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近日，UCloud 上市科創(chuàng)板相關(guān)文件已經(jīng)正式被上海證券交易所受理，擬融資金額 47.48 億元，這也是科創(chuàng)板目前受理的第一家基礎(chǔ)云計(jì)算服務(wù)提供商，對(duì)整個(gè)云計(jì)算行業(yè)具備重大參考意義。據(jù)悉，UCloud是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)，堅(jiān)持中立，不涉足客戶(hù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于打造一個(gè)安全、可信賴(lài)的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)。自主研發(fā)IaaS、PaaS、AI服務(wù)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)流通平臺(tái)等一系列云計(jì)算產(chǎn)品。

根據(jù) UCloud《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》，預(yù)計(jì)本次發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò) 12140 萬(wàn)股，不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的 21.56%，每股面值為人民幣 1 元，發(fā)行后總股本不超過(guò) 48543.2164 萬(wàn)股。

上市標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條：發(fā)行人申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市的，應(yīng)該至少符合下列上市標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

此前，根據(jù)中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司的輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告，UCloud 在 2018 年度的營(yíng)業(yè)總收入為 11.8 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到 8600 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)接近 7715 萬(wàn)元，這一數(shù)字在 2017 年為 5928 萬(wàn)元，2016 年度為 -2.1 億元。 相應(yīng)增長(zhǎng)。 2016 年度、 2017 年度和 2018 年度，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為 9,798.24 萬(wàn)元、 10,644.79 萬(wàn)元和 16,047.99 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比分別為 19.0%、12.7%、13.5% 左右。 合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)如下：

總結(jié)來(lái)看，UCloud 如果依據(jù)第二十二規(guī)定上市（曾有第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其市值達(dá)百億），可以依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)中的第一項(xiàng) A、第一項(xiàng) B 及第二項(xiàng)（三年研發(fā)收入占比在 15% 左右，此條件不穩(wěn)妥）任意一條，但其選擇的方式是存在表決權(quán)差異安排的發(fā)行人申請(qǐng)股票規(guī)則，也就是第二十四條標(biāo)準(zhǔn)中的第二條：

“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 50 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣 5 億元。”

所謂的“存在表決權(quán)差異安排的發(fā)行人申請(qǐng)股票” 即我們通常見(jiàn)到的 AB 股形式，兩類(lèi)股票最大的差異在表決權(quán)層面，可保證公司的重要決策由 A 股持有人共同決定。

根據(jù)《中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司關(guān)于優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行保薦書(shū)》披露，發(fā)行人共同控股股東、實(shí)際控制人設(shè)置特別表決權(quán)的數(shù)量合計(jì)為 97,688,245 股 A 類(lèi)股份，其中季昕華持有 A 類(lèi)股份 50,831,173 股，莫顯峰持有 A 類(lèi)股份 23,428,536 股，華琨持有 A 類(lèi)股份 23,428,536 股。扣除 A 類(lèi)股份后，公司剩余 266,343,919 股為 B 類(lèi)股份。 下圖為目前公布的股權(quán)結(jié)構(gòu)中前十名占股方：

每份 A 類(lèi)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量為每 B 類(lèi)股份擁有的表決權(quán)的 5 倍，每份 A 類(lèi)股份的表決權(quán)數(shù)量相同。具體來(lái)說(shuō)，股東大會(huì)表決的決議案進(jìn)行表決時(shí)，A 類(lèi)股份持有人每股可投五票，而 B 類(lèi)股份持有人每股可投一票。公司股票在交易所上市后，除同比例配股、轉(zhuǎn)增股本情形外，不得在境內(nèi)外發(fā)行 A 類(lèi)股份，不得提高特別表決權(quán)比例。A 類(lèi)股份不得在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，但可以按照證券交易所有關(guān)規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓等。

收入來(lái)源

根據(jù) UCloud《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》，公有云是報(bào)告期內(nèi)公司最主要的收入來(lái)源，公司的盈利主要來(lái)自于公有云產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入與成本費(fèi)用之間的差額。2016 年、2017 年、2018 年公司公有云的業(yè)務(wù)收入分別為 47,219.80 萬(wàn)元、76,399.46 萬(wàn)元、101,112.50 萬(wàn)元，分別貢獻(xiàn)了 91.43%、90.97% 和 85.15% 的營(yíng)業(yè)收入。私有云及混合云收入快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品及服務(wù)組合愈加多元化，具體營(yíng)收如下圖：

