永大股份營業(yè)收入98%來源于壓力容器。盡管這個行業(yè)呈現(xiàn)市場分散、競爭激烈的特征，但深挖一層，你會發(fā)現(xiàn)壓力容器行業(yè)的技術(shù)壁壘正在悄然變化。

永大股份是國內(nèi)最早參與煤制乙二醇核心反應(yīng)器研發(fā)、設(shè)計和制造的廠商之一。根據(jù)發(fā)行保薦書披露，它的技術(shù)指標(biāo)非常能打，比如加氫反應(yīng)器催化劑床層溫差小于2℃，而“其他同行大多在5℃左右”。而徑向反應(yīng)器的創(chuàng)新技術(shù)將氣體流動方向由軸向改為徑向，實現(xiàn)床層壓力降低至軸向流動時的10%，產(chǎn)能提升1.35倍，節(jié)約75.56%電能。

實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新并能夠穩(wěn)定運行，讓永大設(shè)備產(chǎn)出的乙二醇純度高達(dá)99.98%，能耗也可遠(yuǎn)低于國家1級標(biāo)準(zhǔn)。這解釋了其為什么能拿下中石化、中海油等大客戶、大項目。比如其加氫反應(yīng)器被用在了“西部大開發(fā)”和“浙川東西部協(xié)作”的標(biāo)志性工程——四川正達(dá)凱新材料有限公司年產(chǎn)120萬噸乙二醇聯(lián)產(chǎn)10萬噸電子級碳酸二甲酯項目中，該項目總投資122.69億元，永大股份拿下了這個項目中的核心裝備訂單：8臺加氫反應(yīng)器和6臺羰化反應(yīng)器，成為其2024年度貢獻(xiàn)營收最高的項目。

拓展行業(yè)邊界：夯實技術(shù)底座打造跨領(lǐng)域能力

這樣的技術(shù)護(hù)城河能否復(fù)制到煤化工以外的領(lǐng)域？招股說明書給出了明確的答案。

首先，天然氣制乙二醇的反應(yīng)路徑與煤制乙二醇大體一致，因此公司的偶聯(lián)反應(yīng)器和加氫反應(yīng)器在天然氣制乙二醇裝置中亦得到廣泛應(yīng)用。其次，煤制乙二醇反應(yīng)器涉及偶聯(lián)反應(yīng)和加氫反應(yīng)，均屬放熱反應(yīng)，面臨強腐蝕、高溫、高壓的極端工況，其反應(yīng)特性與基礎(chǔ)化工、煉油及石油化工等領(lǐng)域的部分化合物合成反應(yīng)具有相似性。這意味著，公司可以通過“技術(shù)和工藝的低成本適配”，開發(fā)用于碳酸乙烯酯生產(chǎn)裝置、液相選擇性加氫裝置、甲基丙烯酸甲酯裝置、聚碳酸酯裝置等眾多類型的生產(chǎn)裝置。

招股說明書顯示，2025年基礎(chǔ)化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏及醫(yī)藥行業(yè)營收比例分別為48.62%、22.95%、2.02%、25.25%及1.16%。目前看，在煤化工和基礎(chǔ)化工以外，永大股份具備較多開拓空間，目前技術(shù)已具備跨行業(yè)復(fù)用的底層邏輯，只需根據(jù)不同客戶需求匹配實現(xiàn)跨行業(yè)場景。

比如海上油氣鉆井平臺的設(shè)備需應(yīng)對空間限制、海洋腐蝕、動態(tài)晃振等挑戰(zhàn)，永大股份已突破了相關(guān)工藝技術(shù)，成功切入海上壓力容器裝備市場，其油水分離等環(huán)節(jié)的撬裝生產(chǎn)分離器產(chǎn)品已應(yīng)用于中海油相關(guān)項目。

未來其將技術(shù)優(yōu)勢成功復(fù)制到石油化工、新能源材料等新領(lǐng)域的底層能力，也將決定其未來的天花板。

國產(chǎn)替代突圍：硬核創(chuàng)新打破海外壟斷

壓力容器作為現(xiàn)代制造業(yè)工藝流程中的關(guān)鍵過程裝備，在高端領(lǐng)域長期被國外巨頭占據(jù)主導(dǎo)。我國雖然是全球最大的壓力容器生產(chǎn)國，但仍面臨“大而不強”的困境——自主創(chuàng)新能力弱、高端裝備及國際品牌缺失。

國家《高端裝備制造業(yè) “十四五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2025年，重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化率達(dá)到 75%。同時，《工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能降碳行動方案》要求2025年工業(yè)領(lǐng)域重點行業(yè)能效達(dá)到國際先進(jìn)水平。據(jù)中國化工裝備協(xié)會《2025 年中國化工機械行業(yè)發(fā)展分析報告》顯示，2025 年國內(nèi)高端壓力容器國產(chǎn)化率已達(dá)68%，較 2020 年提升28個百分點，正穩(wěn)步向 75% 的政策目標(biāo)推進(jìn)。

