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北京時(shí)間11月19日，網(wǎng)易發(fā)布了2020年第三季度財(cái)報(bào)。整體來(lái)看，網(wǎng)易交出了一份穩(wěn)健增長(zhǎng)的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示：

Ÿ 網(wǎng)易第三季度凈收入為人民幣186.6億元，同比增加27.5%，超出彭博一致預(yù)期。

Ÿ 歸屬于公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為人民幣30億元，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬于公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為人民幣36.7億元。

（網(wǎng)易2019Q3-2020Q3凈收入）

從業(yè)務(wù)分部看：

Ÿ 網(wǎng)易第三季度在線游戲服務(wù)凈收入為人民幣139億元，同比增加20.2%。

• 有道凈收入為人民幣9.0億元，同比增加159.0%。

• 創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為人民幣39億元，同比增加41.6%。

Q3財(cái)報(bào)發(fā)布前，包括高盛、瑞銀、花旗、野村、交銀國(guó)際等多家機(jī)構(gòu)維持網(wǎng)易“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看好網(wǎng)易長(zhǎng)期發(fā)展。高盛將網(wǎng)易目標(biāo)價(jià)由104美元上調(diào)至107美元；輝立證券給予網(wǎng)易買(mǎi)進(jìn)的初始評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)172.8港元。

11月19日晚，網(wǎng)易盤(pán)前股價(jià)85.5美元，彭博平均目標(biāo)價(jià)102.97美元。受財(cái)報(bào)利好影響，網(wǎng)易美股盤(pán)前漲幅擴(kuò)大至4%，網(wǎng)易有道漲幅擴(kuò)大至7.55%。

顯然，網(wǎng)易目前仍處于價(jià)值投資的低洼地帶，增長(zhǎng)前景也讓資本市場(chǎng)頗為青睞。今年8月12日，景林資產(chǎn)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的二季度持倉(cāng)報(bào)告顯示，景林二季度新買(mǎi)入網(wǎng)易27.29萬(wàn)股，市值1.17億美元；11月，景林在2020年第三季度增持網(wǎng)易，持倉(cāng)市值達(dá)到1.77億美元。

值得關(guān)注的是，2020年下半年，網(wǎng)易動(dòng)作頻頻。從6月赴港二次上市，到10月以1:5比例拆股，網(wǎng)易美股今年已累漲40.64%，跑贏美國(guó)三大指數(shù)漲幅。

事實(shí)上，網(wǎng)易在資本層面的排兵布陣，也是為后續(xù)發(fā)展備足彈藥。接下去，網(wǎng)易要面對(duì)的問(wèn)題是，如何在保持整體穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，迅速卡位在線教育這樣的爆發(fā)式新賽道？一向擅長(zhǎng)后發(fā)制人的“長(zhǎng)跑選手”網(wǎng)易，又在財(cái)報(bào)中釋放出哪些布局信號(hào)？

一、 基本盤(pán)穩(wěn)固：游戲出海成績(jī)亮眼，手游新作引發(fā)期待

第三季度，網(wǎng)易在線游戲服務(wù)凈收入為人民幣138.6億元，同比增加20.2%，連續(xù)第十個(gè)季度保持在百億以上營(yíng)收規(guī)模，持續(xù)帶來(lái)豐沛收入。

本季度，網(wǎng)易手游產(chǎn)品的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2020年9月中國(guó)手游Top20榜單顯示，網(wǎng)易6款游戲上榜，上榜數(shù)量排名第一。此外，《率土之濱》、《陰陽(yáng)師》和《光·遇》等游戲近期多次躋身中國(guó)iOS暢銷(xiāo)榜前列；旗艦類(lèi)端游產(chǎn)品如《夢(mèng)幻西游》電腦版、《大話(huà)西游2》和《逆水寒》等表現(xiàn)穩(wěn)健

鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，網(wǎng)易出海成績(jī)亮眼。App Annie發(fā)布的 2020 年第三季度日本市場(chǎng)海外游戲收入前十強(qiáng)榜單顯示，除第 2 位 Pokemon Go之外，其余 9 款均來(lái)自中國(guó)廠商。其中，網(wǎng)易獨(dú)占兩席，《荒野行動(dòng)》力壓多款熱門(mén)游戲，位列日本市場(chǎng)海外游戲收入榜首。

（網(wǎng)易《荒野行動(dòng)》位列Q3日本市場(chǎng)海外游戲收入榜首）

值得注意的是，本季度，網(wǎng)易推出多款新品，包括在中國(guó)市場(chǎng)推出了《陰陽(yáng)師：妖怪屋》、《實(shí)況球會(huì)經(jīng)理》、《獵手之王》和《時(shí)空中的繪旅人》等，以及在海外市場(chǎng)推出了《星戰(zhàn)前夜：無(wú)燼星河》和《漫威對(duì)決》等。

