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近日,市面上有消息傳出,京東科技因?qū)徟传@通過,此前的港股IPO計(jì)劃或面臨擱淺,自去年撤回“科創(chuàng)板”上市申請(qǐng)之后,京東科技IPO可能再度遇阻。
從此前螞蟻金服上市受阻來看,監(jiān)管層對(duì)于金融屬性較強(qiáng)的企業(yè)IPO仍持嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度,京東科技二次IPO可能遇阻,也同樣是這一態(tài)度的延續(xù)。
去年4月份,央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層曾對(duì)14家從事金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)約談。要求不鼓勵(lì)以“科技”名義的金融公司上市。對(duì)此,部分行業(yè)人士認(rèn)為,京東科技赴港股IPO遇阻,可能與自身的較重的金融屬性有關(guān)。
“科技”之名難掩金融增長邏輯?
2020年9月,京東科技的前身京東數(shù)科曾謀求于科創(chuàng)板上市,去年3月份京東數(shù)科撤回了上市申請(qǐng)。二次沖刺IPO之前,雖然打包了更多云計(jì)算、人工智能業(yè)務(wù),但京東科技本身的金融屬性依舊難掩。
從業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)上來看,根據(jù)此前披露的招股書數(shù)據(jù),公司三大主要業(yè)務(wù)有“金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案”。
值得注意的是,在金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案板塊的主要信貸科技產(chǎn)品方面,京東金條促成的貸款規(guī)模分別為1036.85億元、2554.92億元、4589.15億元和2612.17億元。
從營收結(jié)構(gòu)上來看,以已經(jīng)披露的2020年上半年的數(shù)據(jù)來看,彼時(shí)京東數(shù)科營收金融機(jī)構(gòu)客戶貢獻(xiàn)42.84億元,占比為41.48%;商戶與企業(yè)客戶貢獻(xiàn)54.09億元,占比為52.37%。
即便金融科技企業(yè)冠以科技之名,也難掩金融增長的底層邏輯。
數(shù)據(jù)層面上似乎也在回應(yīng)這一點(diǎn),據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示,目前信貸科技板塊,京東科技管理的貸款余額約2千億。2019-2020年,金條產(chǎn)品促成的貸款規(guī)模分別為2555億元、4589億元、5200億元。
金融科技本質(zhì)上是金融的“依附行業(yè)”。
脫離了金融增長邏輯,金融科技并不能直接產(chǎn)生價(jià)值,因此即便是“科技公司”,如果業(yè)務(wù)上“含金率”過高,那么本質(zhì)上還是屬于金融行業(yè)而非科技行業(yè)。核心邏輯其實(shí)還是金融增長的邏輯。
業(yè)務(wù)屬性上的“含金率”過高,使得公司層面不得不進(jìn)行調(diào)整。
去年1月份,京東宣布整合云業(yè)務(wù)和AI業(yè)務(wù),京東數(shù)科更名京東科技。企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整,往往伴隨著組織架構(gòu)變動(dòng)。
根據(jù)天眼查APP信息顯示,就在業(yè)務(wù)變動(dòng)同期,公司法人發(fā)生了變動(dòng),京東集團(tuán)首席合規(guī)官李婭云接替陳生強(qiáng)擔(dān)任京東數(shù)科CEO。
事后來看,彼時(shí)公司的一系列變動(dòng)其實(shí)透露出兩個(gè)核心要點(diǎn):
金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,“含金率”偏高的京東科技需要更合規(guī)以面對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管。
金融科技行業(yè)的風(fēng)暴仍在持續(xù),合規(guī)對(duì)于金融企業(yè)以及金融科技企業(yè)來說都是底線。曾經(jīng)因爭(zhēng)議性廣告而被口誅筆伐的京東金融深諳這一點(diǎn)。
事實(shí)上,相比市場(chǎng)口碑,金融科技企業(yè)更怕的是來自監(jiān)管層的否定,從以往監(jiān)管對(duì)金融領(lǐng)域的動(dòng)作來看,這不是不可能發(fā)生。
在合并云計(jì)算以及AI計(jì)算之后,“含金率”的降低有望打開一條不同于螞蟻金服的上市道路。
一個(gè)數(shù)據(jù)層面的事實(shí)是,雖然金融屬性比較重,但從規(guī)模上以及潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)上,京東科技遠(yuǎn)比螞蟻金服要小。從這個(gè)角度來看曾經(jīng)撤回IPO以及合并業(yè)務(wù)員、改名等一系列操作,背后的京東科技的目的可能還是在于上市。
如今,港股IPO計(jì)劃可能會(huì)再度擱淺,對(duì)京東科技來說可能意味著過去一年的調(diào)整以及努力并沒有達(dá)到理想的目標(biāo)。短期來看,這可能意味著監(jiān)管對(duì)于金融科技類公司上市仍在收緊,長期來看,這對(duì)金融科技企業(yè)在市場(chǎng)中的估值可能會(huì)造成長遠(yuǎn)影響。
IPO失利后的二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)波動(dòng),金融科技的故事不香了?
