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交易所負(fù)責(zé)人指出:“交易所完善重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)制度,是按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署,嚴(yán)格履行一線監(jiān)管職責(zé),切實(shí)承擔(dān)了退市工作的主體責(zé)任。”
一石激起千層浪,關(guān)于A股的IPO改革以及退市制度,能否幫助A股奪取資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)?
這值得探討,因?yàn)锳股的問題從來不是一個(gè)退市制度的問題。
A股的IPO改革以及退市制度
退市制度并不新穎。
早在2011年,時(shí)任深圳證券交易所(下稱“深交所”)總經(jīng)理宋麗萍就曾披露創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架,并增加了兩個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn):一是在最近三年內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的;二是股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值的,都將終止上市。
然而,時(shí)隔7年,創(chuàng)業(yè)板至今沒有一個(gè)退市案例的出現(xiàn)。
制度出臺(tái)之后,如何保證后續(xù)執(zhí)行,這是一個(gè)值得思考的問題。
如同獨(dú)角獸企業(yè)上市,盡管富士康開了一個(gè)好頭,收入為0,成立不超過三年,上市時(shí)間不超過36天,創(chuàng)造了A股最快的上市記錄,然而富士康之后,下一個(gè)是誰?
盡管BATJ一批巨頭紛紛表態(tài),如果政策允許,將回歸A股。
然而,他們回歸A股之后能否延續(xù)此前的輝煌?
這是一個(gè)問題。
而回答這個(gè)問題之前,我們要思考獨(dú)角獸是如何離開的。
2000年4月13日,新浪作為VIE架構(gòu)的一個(gè)吃螃蟹的公司赴美上市,隨后,大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)步其后塵,紛紛選擇赴美國(guó)上市,這讓國(guó)外投資者賺的盆滿缽滿,充分享受了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展紅利。
但是假設(shè)他們過去十年在A股上市,能否上演今天的輝煌?
GPLP君表示疑惑。
雖然退市制度在國(guó)內(nèi)從沒有被真正執(zhí)行,然而在美國(guó)、香港的資本市場(chǎng),卻是執(zhí)行相當(dāng)嚴(yán)厲,比如,網(wǎng)易曾經(jīng)被逼的差點(diǎn)退市,一批造假企業(yè)也曾被發(fā)現(xiàn)了就摘牌,這都是血淋淋的教訓(xùn)。
眾所周知,2012年左右,美國(guó)還掀起了一波做空中概股的風(fēng)潮,逼的大量涉嫌造假的中國(guó)企業(yè)紛紛現(xiàn)出了原行,甚至導(dǎo)致一段時(shí)間之內(nèi),美國(guó)的投資者對(duì)所有來自中國(guó)的企業(yè)都帶著偏見進(jìn)行交易,一些來自國(guó)內(nèi)在美國(guó)上市企業(yè)紛紛被質(zhì)疑造假,在做了無效的抵抗后,這些企業(yè)摘牌退市,前后6個(gè)月都不到。
這就是國(guó)外的資本市場(chǎng),殘酷而有效率,雖然做空者諸如渾水目的不純,然而,要知道,這就是叢林法則,從來蒼蠅不叮無縫蛋。
優(yōu)勝劣汰,在這種環(huán)境里生存下來的企業(yè),豈能更尊重規(guī)則?
然而,國(guó)內(nèi)的股市是什么樣的?只有懲罰,從沒有真正意義上的退市,退市標(biāo)準(zhǔn)形同虛設(shè),這直接導(dǎo)致倒殼、賣殼漫天飛舞,如果企業(yè)能躺著數(shù)錢,有誰還會(huì)考慮企業(yè)的發(fā)展?
關(guān)于造假,如果產(chǎn)業(yè)鏈都能夠無所顧忌,萬福生科、綠大地這種事情又何足掛齒?
2018年春節(jié),獐子島“扇貝事件”全國(guó)皆知的時(shí)候,到底是天災(zāi)還是*,所有人一目了然。
爾康制藥等一大批造假企業(yè)前赴后繼。為什么?
因?yàn)槲覀兊馁Y本市場(chǎng)市值太仁慈了。對(duì)企業(yè)家的負(fù)激勵(lì)其實(shí)就是害了企業(yè)家。安逸就是企業(yè)最大的災(zāi)難,不是死在了炮灰當(dāng)中,而是死在了輕易得來的財(cái)富當(dāng)中。
巴菲特曾經(jīng)因?yàn)橹忻滥茉吹腃EO卷入內(nèi)幕交易而備受煎熬,這個(gè)CEO也以辭職告終。中國(guó)有多少上市的老板在研究員耳邊悄悄說話:不要說出去呀!
