山中無富途，“老虎”稱大王？

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8月18日美股盤前，老虎證券(NASDAQ:TIGR)發(fā)布了截至2020年6月30日的第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。截至美東時(shí)間周三收盤，股價(jià)下跌3.21%，報(bào)6.04美元。

近日，富途控股也發(fā)布了2020年第二季度的業(yè)績報(bào)告。從兩家公司的數(shù)據(jù)上看，營收規(guī)模、用戶增長和多元化業(yè)務(wù)上都取得了不錯(cuò)的成績。具體到它們的財(cái)報(bào)中，有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)？

吸金能力不敵富途 “多元化”對抗不占上風(fēng)

經(jīng)紀(jì)服務(wù)作為互聯(lián)網(wǎng)券商的老牌業(yè)務(wù)，其吸金能力一直受到投資者的關(guān)注。而老虎證券和富途控股作為國內(nèi)為數(shù)不多赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，外界難免會(huì)將兩者的營收業(yè)績進(jìn)行對比。

整體來看，兩家在第二季度的表現(xiàn)都較為亮眼。傭金收入 較去年同期均有大幅增長，并創(chuàng)下歷史新高。

老虎證券在本季度憑借經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)斬獲的傭金收入為1884萬美元，同比增長178.2%，環(huán)比增長32.0%；富途控股本季度的傭金收入達(dá)5284萬美元，同比增長235%，環(huán)比增長36.9%。

回顧過去，可以發(fā)現(xiàn)兩家公司傭金收入的同比增速大致維持上升趨勢，并且在今年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。居家隔離讓更多人涌入股市，給券商們的零售經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)帶來更大的交易員。但兩者相比之下，老虎證券在核心業(yè)務(wù)和增長勢頭上并不及富途控股。

除了核心業(yè)務(wù)， 其他業(yè)務(wù)在本季度都有所增長，兩家券商也隨著多個(gè)業(yè)務(wù)的結(jié)合呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢。其中利息作為兩家券商的第二大收入來源，也有著不俗的增長。

老虎證券在本季度的利息收入上取得710萬美元的成績，同比增長116.2%；富途控股本季度的利息收入達(dá)2682萬美元，同比增長82.53%。該部分主要是由于客戶數(shù)量的增長以及去年同期相比保證金和證券借貸余額的上漲。

整體來看，雖然老虎證券在該部分實(shí)現(xiàn)成倍增長，但就利息收入的體量而言，差距仍非常明顯。

值得一提的是，老虎證券和富途控股都通過拓展投行和ESOP服務(wù)，在B/C端業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力。

老虎證券本季度的投行ESOP管理業(yè)務(wù)的收入達(dá)250萬美元，同比增長54.1%。富途控股該收入為906萬美元，同比增長196.9%。在新業(yè)務(wù)的拓展上，老虎證券似乎慢了半拍。

實(shí)際上，兩家公司在這一領(lǐng)域的競爭可謂是異常激烈。就投行部分來說，老虎參與七個(gè)中概股IPO項(xiàng)目，包括金山云、聲網(wǎng)等公司，也參與如華納音樂在內(nèi)的非中概股IPO。而富途控股也為多個(gè)中概股提供IPO分銷。

就B端業(yè)務(wù)的ESOP來說，老虎證券在本季度共與16家企業(yè)達(dá)成合作，今年則拿下了超半數(shù)新上市的中概公司。而富途在ESOP服務(wù)上或許更具優(yōu)勢，其背靠騰訊，也包攬了眾多中概股ESOP項(xiàng)目，其中包括小鵬汽車、貝殼找房、福佑卡車等頭部企業(yè)客戶，總客戶數(shù)達(dá)104家。

而C端業(yè)務(wù)上，兩家均為客戶提供資金管理服務(wù)。老虎證券推出同類產(chǎn)品“閑錢管家”也富途的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品“現(xiàn)金寶”形成正面對抗。

從收入結(jié)構(gòu)來看， 富途控股和老虎證券都在降低依靠傭金和服務(wù)費(fèi)收入的比例，從單純的互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)更加多元化的金融服務(wù)商。

