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2023年無(wú)疑是TOPCon技術(shù)路線正式登臺(tái)的一年，而風(fēng)口之下必有“黑馬”的誕生，去年最后一個(gè)工作日遞交招股書(shū)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的一道新能正是如此。

復(fù)盤(pán)發(fā)現(xiàn)，短短成立五年，一道新能在雙碳紅利期中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模大幅擴(kuò)張。

招股書(shū)顯示，一道新能2022年資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到201.13億元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)219.58%。營(yíng)業(yè)收入也由2020年的7.36萬(wàn)元增長(zhǎng)至2022年94.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)242.05%，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收規(guī)模將突破100億。凈利潤(rùn)更是由2020年的0.22億元增長(zhǎng)至2023年上半年的7.21億元。

然而，跑步進(jìn)場(chǎng)后，一道新能前方路況并非完全平坦。

一方面，其98.76%的營(yíng)收來(lái)自技術(shù)壁壘與毛利率都低的組件環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)低，議價(jià)空間小。且相比耗費(fèi)十多年打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的晶科、晶澳、天合等同行可比公司，一道新能規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)并不突出，成本精細(xì)化管控能力明顯更弱，盈利能力波動(dòng)較大。

正如上游硅料大幅漲價(jià)的2021年，一道新能毛利率由2020年的13.14%下降至2.21%，同年凈利潤(rùn)扭虧。而對(duì)比同為二線組件廠商的阿斯特、東方日升，兩者毛利率也大幅下降，但整體還是略高，分別為9.26%、6.61%。

此外一道新能仍處于建設(shè)期，且其融資渠道單一，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，而行業(yè)均值在70%左右，存在一定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，行業(yè)維度來(lái)看，盡管上游資源端價(jià)格回落使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐步下沉，下游裝機(jī)超預(yù)期。然而，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)與之相反。

2019年需求大爆發(fā)下，新能源產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)高增，使得其成為市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的寵兒。然而，隨著光伏滲透率達(dá)到一定高度，行業(yè)增速放緩，且此前市場(chǎng)給予板塊過(guò)高的估值仍需繼續(xù)消化，業(yè)內(nèi)上市公司市值持續(xù)回落，甚至創(chuàng)下新低，市場(chǎng)對(duì)光伏的偏愛(ài)似乎正在消失。

此時(shí)申請(qǐng)IPO的一道能源似乎前路漫漫，未來(lái)又該如何？

出海早已“兩路生花”

出海是一道新能寄予厚望的下一步計(jì)劃。

招股書(shū)顯示，截至2022年12月31日，一道新能88%的營(yíng)收都來(lái)自于中國(guó)，僅有11.76%來(lái)自海外。然而中國(guó)作為全球光伏制造大國(guó)，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)毫無(wú)疑問(wèn)的激烈，尤其是隨著新增裝機(jī)增速放緩，未來(lái)增量需求更多、本地供應(yīng)優(yōu)勢(shì)相對(duì)低的海外市場(chǎng)成為業(yè)內(nèi)下一個(gè)策略重點(diǎn)。

事實(shí)上，光伏行業(yè)前景巨大共識(shí)未變下，2024年將是中國(guó)光伏企業(yè)出海大年。

據(jù) IRENA 預(yù)計(jì)有2030 年光伏新增裝機(jī)量超過(guò) 900GW/年，2023-2030年CAGR高達(dá)11%。其中海外新增裝機(jī)占比以及占比增速都將不斷快于國(guó)內(nèi)，正如預(yù)計(jì)的2024 年全球新增裝機(jī)量達(dá)到 500GW，同比增加14%，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量達(dá)到 200GW，同比增加5%。

基于大背景如此，一道新能副總裁曹曉榮公開(kāi)表示，“我們已準(zhǔn)備大幅度邁向海外市場(chǎng)。”

據(jù)官網(wǎng)顯示，2023年一道新能開(kāi)啟了全球化戰(zhàn)略布局，當(dāng)前已在德國(guó)、澳洲、新加坡等地設(shè)立子公司負(fù)責(zé)海外相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展，正試圖搭建全球化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和渠道，截至報(bào)告期末，業(yè)務(wù)遍布日本、澳大利亞、美國(guó)及歐洲等國(guó)家和地區(qū)。