一直以來(lái)，UCloud 的出海能力備受關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自于境外數(shù)據(jù)中心的收入金額分別為 3,579.66 萬(wàn)元、6,636.05 萬(wàn)元和 11,912.28 萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 82.41%，2018 年度境外收入占公司營(yíng)業(yè)收入的 10.03%。公司境外數(shù)據(jù)中心的收入增長(zhǎng)主要由于國(guó)內(nèi)的游戲、電商行業(yè)客戶(hù)出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展所致，國(guó)內(nèi)的游戲、電商企業(yè)在出海過(guò)程中往往面臨著境外 IDC 溝通成本高、業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)安全亟待防護(hù)以及出海過(guò)程中的網(wǎng)絡(luò)抖動(dòng)等問(wèn)題。

報(bào)告期內(nèi)，主要收入來(lái)源依舊是境內(nèi)，尤以華北地區(qū)為主。2016 年、2017 年度和 2018 年度分別占營(yíng)業(yè)收入的 72.28%、62.72% 及 65.14%，這可能是由于該公司的核心機(jī)房部署在北京所致。

根據(jù)其營(yíng)業(yè)收入來(lái)源領(lǐng)域，UCloud 報(bào)告期內(nèi)的主要收入來(lái)自于移動(dòng)互聯(lián)和互動(dòng)娛樂(lè)方向。移動(dòng)互聯(lián)所占的比例逐年上升，2016 年度、2017 年度、2018 年度這一比例分別為 19.34%、23.80% 和 28.58%?；?dòng)娛樂(lè)則逐年下降，2016 年度、2017 年度、2018 年度這一比例分別為 48.58%、38.28% 和 28.16%。

報(bào)告期內(nèi)，該公司的大客戶(hù)主要來(lái)自于上海、杭州地區(qū)，比如上海嵩恒網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司 、上海展盟網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海高欣計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司、上海樂(lè)湃網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海連尚網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海連享網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等，這可能與公司所在地為上海有關(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估

相較于其他板塊，科創(chuàng)板的特點(diǎn)是包容性更強(qiáng)，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入等要求相對(duì)寬松，重點(diǎn)鼓勵(lì) 6 大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)，包括新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

科創(chuàng)板公司具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、退市風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分了解科創(chuàng)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

根據(jù)《中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司關(guān)于優(yōu)刻得科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行保薦書(shū)》信息，投資者在決定時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)以及其他預(yù)測(cè)性陳述存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的云計(jì)算行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，早期部署云計(jì)算行業(yè)的大型互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，憑借自身的規(guī)模效應(yīng)使得業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的邊際成本明顯下降，議價(jià)能力顯著增強(qiáng)，產(chǎn)品線(xiàn)相對(duì)豐富，UCloud 產(chǎn)業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)受到來(lái)自這些企業(yè)的巨大壓力。

根據(jù)營(yíng)收構(gòu)成，UCloud 目前主要依賴(lài)于公有云業(yè)務(wù)，雖然在持續(xù)開(kāi)拓私有云、混合云以及人工智能在內(nèi)的其他版塊，但目前并未形成一定規(guī)模，后續(xù)需要繼續(xù)努力。境外收入逐年增長(zhǎng)，但這部分業(yè)務(wù)開(kāi)展存在巨大不確定性，未來(lái)可能會(huì)受到國(guó)外相關(guān)政策的影響。

綜合來(lái)看，UCloud 是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)展云計(jì)算領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)的公司之一，擁有云計(jì)算核心技術(shù)能力，技術(shù)范圍覆蓋公有云、私有云、混合云等細(xì)分領(lǐng)域。云計(jì)算領(lǐng)域，特別是公有云 IaaS 領(lǐng)域的人才，引進(jìn)難度大、培養(yǎng)時(shí)間長(zhǎng)，大規(guī)模儲(chǔ)備和培養(yǎng)此類(lèi)人才對(duì)公司的綜合實(shí)力要求較高，UCloud 已經(jīng)形成自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)以及區(qū)域優(yōu)勢(shì)，具備相當(dāng)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)狀分析

據(jù)了解，UCloud提供公有云、私有云、混合云、專(zhuān)有云在內(nèi)的綜合性行業(yè)解決方案，依托國(guó)內(nèi)北、上、廣、深、杭等11地線(xiàn)下服務(wù)站，以及在全球各地部署的30大高效節(jié)能綠色數(shù)據(jù)中心，包括莫斯科、圣保羅、拉各斯、倫敦等，UCloud已為上萬(wàn)家企業(yè)級(jí)客戶(hù)在全球的業(yè)務(wù)提供云服務(wù)支持，間接服務(wù)終端用戶(hù)數(shù)量達(dá)到數(shù)億人，部署在UCloud平臺(tái)上的客戶(hù)業(yè)務(wù)總產(chǎn)值逾千億人民幣。