這個(gè)市場(chǎng),能不能培育出真正的企業(yè)家精神,假設(shè)BATJ回歸后,是否會(huì)與制度融為一體?這是GPLP君所不敢想象。但是可以借鑒的是,創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初正好是鼓勵(lì)創(chuàng)新,然而施行了這么多年,如此巨大的泡沫破滅,損害了多少財(cái)富。多少原本可以成為新的BATJ的企業(yè)家也一并消失了企業(yè)家精神?
作為獨(dú)角獸的消費(fèi)者,GPLP君無比認(rèn)同A股的改革政策,期待獨(dú)角獸的回歸,期望能分享到他們成長(zhǎng)的紅利。但是,GPLP君也杞人憂天的擔(dān)心,害怕這些優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)造成企業(yè)家精神的喪失,讓他們銳意進(jìn)取的精神被這個(gè)價(jià)值判斷扭曲的市場(chǎng)給損害,從而倒在市值這個(gè)夢(mèng)幻當(dāng)中。
炒作可能輸?shù)魰r(shí)間,企業(yè)家精神的喪失可能輸?shù)粢磺小?/p>
A股制度重塑
企業(yè)家精神和市場(chǎng)的激勵(lì)是骨肉相連,而市場(chǎng)激勵(lì)與制度的建設(shè)是密不可分,但制度的建設(shè)卻不是一朝一夕的事。
市場(chǎng)的改進(jìn)必然伴隨著痛苦。新股發(fā)了,自然新股的溢價(jià)就下來了。那些幻想著炒作的人,自然要打開自己的“督察”功能,在各類場(chǎng)所冷嘲熱諷。建設(shè)的節(jié)奏也是會(huì)被放緩的。新股停發(fā),會(huì)讓優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)溢價(jià)消失,重新回到炒小炒新的歷史老路上去。股市不是貔貅,不是只進(jìn)不出的。而退市這種大道還沒有落地!
優(yōu)勝劣汰,沒有淘汰,怎么能有勝者勝出?
制度建設(shè),是富士康創(chuàng)造上市奇跡的唯一理由?;蛟S可以說富士康是幸運(yùn)兒,改革是眾望所歸。但是,既然撕開了一個(gè)口子,就會(huì)有下一個(gè)。富士康來了,那么,百度來不來?攜程來不來?阿里來不來?其他的公司來不來?
如果大家都來了,我們能否保證有一個(gè)好的池塘讓這些大魚自由翱翔?
GPLP君的擔(dān)憂不是空穴來風(fēng)。
曾經(jīng),資本市場(chǎng)大家都不那么熟悉的案例,中小企業(yè)集合債案例。
中小企業(yè)集合債是指幾家小企業(yè),聯(lián)合起來到市場(chǎng)上去發(fā)債??梢岳斫鉃槁?lián)合采購資金,是國(guó)家為中小企業(yè)提供的一個(gè)融資手段。
聽起來,非常不錯(cuò),當(dāng)然,這在2012年左右,也是一路綠燈,大行其道。
然而,后來,尤其是2015年以來,一共有12起中小企業(yè)發(fā)生了違約事件。
但你能說這個(gè)創(chuàng)新不好么?云南省第一期的中小企業(yè)債中,有一家維和藥業(yè)上了新三板,另外一家金諾化工已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市,也算是熬出頭了??墒窃颇咸旌葡≠F金屬股份有限公司卻陷入違約風(fēng)波。
如果僅僅鼓勵(lì)而不約束,最終會(huì)變成助長(zhǎng)惡人的土壤。前有集合債,后有E租寶。
2018年3月9日,也許這是一個(gè)值得載入歷史的日子。中國(guó)資本市場(chǎng)最被詬病的退市制度被正式提上議程,最終落地。
深交所就強(qiáng)制退市實(shí)施辦法公開征求意見,上市公司存在下列重大違法情形應(yīng)終止上市:首次上市或重組上市欺詐發(fā)行;年報(bào)虛假記載等及連續(xù)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn);5年內(nèi)被證監(jiān)會(huì)作出三次以上行政處罰;經(jīng)認(rèn)定的其他違法行為。
但愿這一次,不是口號(hào)。
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昨天,一向低調(diào)的馬化騰突然在人民日?qǐng)?bào)發(fā)文章稱:為經(jīng)濟(jì)回升向好貢獻(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)力量,他相信民營(yíng)企業(yè)一定會(huì)有光明的前景。原文我就不發(fā)出來了,你們可以去官方看看搜搜。大致內(nèi)容如下:①近期,一攬子增量政策持續(xù)推出,聚焦當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的痛點(diǎn)堵點(diǎn);②互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)是中國(guó)發(fā)展的新動(dòng)能,在提振經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著重要責(zé)任;
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