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上市的螞蟻,前進(jìn)的PayPal,誰(shuí)是支付界“特斯拉”?

 2020-11-03 20:16  來(lái)源: A5專欄   我來(lái)投稿 撤稿糾錯(cuò)

  域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià),好“米”不錯(cuò)過(guò)

繼FAAG四大美股科技巨頭發(fā)布最新一季度的財(cái)報(bào)后,全球電子支付頭部企業(yè)PayPal也緊隨其后交出最新的成績(jī)單。

美東時(shí)間11月2日盤后,美國(guó)支付公司PayPal發(fā)布了2020財(cái)年三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告,財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收凈利均超預(yù)期,但公司高層預(yù)計(jì)四季度利潤(rùn)將低于預(yù)期,導(dǎo)致該公司股價(jià)在盤后交易中跌超6%。截至美股研究社發(fā)稿,PayPal周一盤后報(bào)177.00美元,總市值為2202.99億美元。

在全球電子支付領(lǐng)域,PayPal在全球占據(jù)不小的市場(chǎng)份額。而在中國(guó)市場(chǎng),支付寶的母公司螞蟻集團(tuán)市值也不低估值約為2500億美元,略高于PayPal目前的總市值。據(jù)最新消息,螞蟻集團(tuán)A股和H股預(yù)計(jì)將于周四(11月5日)在科創(chuàng)板和港交所同步掛牌上市。

美股研究社認(rèn)為,借由PayPal發(fā)布最新一季財(cái)報(bào),再加之螞蟻集團(tuán)即將登陸港交所之際,對(duì)這兩家體量和規(guī)模大致相當(dāng),且業(yè)務(wù)相近的同賽道進(jìn)行對(duì)比分析,或許可以管中窺豹,進(jìn)而看到中美兩國(guó)在移動(dòng)支付領(lǐng)域的共性與異處。

PayPal“金袋”口不敵螞蟻集團(tuán),金融業(yè)態(tài)差異致業(yè)務(wù)分化

本季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,PayPal的三季度總營(yíng)收為54.6億美元,與上年同期的43.8億美元相比,同比漲幅達(dá)25%;與上一季度的52.6億美元,環(huán)比上漲3.8%。

從PayPal近7個(gè)季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看,PayPal的營(yíng)收增速有所提高,但這種提高的幅度并不高,而且在營(yíng)收的增速上也有所波動(dòng)。

美股研究社通過(guò)對(duì)比螞蟻集團(tuán)與PayPal前幾年的營(yíng)收來(lái)看,很顯然在17跟18年,PayPal營(yíng)收規(guī)模高于螞蟻集團(tuán),但2019年螞蟻集團(tuán)在營(yíng)收上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)趕超。

而從螞蟻集團(tuán)的營(yíng)收數(shù)據(jù),雖未公布詳盡的季度營(yíng)收數(shù)據(jù),據(jù)螞蟻集團(tuán)在港交所提交的IPO申請(qǐng)書(shū)顯示的數(shù)據(jù)來(lái)看,螞蟻集團(tuán)在FY2017到FY2019全年的營(yíng)收增速一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定上漲的趨勢(shì),且2019-2020年上半年,其營(yíng)收的增速加快。2019年按美元計(jì)價(jià),螞蟻集團(tuán)的年度總營(yíng)收超越PayPal,而此前則一直落后于PayPal。

美股研究社通過(guò)對(duì)PayPal財(cái)報(bào)和螞蟻集團(tuán)招股書(shū)的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn),螞蟻集團(tuán)的營(yíng)收增速和總營(yíng)收額能夠超越PayPal,最關(guān)鍵的一點(diǎn)在于螞蟻集團(tuán)的營(yíng)收結(jié)構(gòu) 。從上圖可以看出,數(shù)字金融科技平臺(tái)的營(yíng)收占比隨著時(shí)間的推移而逐漸穩(wěn)步提升,而其數(shù)字支付和商家服務(wù)的營(yíng)收占比則呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。