此外，網(wǎng)易即將推出的新品還包括：《黑潮之上》、《幻書(shū)啟世錄》、《天諭》手游、《無(wú)盡的拉格朗日》、《哈利波特：魔法覺(jué)醒》、《The Lord of the Rings: Rise to War》、《超激斗夢(mèng)境》、《倩女幽魂隱世錄》、《暗黑破壞神：不朽》和《寶可夢(mèng)大探險(xiǎn)》等。其中，《天諭》手游等多款游戲?qū)⒃诖汗?jié)前發(fā)布。

二、 教育、音樂(lè)持續(xù)增長(zhǎng)：有道實(shí)現(xiàn)上市來(lái)最快增速

游戲業(yè)務(wù)之外，網(wǎng)易有道和網(wǎng)易云音樂(lè)是資本市場(chǎng)頗為關(guān)注的兩大業(yè)務(wù)板塊，也是網(wǎng)易手中的另外兩張“增長(zhǎng)牌”。

財(cái)報(bào)顯示，第三季度，網(wǎng)易有道2020年Q3凈收入達(dá)9.0億元人民幣，同比增長(zhǎng)159.0%，實(shí)現(xiàn)了上市以來(lái)最快增速。其中，由在線課程和智能硬件為主要構(gòu)成的學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品凈收入達(dá)7.6億，同比增長(zhǎng)239.1%。得益于規(guī)模效應(yīng)以及教師薪酬結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，網(wǎng)易有道Q3毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)到45.9%，其中學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品毛利率為48.8%。

拆解來(lái)看，在線課程中，K12業(yè)務(wù)有道精品課已成為增長(zhǎng)主引擎。財(cái)報(bào)顯示，第三季度K12正價(jià)付費(fèi)人次達(dá)49.9萬(wàn)，同比增長(zhǎng)437.9%；銷(xiāo)售額為6.8億元，同比增長(zhǎng)368.9%。此外，作為網(wǎng)易有道的第二大營(yíng)收來(lái)源，本季度智能硬件凈收入為1.6億元，同比增長(zhǎng)289.3％。

雙11期間，有道詞典筆在京東天貓雙平臺(tái)拿下電子詞典單品品類(lèi)銷(xiāo)量冠軍。網(wǎng)易有道在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中披露，超70%有道詞典筆的使用者為K12階段用戶(hù)。這意味著，詞典筆二代和有道詞典已實(shí)現(xiàn)緊密捆綁，用戶(hù)數(shù)據(jù)可以在軟件和硬件之間打通。另外，有道計(jì)劃在Q4推出詞典筆3代產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固智能學(xué)習(xí)設(shè)備中的領(lǐng)先地位。

瑞銀在研究報(bào)告指出，疫情下在線教育行業(yè)會(huì)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。因此，頭部在線教育平臺(tái)紛紛加強(qiáng)暑期市場(chǎng)投入，網(wǎng)易有道也沒(méi)有缺席。報(bào)告期內(nèi)，網(wǎng)易有道展開(kāi)了一系列營(yíng)銷(xiāo)和品牌推廣。有道方面也表示，這將是有道2020年最大的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)投放，并且所有投放都是在嚴(yán)格確保單體經(jīng)濟(jì)模型健康的前提下進(jìn)行的。

事實(shí)上，回顧歷史數(shù)據(jù)，與新東方在線、好未來(lái)相比，有道在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、品牌運(yùn)營(yíng)方面花銷(xiāo)相對(duì)克制，更注重在內(nèi)容和服務(wù)上的投入。今年以來(lái)，在疫情催化下，在線教育行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)從春節(jié)延續(xù)至暑期、甚至秋季招生的爆發(fā)式增長(zhǎng)。短線來(lái)看，有道三季度大規(guī)模品牌投入，幫助有道在線課程銷(xiāo)售額增至9.55億元，同比增長(zhǎng)228.4％。但歸根結(jié)底，在線教育仍是一個(gè)比拼耐力的長(zhǎng)跑型行業(yè)。網(wǎng)易有道“價(jià)值積累”為前提的擴(kuò)張模式，或許是未來(lái)在線教育行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

網(wǎng)易云音樂(lè)所在的創(chuàng)新業(yè)務(wù)版塊，本季度依舊保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，凈收入為人民幣39億元，同比增加41.6%。網(wǎng)易在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上披露，網(wǎng)易云音樂(lè)Q3持續(xù)保持高增長(zhǎng)，付費(fèi)用戶(hù)數(shù)、付費(fèi)率顯著提升

本季度，網(wǎng)易云音樂(lè)在原創(chuàng)音樂(lè)扶持、產(chǎn)品創(chuàng)新、在線演出以及版權(quán)合作等方面迎來(lái)新突破。今年10月，網(wǎng)易云音樂(lè)宣布入駐原創(chuàng)音樂(lè)人超20萬(wàn)，4年增長(zhǎng)10倍。“網(wǎng)易音樂(lè)人”服務(wù)全新升級(jí)，全面啟動(dòng)詞曲業(yè)務(wù)；LOOK直播2.0版本開(kāi)辟全新一級(jí)頁(yè)面“音樂(lè)人LIVE”，強(qiáng)化音樂(lè)人直播扶持。

