賽目科技“跑向”IPO，能否重燃自動駕駛行業(yè)的信心?

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華為旗下的IPO“收割機(jī)”哈勃投資，又將投出一個(gè)IPO。

12月30日，據(jù)港交所官網(wǎng)文件，北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱“賽目科技”）向港交所提交招股說明書，擬港股主板掛牌上市，光銀國際為其獨(dú)家保薦人。

近年來，在新能源汽車的大肆擴(kuò)張的同時(shí)，汽車自動駕駛技術(shù)也逐漸興起。賽目科技是錨定智能駕駛仿真測試這一賽道的早期玩家，專門從事基于智能網(wǎng)聯(lián)汽車的新型研究，旨在建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的測試與評價(jià)能力。

值得一提的是，賽目科技與華為建立了深度合作，并獲得了華為哈勃參與的數(shù)億元投資。本次上市前，賽目科技共完成三輪融資。華為哈勃入股前一年，賽目科技的估值約人民幣1.05億元，入股后則攀升至人民幣10億元。而隨著2022年3月份最新一輪融資的落地，賽目科技的估值在華為哈勃入股8個(gè)月后飆漲至人民幣23.32億元。

世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會

賽目科技招股說明書內(nèi)容顯示，本次IPO所募集的資金凈額將用于提升公司的研發(fā)能力；地域擴(kuò)張及提升公司的銷售及營銷能力；潛在戰(zhàn)略收購及投資機(jī)會；一般企業(yè)用途及營運(yùn)資金。

深耕自動駕駛細(xì)分賽道，自研技術(shù)斬獲北京杭州認(rèn)可

安全是自動駕駛技術(shù)落地過程中需要解決的一大難題，為此，自動駕駛技術(shù)在量產(chǎn)應(yīng)用前需要進(jìn)行大量測試，其中仿真測試在場景數(shù)量、測試效率、測試成本、系統(tǒng)迭代、問題發(fā)現(xiàn)等方面具有優(yōu)勢，能夠與實(shí)車測試形成互補(bǔ)，成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試、驗(yàn)證和評價(jià)的重要路徑。

賽目科技招股說明書介紹，賽目科技成立于2014年1月24日，注冊資本為人民幣100萬元，原名為北京利貓科技有限公司，由賽迪集團(tuán)及北京梆梆分別擁有51.0%及49.0%。是一家領(lǐng)先的專注于仿真技術(shù)自主創(chuàng)新的技術(shù)驅(qū)動型公司，主要從事ICV仿真測試產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)以及提供相關(guān)的測試、驗(yàn)證和評價(jià)解決方案。

2017年年中，賽迪集團(tuán)計(jì)劃發(fā)展ICV算法測試及仿真系統(tǒng)，賽迪集團(tuán)通過馬蕾女士邀請管理團(tuán)隊(duì)以研究開發(fā)該系統(tǒng)。憑著于技術(shù)相關(guān)行業(yè)的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)并鑒于ICV測試行業(yè)的潛力以及賽迪集團(tuán)（為規(guī)管ICV測試行業(yè)的工信部轄下實(shí)體）未來可能提供的支持，管理團(tuán)隊(duì)于2017年年中開始研發(fā)專有核心技術(shù)及測試工具，包括Sim Pro的前身。

2018年3月，管理團(tuán)隊(duì)以個(gè)人資金投資公司并展開ICV測試相關(guān)業(yè)務(wù)的營運(yùn)。也正是此時(shí)，公司正式更名為北京賽目科技股份有限公司，賽目科技也開啟了迅猛的發(fā)展。這一年，賽目科技自主研發(fā)并商業(yè)化推出ICV仿真測試、驗(yàn)證和評價(jià)工具鏈Sim Pro。隨后，賽目科技獲任命為杭州少數(shù)ICV第三方測試機(jī)構(gòu)之一。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，作為進(jìn)口ICV仿真測試工具的重要國產(chǎn)替代產(chǎn)品，Sim Pro的推出使國內(nèi)市場不再極度依賴外國企業(yè)開發(fā)的IVC仿真測試工具，同樣也使賽目科技在中國ICV仿真測試市場中具有先發(fā)優(yōu)勢。

此外，賽目科技仿真測試平臺獲指定為北京少數(shù)合格的ICV仿真測試平臺之一。基于有關(guān)指定及任命，賽目科技取得資格可向相關(guān)城市申請ICV開放道路測試牌照的企業(yè)，提供政府認(rèn)可的ICV測試和相關(guān)服務(wù)。