“按照這一趨勢(shì)，我們最大的增長(zhǎng)潛能在海外，海外銷(xiāo)售的占比會(huì)越來(lái)越高，預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)，海外市場(chǎng)的占比將超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。”

然而當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏出海，早已“兩路生花”。

一方面，需求驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)光伏出口量占總量的一半以上，且出口仍在快速增加。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，中國(guó)光伏產(chǎn)品出口額達(dá)320億美元，再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)全年將增長(zhǎng)20%。

另一方面，中國(guó)光伏企業(yè)繼續(xù)加快全球化步伐，不再局限于產(chǎn)品出口，而是以建立海外生產(chǎn)基地、與外資企業(yè)參股實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品本土化，從而真正推動(dòng)品牌全球化。

北極星數(shù)據(jù)顯示，2023年有超19家光伏企業(yè)發(fā)布海外投資建廠規(guī)劃，建設(shè)范圍涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，其中僅硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)的規(guī)劃產(chǎn)能就達(dá)到90GW。因此出海計(jì)劃早已不再是“純粹的”藍(lán)海。

廝殺在產(chǎn)業(yè)進(jìn)度條更慢、空白度更高的海外市場(chǎng)確實(shí)能為一道新能自身提供較大的時(shí)空機(jī)會(huì)，然而橫向?qū)Ρ热袠I(yè)，一道新能當(dāng)前還處于出海規(guī)劃前夕，海外建廠遠(yuǎn)未開(kāi)始，銷(xiāo)售渠道也只是初步搭建，出海先發(fā)優(yōu)勢(shì)略顯不足。

事實(shí)上，中國(guó)幾乎壟斷全球的電池供應(yīng)，2022年中國(guó)光伏產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的86.7%，因此不論是在海內(nèi)還是海外，產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)依舊以中國(guó)光伏企業(yè)為主。

總之，轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場(chǎng)能為一道新能贏得更多的發(fā)育機(jī)會(huì)，但長(zhǎng)期來(lái)看，在另一個(gè)相對(duì)寬敞的角逐地點(diǎn)，面對(duì)相同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一道新能依舊繞不開(kāi)光伏新周期的核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)——技術(shù)改革與變遷。

技術(shù)搶跑或許是一道新能實(shí)現(xiàn)彎道追趕的最佳跑道

眾所周知，增效是光伏行業(yè)此輪新周期中最核心的主題。而中游電池端正是其中的核心突破口，該環(huán)節(jié)的技術(shù)變遷引領(lǐng)行業(yè)新的走向。

正如當(dāng)前，電池轉(zhuǎn)換效率接近“天花板”的p型路線已然快速出清，而更高效率的N型技術(shù)迭代加速，逐步成為業(yè)內(nèi)主流路線已為行業(yè)共識(shí)。其中與P型電池產(chǎn)線兼容、當(dāng)前性?xún)r(jià)比更高的TOPCon路線滲透率更是超預(yù)期的提升，預(yù)計(jì)2023年出貨量已達(dá)到20%，2024年將更快速提升至60%。

而對(duì)于企業(yè)，技術(shù)的迭代必將為率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)帶來(lái)豐厚的超額利潤(rùn)。一道新能正好率先享受了電池新技術(shù)變遷帶來(lái)的紅利。

此時(shí)，對(duì)一道新能而言，較短的成立時(shí)間其實(shí)也不失為一個(gè)優(yōu)勢(shì)，尤其是其自成立之初就專(zhuān)注N型TOPCon技術(shù)，而幾年后更是“押寶”成功，不需要對(duì)P型路線進(jìn)行過(guò)多轉(zhuǎn)換，很大程度上減少了一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)由于技術(shù)變革帶來(lái)的在新建項(xiàng)目投資、技術(shù)變更、淘汰庫(kù)存積壓等多重考驗(yàn)下的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，反而順勢(shì)而上，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)突圍。

技術(shù)上，招股說(shuō)明顯示，一道新能TOPcon電池的平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.7％，明顯優(yōu)于行業(yè)24.9％的平均水平，甚至比肩同行三大巨頭——晶科、晶澳、天和。而其搭載核心技術(shù)的TOPCon4.0電池實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)換率更是達(dá)到26.33％，創(chuàng)下大面積TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率的行業(yè)最高紀(jì)錄，該技術(shù)目前已進(jìn)入量產(chǎn)階段。