在線演出方面，網(wǎng)易云音樂(lè)全新推出“云上LIVE”，憑借豐富的內(nèi)容和不斷創(chuàng)新的技術(shù)，持續(xù)引領(lǐng)在線音樂(lè)演出發(fā)展。在網(wǎng)易云音樂(lè)獨(dú)家開(kāi)唱的TFBOYS「日光旅行」七周年演唱會(huì)，最高同時(shí)在線人數(shù)達(dá)78.6萬(wàn)，打破線上付費(fèi)演唱會(huì)世界紀(jì)錄。此外，網(wǎng)易云音樂(lè)與環(huán)球音樂(lè)、BMG、張杰、韶愔音樂(lè)娛樂(lè)等伙伴達(dá)成戰(zhàn)略合作，音樂(lè)生態(tài)布局持續(xù)拓展。

三、 香港上市、二次拆股：動(dòng)作頻頻背后，網(wǎng)易內(nèi)容戰(zhàn)略布局意圖顯現(xiàn)

下半年以來(lái)，網(wǎng)易在資本層面加快布局。

今年6月，網(wǎng)易赴港上市，成為2020年首家香港二次上市企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年納斯達(dá)克上市以來(lái)，網(wǎng)易帶給投資人的年化回報(bào)率為26.2%，而在1965~2014年間，巴菲特的年化收益率是21.97%。因此，業(yè)界也有了“少壯入股網(wǎng)易，老大跑贏巴菲特”的說(shuō)法，肯定網(wǎng)易長(zhǎng)線投資價(jià)值。截至11月19日，網(wǎng)易美股今年累漲40.64%，超過(guò)美國(guó)三大指數(shù)累漲幅度。

（2000年納斯達(dá)克上市至今，網(wǎng)易美股上市股價(jià)表現(xiàn)）

10月，網(wǎng)易宣布按照1:5比例拆股。拆股后，每股收益為原來(lái)的五分之一，持股量上升為原來(lái)五倍，對(duì)拆股前已持有網(wǎng)易股票的投資者總體獲利水平?jīng)]有變化。實(shí)際上，這也是網(wǎng)易歷史上第二次拆股，2006年,網(wǎng)易首次以“一拆四”比例拆股，目的也是在于降低股價(jià)，增強(qiáng)流動(dòng)性。

11月13日，恒生指數(shù)國(guó)企成份股調(diào)整，新經(jīng)濟(jì)比重大幅增加，網(wǎng)易在內(nèi)的9只股票獲納入，預(yù)期網(wǎng)易將出現(xiàn)0.3億美元的被動(dòng)資金流入。未來(lái)，網(wǎng)易若被納入港股通，價(jià)值也將被進(jìn)一步重估。

頻頻動(dòng)作的背后，是網(wǎng)易內(nèi)容戰(zhàn)略布局意圖的也越發(fā)清晰。近期，網(wǎng)易CEO丁磊在接受《福布斯》中國(guó)專(zhuān)訪時(shí)，分享了對(duì)原創(chuàng)內(nèi)容領(lǐng)域的布局規(guī)劃：

在教育領(lǐng)域，一方面，要打磨課程內(nèi)容的質(zhì)量，降低家庭、企業(yè)和使用網(wǎng)課的成本，另一方面，是要借助科技的工具和手段，協(xié)助用戶(hù)完成教育的課程，掌握教育的知識(shí)鏈；在音樂(lè)領(lǐng)域，則要打造中國(guó)原創(chuàng)音樂(lè)的工業(yè)化體系，扶持中國(guó)原創(chuàng)音樂(lè)人成長(zhǎng)。目前來(lái)看，網(wǎng)易有道和網(wǎng)易云音樂(lè)也正在朝著這些方向有序邁進(jìn)。

作為一家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易一直以穩(wěn)健增長(zhǎng)著稱(chēng)。2002年至今，網(wǎng)易已持續(xù)盈利18年，這也離不開(kāi)商業(yè)理念的支撐。在《福布斯》中國(guó)專(zhuān)訪中，丁磊談到《基業(yè)長(zhǎng)青》這本書(shū)對(duì)他的深刻影響，他信奉商業(yè)長(zhǎng)期主義，認(rèn)為產(chǎn)品要有質(zhì)感，質(zhì)感的背后是科技；要先把產(chǎn)品做到極致，再考慮市場(chǎng)和用戶(hù)買(mǎi)單。

“網(wǎng)易一直堅(jiān)持用科技做原創(chuàng)內(nèi)容。”采訪結(jié)尾丁磊說(shuō)的這句話(huà)，也為網(wǎng)易下一階段的發(fā)展定下了基調(diào)。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源。

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