文 / 郭靜
來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
2025 年的歲末，當(dāng)智譜 AI 與 MiniMax 相繼在港股啟動(dòng)招股沖刺之時(shí)，月之暗面（以下稱為Kimi）卻給出了一份截然不同的答案。
據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》報(bào)道，Kimi近期完成 5 億美元 C 輪融資，IDG 領(lǐng)投 1.5 億美元，阿里、騰訊、王慧文等老股東超額認(rèn)購，投后估值 43 億美元。
更為震撼的消息來自 12 月 31 日，月之暗面創(chuàng)始人兼 CEO 楊植麟發(fā)布的內(nèi)部信。他在信中透露，公司目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備已超過 100 億元人民幣。
這是一個(gè)什么概念？即便對(duì)比 IPO 后的智譜與 MiniMax，這一規(guī)模也毫不遜色。根據(jù)公開信息推算，截至 2025 年 6 月，智譜持有 25.5 億元現(xiàn)金，IPO 預(yù)計(jì)融資約 38 億；截至同年 9 月，MiniMax 擁有 73.5 億元現(xiàn)金，IPO 預(yù)計(jì)融資 34 億至 38 億。這意味著，手握百億現(xiàn)金的月之暗面，已經(jīng)拿到了“不用著急上市”的戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。
一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)加注的底氣，源自 Kimi 在技術(shù)硬實(shí)力上的自信。
12月初，張予彤在清華大學(xué)分析了kimi的優(yōu)勢(shì)。對(duì)月之暗面而言，第一個(gè)核心優(yōu)勢(shì)是底層技術(shù)創(chuàng)新。“大模型領(lǐng)域還有很多真正需要解決的問題，這些問題本質(zhì)上都需要底層技術(shù)創(chuàng)新，這正是創(chuàng)業(yè)公司最有優(yōu)勢(shì)的地方。”
第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是端到端的聯(lián)合優(yōu)化能力。張予彤直言，大企業(yè)內(nèi)部不可避免存在組織壁壘、信息傳遞不暢等問題，而月之暗面只有300人，算法、工程、產(chǎn)品可以全部坐在一起，“很多新想法可以當(dāng)天提出、當(dāng)天實(shí)驗(yàn)”。
從產(chǎn)品定位看，Kimi有意識(shí)地做出取舍。張予彤稱，生活?yuàn)蕵贩较驔]做，多模態(tài)生成也沒做，“我們更專注于邏輯層、Agent層，以及深入研究、PPT、數(shù)據(jù)分析、網(wǎng)站開發(fā)這類偏生產(chǎn)力、偏復(fù)雜任務(wù)的鏈路，”她表示，這些任務(wù)需要長程規(guī)劃和復(fù)雜工具調(diào)用，能創(chuàng)造更高經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
這種聚焦在過去一年帶來了顯著回報(bào)：從萬億參數(shù)基座模型K2，到超越OpenAI取得SOTA成績的K2 Thinking，Kimi 不斷推高著開源大模型的能力上限。
技術(shù)溢價(jià)也迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)化的正反饋。
楊植麟在內(nèi)部信中透露了公司的商業(yè)化情況：全球付費(fèi)用戶數(shù)月增速 170%。11 月以來，受 K2 Thinking 大模型帶動(dòng)，月之暗面在海外的大模型 API 收入增長 4 倍。內(nèi)部信中，并未披露月之暗面的具體營收數(shù)額和具體用戶數(shù)量。
當(dāng)智譜、MiniMax選擇通過上市來補(bǔ)充彈藥并應(yīng)對(duì)IPO對(duì)賭壓力時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)Kimi的持續(xù)加注，邏輯已轉(zhuǎn)向?qū)夹g(shù)的溢價(jià)與未來成長空間的捕捉。
未來，kimi將資金激進(jìn)地用于擴(kuò)增顯卡、加速K3訓(xùn)練，以及對(duì)人才進(jìn)行近乎“暴力”的激勵(lì)——2026年平均激勵(lì)預(yù)計(jì)翻倍。
根據(jù)規(guī)劃，2026年問世的K3模型，將通過技術(shù)改進(jìn)和進(jìn)一步scaling，提升等效FLOPs至少一個(gè)數(shù)量級(jí)，在預(yù)訓(xùn)練水平上追平世界前沿模型。同時(shí)，通過垂直整合模型訓(xùn)練和agent產(chǎn)品taste，讓K3成為更“與眾不同”的模型，讓用戶體驗(yàn)到全新的、其他模型沒有定義過的能力。
而在產(chǎn)品和商業(yè)化上，kimi將聚焦agent，不以絕對(duì)用戶數(shù)量為目標(biāo)，持續(xù)追求智能上限，創(chuàng)造更大的生產(chǎn)力價(jià)值，營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)增長。
從更長遠(yuǎn)的目標(biāo)看，kimi的野心是超越Anthropic等前沿公司成為世界領(lǐng)先的AGI公司，
在這個(gè)喧囂的時(shí)代，Kimi的選擇提供了一種更具建設(shè)性的視角：對(duì)極致產(chǎn)品與技術(shù)的純粹追求，或許才是穿越資本周期的護(hù)身符。
以下為楊植麟內(nèi)部信全文：
申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)報(bào)道，分享創(chuàng)業(yè)好點(diǎn)子。點(diǎn)擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機(jī)遇！