根據(jù) IDC 報(bào)告，UCloud 占據(jù)中國(guó)公有云市場(chǎng)份額的 4.4%，排名第六。在上榜的前九大企業(yè)中，這是唯一一家完全通過(guò)自主創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的獨(dú)立基礎(chǔ)云計(jì)算服務(wù)商，其余幾家分別為阿里云、騰訊云、中國(guó)電信、AWS、金山云、微軟、百度云、華為云，單憑這一點(diǎn)需要對(duì) UCloud 的運(yùn)營(yíng)模式和技術(shù)能力提出肯定。

2012 年，UCloud 誕生之際正處于“云計(jì)算革 IDC 命”的開(kāi)始，各大云計(jì)算廠商都在努力把云計(jì)算市場(chǎng)做大。對(duì)于這家創(chuàng)業(yè)公司而言，想要做云計(jì)算這類(lèi)重資產(chǎn)投入的領(lǐng)域是很難的，UCloud 認(rèn)定需要在技術(shù)和商業(yè)模式層面進(jìn)行創(chuàng)新。

具體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)公司做云基礎(chǔ)設(shè)施最大的障礙就是資金問(wèn)題，這也是如今談云計(jì)算都備受關(guān)注的話(huà)題。業(yè)界普遍認(rèn)為，目前市面上的云計(jì)算廠商大多沒(méi)有達(dá)到盈虧平衡，雖然營(yíng)收數(shù)據(jù)不少，但凈利潤(rùn)這個(gè)話(huà)題一直比較敏感。

UCloud 起初沒(méi)有資金購(gòu)買(mǎi)物理服務(wù)器，就選擇與服務(wù)器廠商合作分成的方式，避免一次性投入太多現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)服務(wù)器，這種模式幫助 UCloud 成功度過(guò)了資金不足的階段，這也是其財(cái)報(bào)中會(huì)出現(xiàn)不少服務(wù)器廠商的原因。

如今，UCloud 覆蓋的類(lèi)別和產(chǎn)品豐富度已經(jīng)與其他大廠別無(wú)二致，總共涉及 13 大類(lèi) 50 多種服務(wù)，包括計(jì)算、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)分析、視頻服務(wù)等領(lǐng)域，目前比較熱門(mén)的數(shù)據(jù)湖功能也已經(jīng)開(kāi)放公測(cè)，覆蓋的范圍足夠大，但還需要深度打磨各項(xiàng)功能。

以人工智能為例，數(shù)據(jù)、算法和計(jì)算能力都非常重要，UCloud 的定位是“上不碰數(shù)據(jù)、下不碰應(yīng)用”，這意味著只為需要的企業(yè)提供平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)需要可以進(jìn)行數(shù)據(jù)處理、AI 訓(xùn)練、模型推理等功能，在這種情況下如何快速感知用戶(hù)需求，如何從互聯(lián)網(wǎng)大廠的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)就變得至關(guān)重要。

據(jù)了解，UCloud 創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室專(zhuān)門(mén)設(shè)立了人工智能部和應(yīng)用創(chuàng)新部，對(duì)這一系列功能進(jìn)行深度打磨，并對(duì)一些前沿技術(shù)進(jìn)行研究，反推到商業(yè)應(yīng)用。不難看出，UCloud 的整個(gè)運(yùn)營(yíng)模式可以分為兩個(gè)維度，一是滿(mǎn)足用戶(hù)需求；二是在用戶(hù)需求出現(xiàn)之前預(yù)先實(shí)現(xiàn)，也就是常說(shuō)的前瞻性。創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的定位類(lèi)似于一些互聯(lián)網(wǎng)大廠的技術(shù)研究院，在前瞻性層面發(fā)揮的作用應(yīng)該會(huì)更重一些。

在業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，移動(dòng)互聯(lián)和互動(dòng)娛樂(lè)方向是其營(yíng)收重點(diǎn)來(lái)源。UCloud 最開(kāi)始的想法是移動(dòng)游戲的架構(gòu)比較簡(jiǎn)單，對(duì)云計(jì)算的接受程度比較好，這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司也更多，對(duì)云計(jì)算的接受度會(huì)更高（上云可以更好得節(jié)省創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)金流），因此抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)到現(xiàn)在全面鋪開(kāi)，近兩年相關(guān)政策收緊，互動(dòng)娛樂(lè)方向的營(yíng)收開(kāi)始出現(xiàn)下降，但依舊占據(jù)重要位置，并有部分收入來(lái)自于海外，可見(jiàn)這一策略對(duì) UCloud 發(fā)展的重要意義。