產(chǎn)能上，招股書(shū)顯示，截至2023年上半年，一道新能的電池、組件有效產(chǎn)能分別為5.5 GW、4.85 GW，產(chǎn)能利用率與產(chǎn)銷(xiāo)率均達(dá)90％以上。

正是基于其下技術(shù)以及產(chǎn)能上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2022年其營(yíng)收同比增長(zhǎng)近7倍，扭虧為盈；2023年上半年更是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.21億元，相比2022年年度增長(zhǎng)3.27倍。

更值得注意的是，一道新能借此一舉打入大央企客戶(hù)群體當(dāng)中。

招股書(shū)顯示，2022年至今，五大發(fā)電集團(tuán)一道新能已攻略其二，四小豪門(mén)更是拿下其中三家。其中2023年上半年，一道新能在三峽能源、華能集團(tuán)、中國(guó)電投、中能建設(shè)幾家大央企電站企業(yè)中中標(biāo)2GW N型組件，成為行業(yè)內(nèi)N型組件中標(biāo)量第二的企業(yè)，其產(chǎn)品以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)不言而喻。

正如光伏行業(yè)流傳的“先進(jìn)產(chǎn)能永不過(guò)時(shí)”，或許成功打入大央企群體以及自身產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為一道新能繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)N型技術(shù)路線提供更對(duì)的勇氣與信心。資料顯示，一道新能此番IPO募集資金正是用于擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)14 GW N型TOPCon單晶電池和20 GW單晶組件項(xiàng)目。

然而，隨著2023年各企業(yè)技術(shù)路線已定，2024年競(jìng)技賽將進(jìn)一步激烈化，業(yè)內(nèi)任何企在技術(shù)上的突破都可能帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的震動(dòng)。

而對(duì)于定位TOPCon路線的一道新能來(lái)說(shuō)，2024年本身就是TOPCon產(chǎn)能大規(guī)模落地的一年，過(guò)去結(jié)構(gòu)性供需緊張帶來(lái)的超額紅利即將消失；同時(shí)，HJT、BC等多種技術(shù)路線不斷突破，都在很大程度上驅(qū)動(dòng)一道新能繼續(xù)潛心技術(shù)研發(fā)。尤其是考慮到其已嘗過(guò)先發(fā)制人帶來(lái)的“甜頭”，這更加堅(jiān)定了其技術(shù)研發(fā)的決心。

事實(shí)上，一道新能在電池、組件、以及系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)都擁有豐富的專(zhuān)利技術(shù)資源。招股說(shuō)明顯示，其報(bào)告期內(nèi)各期核心技術(shù)收入占主營(yíng)收入的99％以上，擁有包括SMBB、雙面電池及單雙玻組件技術(shù)、矩形電池組件技術(shù)等提升光伏轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)專(zhuān)利。

在未來(lái)可能性比較好，市場(chǎng)廣為關(guān)注的BC技術(shù)路線以及疊層電池技術(shù)路線上，一道新能也早已前瞻性布局，此外還布局了SCPC、SFOS等高效及超高效太陽(yáng)能電池技術(shù)路線。

結(jié)語(yǔ)

光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的格局早已穩(wěn)定，新一論后位淘汰賽更是加快進(jìn)行中，對(duì)于后入者們，走老玩家早已玩透的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局以及規(guī)模化路徑來(lái)追趕對(duì)方顯然是機(jī)會(huì)渺茫的。

而技術(shù)變遷作為光伏行業(yè)新周期的核心驅(qū)動(dòng)力，深耕其中，擇機(jī)發(fā)力，或許二線廠商中有望跑出成下一個(gè)新巨頭。

當(dāng)然，目前光伏電池技術(shù)多線并進(jìn)，整體處于底部期，對(duì)于深陷其中的企業(yè)而言想要率先且選對(duì)下一主流技術(shù)路線還是需要承擔(dān)較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，一道新能在技術(shù)加速變革出清的新周期中，繼續(xù)“押寶”成功依舊重要，但同時(shí)改變產(chǎn)品的單一結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也不能忽視。

總而言之，一道新能未來(lái)需繼續(xù)勉勵(lì)而行，方能使長(zhǎng)虹。

作者：南鷂

來(lái)源：松果財(cái)經(jīng)

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