據(jù)悉,螞蟻集團(tuán)的數(shù)字金融科技平臺(tái)具體包括個(gè)人理財(cái)、貸款、保險(xiǎn),結(jié)合招股書(shū),三者的營(yíng)收占比按照比例排序依次為貸款(微貸科技),理財(cái)(理財(cái)科技),保險(xiǎn)(保險(xiǎn)科技),三者營(yíng)收的綜合占據(jù)總營(yíng)收的約一半。

而從三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出,PayPal的業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自交易收入。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,本季度PayPal交易收入為50.76億美元,與去年同期的39.55億美元,同比上漲28.34%;上季度的交易收入為49.45億美元,環(huán)比上漲2.64%。營(yíng)收占比上,交易收入占本季度總營(yíng)收的比重為92.96%。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),PayPal相對(duì)于螞蟻集團(tuán)而言,在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上較為單一,且交易收入的營(yíng)收占比超過(guò)90%。PayPal依靠其壟斷地位收取較高的交易中介費(fèi),而螞蟻集團(tuán)在支付端收取的費(fèi)率并不高。

螞蟻集團(tuán)近些年向數(shù)字金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于其所產(chǎn)生的利潤(rùn),相較于數(shù)字支付服務(wù)而言更高。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),數(shù)字金融業(yè)務(wù)的毛利率超過(guò)50%,凈利率接近20%,而與之相對(duì)的是以交易收入為主要營(yíng)收來(lái)源的PayPal 2019全年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為15%。

美股研究社認(rèn)為,兩家電子支付巨頭業(yè)務(wù)和營(yíng)收模式的不同與市場(chǎng)環(huán)境的差異也緊密相關(guān)。相對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)而言,美國(guó)的金融交易費(fèi)用較為高昂,而這種金融交易環(huán)境也直接反映在電子支付業(yè)務(wù)上。

此外,美國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)(投資理財(cái)、保險(xiǎn)等)較之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的成熟度更高,在多年的發(fā)展過(guò)程中無(wú)論是模式還是體量,都已經(jīng)臻于完善,此時(shí)PayPal的入局并非易事。

PayPal“吸金”增速創(chuàng)新高,但用戶數(shù)與螞蟻集團(tuán)差距較大

對(duì)于以交易和信貸為生的電子支付公司而言,用戶賬戶數(shù)量是一個(gè)非常重要的變量,也是直接影響公司凈利潤(rùn)的關(guān)鍵因素。據(jù)三季度PayPal的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,三季度新增凈活躍用戶1520萬(wàn)個(gè),總數(shù)達(dá)到3.61億個(gè)活躍賬戶數(shù)。

從歷史同環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看,PayPal的有效賬戶數(shù)總體而言呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì) ,尤其是從本財(cái)年來(lái)看,有效賬戶數(shù)環(huán)比上升的趨勢(shì)更為顯著。美股研究社認(rèn)為,這或許在于衛(wèi)生事件導(dǎo)致現(xiàn)金支付會(huì)引發(fā)顧慮,現(xiàn)金支付的頻次下滑明顯,從而在一定程度上推高了PayPal的有效賬戶數(shù)量的增長(zhǎng)。

從與螞蟻集團(tuán)的對(duì)比情況而言,PayPal在2020第二季度的有效賬戶數(shù)量達(dá)到3.46億,而螞蟻集團(tuán)旗下的支付寶已經(jīng)突破12億。從活躍用戶上而言,2020年上半年支付寶月度活躍用戶數(shù)為7.11億人次,PayPal二季度財(cái)報(bào)披露其月活躍用戶量為3.64億。

交易規(guī)模上, PayPal在2020年第二季度總支付額為2217億美金,支付寶約為4.8萬(wàn)億美金。無(wú)論是用戶數(shù),還是總支付金額,可以說(shuō)螞蟻集團(tuán)都處于優(yōu)勢(shì)地位。

而螞蟻集團(tuán)這種優(yōu)勢(shì)地位在取得很大程度上取決于其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)的主導(dǎo)地位。就業(yè)務(wù)區(qū)域而言,螞蟻金服94%的營(yíng)收來(lái)自中國(guó),而PayPal來(lái)自美國(guó)大本營(yíng)的收入僅占53%,PayPal的國(guó)際化更為顯著,而這種國(guó)際化的用戶和業(yè)務(wù)分布也使得PayPal在交易業(yè)務(wù)上所面臨的困難與挑戰(zhàn)也隨之增加。