根據(jù)披露信息，UCloud 目前的營(yíng)業(yè)收入主要依賴(lài)于公有云，并在近兩年開(kāi)始將公有云業(yè)務(wù)擴(kuò)展到傳統(tǒng)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注金融行業(yè)，比如農(nóng)商行、城商行，教育行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)和制造業(yè)。這對(duì)于日后發(fā)展來(lái)說(shuō)不是一件好事情，好在其已經(jīng)積極布局私有云、混合云、人工智能和大數(shù)據(jù)，只是目前尚未形成一定規(guī)模，又受到幾大互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算廠商的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力，之后的發(fā)展情況難以預(yù)測(cè)。

UCloud 入局云計(jì)算很重要的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是時(shí)間比較早，UCloud 建立時(shí)百度云還未正式開(kāi)放運(yùn)營(yíng)，因此其雖然發(fā)展過(guò)程比較辛苦，但一直走得比較穩(wěn)。雖然 AWS 的營(yíng)業(yè)收入大部分來(lái)自 IaaS，但 UCloud 認(rèn)為未來(lái) PaaS 收入占比一定會(huì)逐漸提高，因此之后會(huì)重點(diǎn)關(guān)注該領(lǐng)域的發(fā)展，并已經(jīng)推出一站式 AI 全服務(wù) PaaS 平臺(tái) UAI。

未來(lái)戰(zhàn)略

根據(jù)披露信息，UCloud 未來(lái)將繼續(xù)遵循由云計(jì)算（Cloud Computing）戰(zhàn)略、大數(shù)據(jù)（Big Data）戰(zhàn)略、人工智能（AI）戰(zhàn)略共同組成的“CBA”發(fā)展戰(zhàn)略，這與不少互聯(lián)網(wǎng)公司的重要布局方向頗為類(lèi)似。

根據(jù)報(bào)告，云計(jì)算戰(zhàn)略是“CBA”發(fā)展戰(zhàn)略的基石和最重要的組成部分；大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略是承上啟下的關(guān)鍵組成部分，UCloud 基于云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展中客戶(hù)在數(shù)據(jù)交互上的共性需求，推出數(shù)據(jù)融合平臺(tái)—數(shù)據(jù)安全屋，基于數(shù)據(jù)安全技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)打造的數(shù)據(jù)流通平臺(tái)；人工智能戰(zhàn)略是開(kāi)拓未來(lái)發(fā)展空間不可或缺的組成部分。隨著大數(shù)據(jù)在云端不斷累積，借助云計(jì)算的計(jì)算能力以及不斷優(yōu)化的人工智能算法，能夠幫助企業(yè)更好地挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值并應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)生活。

未來(lái)三年，UCloud 將貫徹“CBA”發(fā)展戰(zhàn)略。在云計(jì)算領(lǐng)域，堅(jiān)持行業(yè)突破戰(zhàn)略，重點(diǎn)聚焦傳統(tǒng)行業(yè)，通過(guò)渠道合作、平臺(tái)合營(yíng)、資本合作等多種形式，與各行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)聯(lián)合打造行業(yè)解決方案，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，以促進(jìn)數(shù)據(jù)安全便捷流通，挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值為目標(biāo)，以實(shí)驗(yàn)室為載體加大技術(shù)投入，研發(fā)數(shù)據(jù)安全技術(shù)和數(shù)據(jù)分析技術(shù)，讓更多機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的統(tǒng)一融合和交叉分析。

在人工智能領(lǐng)域，堅(jiān)持“上不碰數(shù)據(jù)，下不碰應(yīng)用”的中立定位，持續(xù)投入研發(fā)資源，構(gòu)建涵蓋數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)處理、人工智能算法探索、人工智能算法訓(xùn)練、人工智能在線(xiàn)服務(wù)的一站式全流程人工智能基礎(chǔ)服務(wù)平臺(tái)為客戶(hù)提供服務(wù)，在保障數(shù)據(jù)安全的前提下引入專(zhuān)業(yè)的算法提供商，建設(shè)人工智能算法市場(chǎng)，與合作伙伴共同將人工智能基礎(chǔ)服務(wù)推廣到各大傳統(tǒng)行業(yè)。

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