賽目科技招股說明書

值得一提的是，2021年，賽目科技還自主研發(fā)用于ICV的FuSa和SOTIF分析工具Safety Pro，該產(chǎn)品也將使賽目科技成為國內(nèi)少數(shù)可結(jié)合自主研發(fā)的安全分析工具與仿真測試工具的提供商之一。

賽目科技還運(yùn)營了一個(gè)近300畝的封閉測試場地，同時(shí)支撐多個(gè)地方政府開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試，形成了“模擬仿真-封閉場地-開放道路”的綜合體系。目前，賽目科技的場景庫涵蓋標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)類、專家知識類、自然數(shù)據(jù)采集轉(zhuǎn)換類、預(yù)期功能安全類等。

ICV行業(yè)潛力無窮，賽目科技強(qiáng)勢挺進(jìn)仿真測試賽道“玩家”前5

伴隨新能源汽車在國內(nèi)市場的高速增長，智能化、車聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)的加入已是大勢所趨。

我國政府一直積極推動ICV行業(yè)的發(fā)展，視其為解決交通安全、道路擁堵、能源消耗和環(huán)境污染的重要手段，從而驅(qū)動汽車行業(yè)技術(shù)變革、加快升級。

2019年，我國ICV行業(yè)的市場規(guī)模約為人民幣636億元，2021年已增長至約人民幣1012億元，復(fù)合年增長率約為26.1%，并預(yù)期2030年將增至約人民幣6228億元，自2022年起的復(fù)合年增長率約為22.7%。

賽目科技招股說明書

賽目科技在招股說明書中表示，我國智能駕駛?cè)蕴幱诎l(fā)展階段。配備L2駕駛技術(shù)的汽車雖已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但應(yīng)用場景仍然有限。搭載L3、L4、L5自動駕駛技術(shù)的ICV僅能于實(shí)驗(yàn)及示范的特定場景下運(yùn)行。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，ADAS級ICV于國內(nèi)的銷量由2019年的約720萬臺增至2021年的約1186.7萬臺，復(fù)合年增長率約為28.4%。

此外，隨著技術(shù)改進(jìn)和自動駕駛技術(shù)準(zhǔn)入政策的出臺，L3汽車有望于2023年銷售，預(yù)計(jì)于2030年國內(nèi)的銷量將達(dá)到約675.2萬臺。L4及以上汽車有望于2025年于國內(nèi)市場銷售，國內(nèi)L4及以上ICV銷量預(yù)計(jì)于2030年將增至170.7萬臺。

賽目科技招股說明書

與此同時(shí)，國內(nèi)已制定一系列政策法規(guī)，促進(jìn)ICV產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2022年至2030年，L1、L2及L3智能駕駛技術(shù)將仍是國內(nèi)自動駕駛技術(shù)的主流。ADAS的滲透率預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約61.5%，而自動駕駛（L3-L5）預(yù)計(jì)2030年前的滲透率將達(dá)到約22.8%。

受智能駕駛技術(shù)不斷發(fā)展及國內(nèi)ICV滲透率不斷提高推動，按收益計(jì)ICV測試、驗(yàn)證和評價(jià)解決方案行業(yè)的市場規(guī)模穩(wěn)步增長，由2019年的約人民幣12億元增加至2021年的約人民幣20億元，復(fù)合年增長率約為28.6%。

而隨著ICV智能駕駛技術(shù)的研發(fā)流程加快，ICV仿真和道路測試的需求日益增多。ICV仿真測試工具及平臺的市場規(guī)模于2021年達(dá)到約人民幣10億元。按收益計(jì)，前5大市場參與者貢獻(xiàn)了整個(gè)市場的約36.7%。賽目科技于2021年在國內(nèi)ICV仿真測試工具及平臺市場中排名第4，收益約為人民幣6080萬元，同時(shí)，其他四家公司均為外國公司。

賽目科技招股說明書

毛利下滑成本劇增，賽目科技能否成功解圍？

盡管ICV行業(yè)擁有千億級的市場規(guī)模和可觀的增長率，但賽目科技作為業(yè)內(nèi)頭部參與者，收入并非也一樣驚人。

賽目科技招股說明書披露，公司于2019年、2020年以及2021年分別錄得收入人民幣806.6萬元、人民幣7120.3萬元以及人民幣1.07億元。同期凈利潤分別為559.4萬元、5157.9萬元以及3757.1億元。

