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央行和上交所近期發(fā)布區(qū)塊鏈交易所報(bào)告,預(yù)示著什么?

 2018-07-20 11:34  來(lái)源:用戶投稿  我來(lái)投稿 撤稿糾錯(cuò)

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7月13日,財(cái)經(jīng)雜志刊發(fā)央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前的報(bào)告《去中心化資產(chǎn)交易:一種新的金融市場(chǎng)模式》,重點(diǎn)探討了通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)交易都去中心化技術(shù)特點(diǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶,在3天前,另一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——上交所發(fā)布署名為邢梅的報(bào)告:《區(qū)塊鏈技術(shù)在證券領(lǐng)域的應(yīng)用與監(jiān)管研究》,也重點(diǎn)關(guān)注了區(qū)塊鏈在交易所的應(yīng)用,亦指出區(qū)塊鏈去中心化都特點(diǎn)對(duì)交易所的影響。

另根據(jù)“區(qū)塊閑人”在深交所都朋友介紹,深交所對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)也有專門的研究。

這些動(dòng)作釋放出怎樣都信號(hào)?

區(qū)塊閑人認(rèn)為,中國(guó)政府、監(jiān)管部門對(duì)區(qū)塊鏈的關(guān)注,尤其是在資產(chǎn)交易的關(guān)注可能想象地更深入。

誠(chéng)然,姚前的報(bào)告和邢梅的報(bào)告在研究領(lǐng)域有一定的差異,姚前主要研究數(shù)字資產(chǎn)交易所;而邢梅的報(bào)告更突出證券類資產(chǎn)得交易。

但他們都意識(shí)到,在區(qū)塊鏈加持下,傳統(tǒng)都交易所很大程度會(huì)被改造甚至顛覆。姚前提到,“新興數(shù)字資產(chǎn)交易所是一個(gè)集資金資產(chǎn)的登記、托管、清算、交易撮合能力以及券商、做市商等角色于一體的超級(jí)機(jī)構(gòu),其業(yè)務(wù)甚至延伸至一級(jí)市場(chǎng),兼具PE、投行等角色。”這和傳統(tǒng)都交易所只專注撮合交易截然不同。

而邢梅認(rèn)為,區(qū)塊鏈運(yùn)用后,“證券行業(yè)將產(chǎn)生很大的變化:一是券商不再參與證券交易后托管、結(jié)算,成為投資者客戶管理、投資者行為監(jiān)督的重要角色;二是證券集中托管結(jié)算機(jī)構(gòu)運(yùn)用聯(lián)盟區(qū)塊鏈技術(shù)繼續(xù)履行登記管理和結(jié)算職能,或者取消其作為CCP的托管結(jié)算職能,將其作為CSD的登記職能交由專門的區(qū)塊鏈平臺(tái)管理,具體模式取決于所采用的區(qū)塊鏈技術(shù)類型和對(duì)證券登記結(jié)算制度的改革力度;三是實(shí)時(shí)過(guò)戶以后,第三方清算機(jī)構(gòu)可以被取消。四是由專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)的留存節(jié)點(diǎn)和監(jiān)管節(jié)點(diǎn),或者證券交易所履行上述職能,具體取決于監(jiān)管決策。”

區(qū)塊閑人將兩人都觀點(diǎn)合并同類項(xiàng),得出以下結(jié)論:

券商日子將不好過(guò)了。

登記公司或沒(méi)作用了。

一個(gè)資產(chǎn)從一個(gè)人的口袋里到另外一個(gè)人的口袋里,如果兩個(gè)人不那么信任,那么常常需要經(jīng)過(guò)很多都中介提供這種信任,才能完成交易。

以證券類資產(chǎn)為例,需要經(jīng)過(guò)銀行、券商、交易所、登記公司等。

區(qū)塊鏈的一個(gè)特點(diǎn)就是用算法來(lái)解決信任問(wèn)題。但是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中中心化機(jī)構(gòu)積累起來(lái)的信任,不會(huì)立刻消亡。

按照信任度排序,大致就能排出誰(shuí)在區(qū)塊鏈的世界中會(huì)被率先取代,券商首當(dāng)其沖。銀行、交易所、登記公司都是國(guó)家或者準(zhǔn)國(guó)家機(jī)構(gòu),有國(guó)家信用背書(shū)。而券商是企業(yè)機(jī)構(gòu),信用等級(jí)天然不及其他三位。

而登記公司之所以會(huì)沒(méi)用在于區(qū)塊鏈的記賬功能。在邢梅都報(bào)告中,登記公司失靈來(lái)自三方面都原因:一是采取法定數(shù)字貨幣形式的條件下不需要實(shí)體機(jī)構(gòu),其他形式需要委托銀行代為保管實(shí)體資金;二是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的不可篡改特性,采用公有鏈模式可以不再需要CSD等中介機(jī)構(gòu),但是在有限許可的階段仍舊需要維護(hù)上述信息的機(jī)構(gòu);三是區(qū)塊鏈技術(shù)可以利用智能合約,按照全額逐筆的貨銀對(duì)付方式完成證券和資金交收,證券登記結(jié)算公司將不再需要作為CCP的結(jié)算和交收職能。

但互鏈脈搏專欄作者區(qū)塊閑人也從兩人都報(bào)告中讀出這樣都觀點(diǎn),區(qū)塊鏈并不是萬(wàn)能的,交易所也不那么容易被去中心化都交易所取代。

上交所都邢梅就認(rèn)為,區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于證券領(lǐng)域存在較多障礙,場(chǎng)外證券交易主要集中于對(duì)區(qū)域性股權(quán)交易中心和地方政府的管理職權(quán)的沖擊,在場(chǎng)內(nèi)證券交易場(chǎng)所應(yīng)用的法律障礙,主要是與證券集中登記托管結(jié)算制度存在矛盾,在沒(méi)有國(guó)家層面決策、法律層面的推動(dòng)下各個(gè)機(jī)構(gòu)無(wú)法合并。

換言之,區(qū)塊鏈技術(shù)取代中心化的證券交易所還有很長(zhǎng)都路要走。

姚前則認(rèn)為,去中心化資產(chǎn)交易與傳統(tǒng)的中心化交易所并不沖突,兩者并不是完全替代的關(guān)系,傳統(tǒng)的中心化交易所也可以采用去中心化資產(chǎn)交易技術(shù),從而充分發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)的能量,更好地提升金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和資金配置效率,更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

綜上,區(qū)塊閑人認(rèn)為,兩份報(bào)告透露的信息顯示,央行和兩大交易所很關(guān)注區(qū)塊鏈對(duì)交易所的影響,但是中心化都的交易所并不會(huì)那么容易因?yàn)閰^(qū)塊鏈而被取代。

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