而這種影響也具體體現(xiàn)在PayPal的凈利潤(rùn)表現(xiàn)上。本季度,PayPal的凈利潤(rùn)為10.21億美元,同比上漲121%,環(huán)比下滑33%。

從PayPal的歷史凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看,與螞蟻集團(tuán)穩(wěn)步增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)不同,PayPal的凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大,在今年一二季度的同比變化尤為顯著。

美股研究社認(rèn)為,由于PayPal的用戶群體分布更為多元且分布范圍更為廣泛,匯率的變動(dòng)導(dǎo)致跨境間的交易會(huì)產(chǎn)生一定比例折損。這種折損會(huì)對(duì)PayPal的凈利潤(rùn)產(chǎn)生不小的影響。

2200億VS 2500億,PayPal和螞蟻未來(lái)還能“漲”多高?

無(wú)論是PayPal還是螞蟻集團(tuán),二者都站在了一個(gè)市場(chǎng)龐大,且增長(zhǎng)速度快的行業(yè)賽道。據(jù)研究,到2025年,全球數(shù)字支付市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以每年24%的速度增長(zhǎng),達(dá)到12.4萬(wàn)億美元。PayPal的潛在市場(chǎng)規(guī)模也因此迅速擴(kuò)大。而這個(gè)較大的增量行業(yè)賽道,也決定了PayPal、螞蟻集團(tuán)在未來(lái)都將有較好的發(fā)展空間。但二者又體現(xiàn)出不同的特點(diǎn):

一是支付寶的使用頻次、人數(shù)均遠(yuǎn)高于PayPal。國(guó)內(nèi)微信和支付寶完全占據(jù)主導(dǎo)地位,而在北美市場(chǎng),電子支付領(lǐng)域除了PayPal,Square、Apple Pay均占有一定的市場(chǎng)份額。因而北美市場(chǎng)的電子支付是相當(dāng)分散的,至少相對(duì)于中國(guó)的電子支付市場(chǎng)而言是如此。

蘋果2020年第一季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,Tim Cook表示,Apple Pay的交易筆數(shù)正以每年超過(guò)150億的速度增長(zhǎng)。相比之下,截至今年二季度,PayPal在過(guò)去12個(gè)月里處理了136億筆交易。

而早在2019年9月,市場(chǎng)曾預(yù)估Apple Pay的活躍用戶為4.41億,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)PayPal當(dāng)時(shí)2.95億用戶量。PayPal面臨著來(lái)自Apple Pay和Square的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

二是電子支付呈現(xiàn)出的不同業(yè)態(tài),技術(shù)手段才是螞蟻集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)核心,這部分也體現(xiàn)在其創(chuàng)新業(yè)務(wù)近些年的高速增長(zhǎng),雖然從目前來(lái)看,創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)螞蟻集團(tuán)營(yíng)收的拉動(dòng)作用還不明顯。

簡(jiǎn)而言之,螞蟻集團(tuán)將支付作為流量入口,是收入的基石;數(shù)字金融(信貸和理財(cái)業(yè)務(wù))是中期發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力;長(zhǎng)期創(chuàng)新培養(yǎng)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),短中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)形成一個(gè)閉環(huán)。而PayPal則更加專注于交易服務(wù)的發(fā)展,在技術(shù)層面上不斷創(chuàng)新。

作為中美支付領(lǐng)域的巨頭,隨著螞蟻集團(tuán)周四上市,它也將與PayPal一起接受資本市場(chǎng)對(duì)他們的考驗(yàn)。對(duì)于這兩家科技互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō),未來(lái)市盈率完全還有上升的空間。站在全球支付領(lǐng)域前端,螞蟻集團(tuán)跟PayPal都有望在估值上實(shí)現(xiàn)更大突破,在市值重塑上或許還是要看他們?cè)跇I(yè)務(wù)上能夠給投資者帶來(lái)多大的成長(zhǎng)空間。

本文來(lái)源:美股研究社,轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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