值得注意的是，賽目科技2022年上半年的業(yè)績變現(xiàn)不佳，營收僅為639.8萬元，凈利潤為虧損狀態(tài)，為-2578.9萬元。據(jù)此計(jì)算，過去三年半，賽目科技僅賺6895.5萬元。

賽目科技招股說明書

近年來，賽目科技的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢。2019年至2021年以及2022年截至6月30日止6個(gè)月，公司毛利率分別為96.9%、72.2%、59.9%、-18.3%。此外，賽目科技的凈利率也從2019年的69.4%下降至2021年的35.1%。

收入構(gòu)成方面，賽目科技的收入主要來自于銷售公司產(chǎn)品和提供服務(wù)。分產(chǎn)品來看，2022年上半年，賽目科技ICV測試相關(guān)產(chǎn)品的收入為340萬元，占比為53.1%。提供服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入為299.8萬元，占比為46.9%。其中，ICV測試工具及數(shù)據(jù)平臺的毛利率高達(dá)88.8%，但這并不能阻擋賽目科技整體毛利率斷崖式下滑。

對于業(yè)績虧損、盈利能力下降，賽目科技也做出了回應(yīng)。2022年上半年ICV測試服務(wù)產(chǎn)生的收入水平相對較低，從而導(dǎo)致2022年上半年提供ICV測試及相關(guān)服務(wù)的毛虧損為490萬元。

此外，2022年上半年，賽目科技計(jì)提了大量的攤銷及折舊，這也是虧損的主要原因。招股說明書內(nèi)容顯示，2022年上半年公司計(jì)提折舊及攤銷638.7萬元，占總成本的84.4%。

賽目科技招股說明書

雖然收入下降、成本劇增，但是賽目科技的各項(xiàng)費(fèi)用依然處于高位。2022年上半年，銷售費(fèi)用合計(jì)285.4萬元，同比增長314%，甚至高于2021年全年的銷售費(fèi)用。管理費(fèi)用為1061.9萬元，同比增長53.54%。

此外，賽目科技目前營收主要來自數(shù)量有限的少數(shù)客戶，2022年上半年，賽目科技來自最大客戶收入占比高達(dá)53.1%，而來自前五大客戶的收入占比則為88.5%。根據(jù)披露，2021年賽目科技的前五大客戶包括北京車網(wǎng)科技發(fā)展有限公司、北京博睿，前三大客戶均為國企。

股東情況來看，IPO前，空格科技持有賽目科技30.2%股份。招股書顯示，空格科技和通達(dá)（員工激勵平臺）成為該公司的股東以來為一致行動人，合計(jì)持股約45.5%。

其中，空格科技由管理團(tuán)隊(duì)全資擁有，胡大林、馬蕾、何豐分別擁有約64.1%、25.6%、10.3%；通達(dá)（作為員工激勵平臺）由胡大林、馬蕾、何豐及17名其他員工分別擁有約50.0%、43.5%、2.1%、4.4%。

賽目科技招股說明書

賽迪集團(tuán)的全資附屬公司賽迪檢測對賽目科技的持股比例為28.1%，北京梆梆持股2.9%，共青城智源持股3.8%，A輪投資者合計(jì)持股14.1%，A+輪投資者合計(jì)持股5.6%，A輪和A+輪投資方如華為哈勃、基石創(chuàng)投的持股比例均為2.8%。

結(jié)語

自從2021年賽目科技牽手華為后，雙方合作便不斷加深，賽目科技在自動駕駛領(lǐng)域的進(jìn)步也越來越快，同時(shí)也成為了華為在智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資項(xiàng)目。

目前，新能源汽車的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入熱火朝天的時(shí)期，智能汽車正在加速替代傳統(tǒng)汽車，汽車智能化進(jìn)程已是大勢所趨。

賽目科技作為智能駕駛仿真測試賽道的參與者，在這個(gè)時(shí)間段沖擊IPO，可謂是站在了時(shí)代的風(fēng)口之上。但是，機(jī)遇和挑戰(zhàn)往往都是并存的，賽目科技必須解決好自身盈利問題，控制好費(fèi)用成本，讓自身保持良好的經(jīng)營狀態(tài)，才能繼續(xù)在賽道上飛速奔馳。要知道，身處快速發(fā)展期的行業(yè)中，一個(gè)稍有不慎，便會被其他入局者趕超。

（整理自公開資料）

文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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