從監(jiān)管層面對(duì)金融科技的態(tài)度來看,他們可能更希望看到的是“去金融化”的科技企業(yè)上市,從金融科技長期發(fā)展的角度來看,科技屬性>金融屬性的企業(yè)謀求上市的通道可能會(huì)更加寬敞。
一方面,科技企業(yè)的高溢價(jià)、高估值的邏輯沒有變。
對(duì)比科技板塊和其他板塊,科技賽道的估值明顯更高,比如硬件領(lǐng)域的蘋果,軟件領(lǐng)域的微軟、谷歌。這類企業(yè)高估值的核心邏輯在于技術(shù)的應(yīng)用的廣度以及賽道商業(yè)化的天花板有多高。
另一方面,行業(yè)整體的監(jiān)管趨勢(shì)下,金融行業(yè)IPO的窗口在不斷縮窄。
但事實(shí)上,如今市面上的很多金融科技公司,依舊依賴金融業(yè)務(wù),科技增值的邏輯其實(shí)并不明顯。
正因如此,頭部企業(yè)二次IPO失利之后,可能會(huì)影響這個(gè)賽道未來在二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)。
對(duì)比京東科技的兩次上市來看,從早先的計(jì)劃募資31億美元,到如今披露的募資10億到20億美元,募資目標(biāo)的降低可能使得公司的估值縮水,市面上有觀點(diǎn)認(rèn)為,估值可能縮水了三分之一。
事實(shí)上,企業(yè)二次上市估值縮水的情況可能存在,一方面可能受市場(chǎng)環(huán)境的影響,上市時(shí)機(jī)可能并不完美,市場(chǎng)的估值水平并不恒定。另一方面,對(duì)于希望上市的企業(yè)來說,估值可能會(huì)縮水雖然會(huì)有影響,只要能成功上市,估值浮動(dòng)并非不可接受。
客觀來看,公司上市前估值縮水也可能與外界對(duì)于企業(yè)營收預(yù)期下降有關(guān)。
一方面是資金投入的壓力。
根據(jù)此前京東的財(cái)報(bào)顯示,在過去4年中京東累計(jì)投入750億資金用于技術(shù)研發(fā),其中大部分投入到了物流以及數(shù)字科技領(lǐng)域,此外,在AI業(yè)務(wù)以及云計(jì)算業(yè)務(wù)并入京東科技之后,這部分的科技投入壓力也同樣隨之而來,這對(duì)未來京東科技的營收能力是一大考驗(yàn)。
實(shí)際上,無論是云計(jì)算還是AI,都需要持續(xù)的大量資金投入,再加上金融科技研發(fā)也不能斷檔,綜合壓力可能會(huì)傳導(dǎo)到企業(yè)自身的營收上。
另一方面,業(yè)績穩(wěn)定性存疑可能也是影響市值的原因之一。
根據(jù)此前京東數(shù)據(jù)可遞交到科創(chuàng)板的招股書,2017年、2018年、2019年公司營收分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元。利潤方面,分別為-38.20億元、1.30億元、7.90億元。2020年上半年,公司營收為103.27億元,同期凈利潤則虧損了6.7億元。
短期來看,京東科技赴港未果之后,金融科技IPO的故事很可能不再吸引資本市場(chǎng),再加上金融市場(chǎng)監(jiān)管加強(qiáng),市場(chǎng)估值可能會(huì)進(jìn)一步波動(dòng),而相關(guān)企業(yè)可能需要尋找新的增長曲線,來做多科技屬性。
長期來看,行業(yè)中頭部企業(yè)數(shù)次沖刺IPO失利,勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)壓低估值,這會(huì)使得企業(yè)的估值話語權(quán)繼續(xù)走弱,即便未來上市成功可能也很難有亮眼的市值表現(xiàn)。金融科技的故事可能再也“不香了”。
危機(jī)危機(jī),危中有機(jī),雖然登陸二級(jí)市場(chǎng)并沒有預(yù)想中那么順利,但金融科技并非沒有出路。宏觀視角來看,強(qiáng)監(jiān)管下,金融科技行業(yè)可能正處在新的發(fā)展階段。
金融科技行業(yè)的出路其實(shí)還得回到賦能實(shí)體產(chǎn)業(yè)的路子上來。
比如,真正為企業(yè)資金往來提供數(shù)字化服務(wù),包括支付、融資、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)等全鏈條金融活動(dòng)。金融服務(wù)實(shí)體的整體定調(diào)下,金融科技也理應(yīng)回歸實(shí)體,進(jìn)而開辟出一條技術(shù)增長賦能B端的新出路。
一個(gè)大的趨勢(shì)是,技術(shù)落地的方向正在逐漸從C端轉(zhuǎn)移到B端,金融科技行業(yè)也不例外。因此,如何真正通過科技賦能到B端,可能會(huì)是一個(gè)政策引導(dǎo)下的長期增長方向。
寫在最后:
對(duì)于金融科技行業(yè)來說,安全性、合規(guī)性的長板有多長能夠帶來多大的價(jià)值空間。
螞蟻金服上市失利之后,行業(yè)風(fēng)向已經(jīng)清晰,而此次京東科技IPO再遇波折,可能也是一個(gè)重要的信號(hào)。當(dāng)監(jiān)管收緊,IPO窗口縮窄之后如何轉(zhuǎn)動(dòng)科技渠道增長的車輪,可能才是未來釋放自身價(jià)值的關(guān)鍵所在。
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