難以起作用了?？梢灶A見，阿里本地生活將是美團在長時間內(nèi)甩不掉的競爭對手。
不過，從美團和阿里的競爭局勢來看，無疑也證明王興在確定的以“吃”為核心的戰(zhàn)略收縮動作是十分見效的。打出了到家和到店兩個市場第一的長板，進入存量競爭格局，剩下的就是不斷地夯實自身勢力壁壘。
此外，還想說一下電商平臺的靈魂數(shù)據(jù)——活躍用戶。目前來看，電商三巨頭中的年度活躍買家數(shù)：拼多多年5.582億，同比增長40%，而阿里同期年度活躍買家高達7.1億，同比增速仍為11.8%，而京東年度活躍買家為3.6億。由此可見，美團作為服務電商的超級平臺的勢能。
當然，這其中美團背后還有一個騰訊生態(tài)的支撐。不難洞見，天下生活服務誰敵手?美團沒有之一了。
邊界理論的野望
雖然美團已經(jīng)坐穩(wěn)了生活服務領域的頭把交椅，但是，從互聯(lián)網(wǎng)第三平臺來看，要夯實能力還需要王興的拋物線戰(zhàn)略來支撐。而放在業(yè)務落點上，美團到店和到家的兩大“吃”的業(yè)務之后，創(chuàng)新業(yè)務則成為了突圍點。
過去一年，創(chuàng)新業(yè)務的關鍵詞是收縮、止損。
因而，根據(jù)財報數(shù)據(jù)共享單車、網(wǎng)約車、買菜在內(nèi)的新業(yè)務的毛利率，從2018年Q2的-76.4%一直增長到2019年Q4的21.2%。
這主要得益于共享單車虧損的大幅收窄，與此同時，2019年，美團對摩拜單車重新制定了計費規(guī)則，起步價從1元漲至1.5元，顯然價格競爭結(jié)束之后，共享單車就變成盈利的業(yè)務單元。加上Q2-Q3舊的摩拜單車使用期限逐漸到期，折舊費用不再拖累總利潤，更換的全新美團單車使用期限會更長。
網(wǎng)約車方面，自營轉(zhuǎn)“聚合”模式在收窄經(jīng)營虧損同時提高了平臺約車效率。
截至2019年底，美團在54個城市運營網(wǎng)約車服務，網(wǎng)約車司機相關成本為31.19億元，對比2018年同期為44.63億元。但網(wǎng)約車業(yè)務具有明顯的公共屬性，在安全和合規(guī)方面受政策的約束明顯，滴滴的狀態(tài)就是前車之鑒。
此外，美團的食雜零售業(yè)務在持續(xù)探索自營及平臺模式，截至 2019 年底，自營模式的美團買菜共在北京、上海及深圳設立96個倉庫，武漢市設立30多個自取點以提高倉庫密度;平臺模式的美團閃購有數(shù)萬SKU，其中藥品及鮮花交易金額增長顯著。
然而，實物電商是美團卡位布局的單元。不能忽略的是，對于重模式的新零售業(yè)務推進，阿里更有優(yōu)勢。
由此可見，站在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三位置，美團仍需要不斷地破邊界。
回到此次財報，“多米諾骨牌”扳動之刻，美團的高光時刻到來。而值此之際，留給美團的仍是需要更多邊界的突圍。
記得王興曾經(jīng)在一次內(nèi)部演講中說，如果有能力和有意識地做7年以上的計劃，或者思考這個事情，是有可能獲得長期優(yōu)勢的。
長期有耐心，為什么不苦練基本功......據(jù)說這一語言體系被稱為“美團老話”，這是99%的美團人的標配。據(jù)說，在中國互聯(lián)網(wǎng)公司中，美團人最講究邏輯，也最具備復盤沉淀的習慣。其整體盈利之后，如何堅持長期主義也更值得深思。
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