雖然本季度兩家公司均不存在核心業(yè)務(wù)極高占比的問題，但結(jié)合近幾個(gè)季度來看，老虎證券的營收結(jié)構(gòu)的平衡性較弱，富途證券的多元化策略似乎做得更成功些。

去年Q3開始，老虎證券的傭金收入占比由同期的77.9%大幅下降至40.7%，首次低于總營收的50%。但第一季度該比重增至61.6%，本季度進(jìn)一步上升到62.6%。雖然傭金以外收入相應(yīng)增長，但多元化的趨勢明顯已有所放緩。

相比之下，老虎在結(jié)構(gòu)平衡上仍有一定差距，加之兩者業(yè)務(wù)存在高度重合，未來老虎證券面對的競爭壓力不小。

獲客能力稍遜富途 互聯(lián)網(wǎng)券商賽道競爭激烈

無論何時(shí)，券商對于用戶的爭奪都是異常激烈的，客戶規(guī)模很大程度上決定券商未來的成長空間和市場份額。

l 就老虎而言，第二季度客戶賬號(hào)數(shù)量為83.39萬，同比增長了44.54%。其中有存款的賬戶數(shù)量達(dá)到16.78萬，同比增長76.7%。這樣來看，入金比例約為20.1%?；仡櫧诒憩F(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)入金比例呈現(xiàn)上漲趨勢，這意味著客戶的留存率進(jìn)一步提升，公司的產(chǎn)品服務(wù)逐漸建立起一定的用戶口碑。

l 反觀其競爭對手，富途第二季度注冊客戶同比增長55.4%至95.50萬，而付費(fèi)客戶同比增長84%至30.31萬。對應(yīng)的付費(fèi)比例已達(dá)32.74%。

相較之下，老虎在用戶規(guī)模和轉(zhuǎn)化力度上仍存不足。此外，本季度老虎的成本投入占營收比例高于富途，但卻未在用戶方面得到同等的回報(bào)。這說明公司明顯在獲客方面遭遇了不小的阻力。

為了擴(kuò)大潛在用戶范圍，老虎近期在資質(zhì)牌照方面動(dòng)作頻頻，這也加劇了互聯(lián)網(wǎng)券商之間的競爭。

l 近日，老虎證券已拿下美國金融業(yè)監(jiān)管局頒發(fā)的包括投研、證券自營交易等在內(nèi)的5張金融牌照，進(jìn)一步拓寬其業(yè)務(wù)邊界。目前，老虎證券在多個(gè)國家和地區(qū)獲得共24塊證券牌照或資質(zhì)。隨著公司取得更多的金融牌照，有望在全球更多地區(qū)爭取新客戶。

l 而富途在資質(zhì)牌照上與老虎存在著高度重合。目前已持有香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的牌照資質(zhì)以及美國FINRA頒發(fā)的證券經(jīng)紀(jì)牌照。截至二季度，共持有多個(gè)國家和地區(qū)共30張金融牌照資質(zhì)。

老虎證券正在逐步補(bǔ)全牌照劣勢，富途也仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)充牌照。目前雖不及富途，但二者的差距正逐漸縮小。

值得一提的是，據(jù)路透社報(bào)道，本月字節(jié)跳動(dòng)已在香港拿下券商牌照，將通過旗下“松鼠證券”開展相關(guān)業(yè)務(wù)。“松鼠證券”與老虎、富途的業(yè)務(wù)存在高度重合，若以后進(jìn)一步拓展海外市場，無疑會(huì)瓜分現(xiàn)有券商的市場份額。隨著巨頭涌入這個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)券商這條賽道將會(huì)越來越擁擠。

結(jié)語

總的來看，老虎證券的業(yè)務(wù)和富途之間的競爭壓力很大，而且目前來看并未樹立較強(qiáng)的競爭壁壘。這或許也解釋了近期股價(jià)為何表現(xiàn)低迷。業(yè)績在第二季度雖然有增長，但相較于富途仍有差距。如何盡可能地挖掘潛在用戶，實(shí)現(xiàn)更多元化戰(zhàn)略會(huì)是未來發(fā)展的關(guān)鍵。

本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)

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