永大股份作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，也承載著這一使命。通過不斷技術(shù)改革突破原本屬于海外公司的訂單。年報顯示，截至2025年12月31日擁有研發(fā)人員54人，占員工總數(shù)16.62%。近三個會計年度研發(fā)費用分別為2,439.99萬元、2,566.13萬元與2556.09萬元，占營業(yè)收入比例超過3%。公司累計獲得56項專利（含發(fā)明專利24項）。

目前，永大股份已有新型己烷分離罐、新型乙烯汽化器等五個在研項目。還長期通過產(chǎn)學(xué)研合作攻克多項行業(yè)難題，目前正與華東理工大學(xué)合作研發(fā)“化工裝置降膜式再沸器”。此前與常州大學(xué)合作的“徑向合成反應(yīng)器研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)研究”項目獲評2020年江蘇省產(chǎn)學(xué)研合作項目。

目前，永大股份持有A1級壓力容器生產(chǎn)許可證、ASME（U鋼?。?、歐盟PED、俄羅斯等五國聯(lián)盟EAC、巴西NR13認(rèn)證資格。是中石化、中石油、中海油、中核集團(tuán)的一級供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)成員。

解決“卡脖子”問題 向上游延伸的戰(zhàn)略布局

雖然壓力容器的國產(chǎn)替代在穩(wěn)步推進(jìn)，但在高端產(chǎn)品線中，所需的特種鋼材、高端密封件等核心部件仍依賴進(jìn)口，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本；在高端裝備智能化、數(shù)字化方面，與海外龍頭企業(yè)仍有差距，前沿技術(shù)應(yīng)用處于起步階段。

為了解決“卡脖子”問題并提升整體產(chǎn)品競爭力。永大股份已布局上游產(chǎn)業(yè)鏈。2024年1月，永大股份成立全資子公司永大高通量管業(yè)（如皋）有限公司，布局燒結(jié)型高通量換熱管的生產(chǎn)能力。根據(jù)發(fā)行保薦書，該技術(shù)利用表面改性技術(shù)顯著提升沸騰傳熱效率，廣泛應(yīng)用于石油化工等領(lǐng)域的蒸發(fā)器、重沸器等換熱壓力容器，是解決高能耗、緊湊化換熱需求的重要材料。

2025年，永大高通量實現(xiàn)收入297萬元，主要為高通量換熱管的加工收入。雖然尚處早期，但這一布局的戰(zhàn)略意義不容忽視——通過向上游核心材料環(huán)節(jié)延伸，公司正從“設(shè)備制造商”向“核心材料/部件供應(yīng)商”轉(zhuǎn)型，這將提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力和利潤空間。

永大股份也在2025年年報中強調(diào)：“壓力容器的生產(chǎn)將逐漸打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，趨向于業(yè)務(wù)一體化。業(yè)務(wù)一體化不僅可以簡化下游客戶的采購流程和降低其采購成本，而且通過分工生產(chǎn)充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，提高生產(chǎn)效率。未來，業(yè)務(wù)一體化趨勢將越發(fā)明顯，壓力容器制造商將逐漸從單一產(chǎn)品向全國甚至全球范圍內(nèi)工程化、整合化邁進(jìn)。”

逆周期擴(kuò)產(chǎn) 下注高端化、集成化與模塊化

另一方面，隨著現(xiàn)代工業(yè)的不斷進(jìn)步，壓力容器的應(yīng)用場景亦變得愈發(fā)復(fù)雜，隨著下游行業(yè)對化學(xué)反應(yīng)發(fā)生條件、介質(zhì)存儲要求的需求不斷提高，對加熱、冷卻、反應(yīng)、分離過程中多種工藝流程的精細(xì)化管理及成本把控等方面的需求不斷增加，高端壓力容器產(chǎn)品將成為未來的發(fā)展趨勢，而模塊化及集成化將會成為評判產(chǎn)品性能優(yōu)越與否的重要考量因素。

出于這樣的趨勢判斷，永大股份決定逆周期底部擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)其上市募資材料介紹，當(dāng)前壓力容器行業(yè)正加速向大型化、模塊化方向發(fā)展，下游大型煉化、煤化工項目對超大型壓力容器的需求激增，而公司現(xiàn)有產(chǎn)能受生產(chǎn)場地、運輸條件限制，無法承接超大型訂單。

由此北交所IPO的募投項目主要用于“超大、超長型壓力容器”的生產(chǎn)。這類產(chǎn)品技術(shù)門檻更高、附加值更大，是公司向高端化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略舉措。而將選址定在如東縣洋口港臨港工業(yè)區(qū)，依托港口海運優(yōu)勢，可突破公路運輸對超大型壓力容器設(shè)備尺寸的限制，承接千萬噸級煉化、百萬噸級煤化工等大型項目的訂單，契合行業(yè)發(fā)展趨勢。

外界也有質(zhì)疑，目前行業(yè)復(fù)蘇還不明顯，永大如此大手筆投資是否理性。不過在回復(fù)監(jiān)管問詢函中，我們發(fā)現(xiàn)公司現(xiàn)有壓力容器設(shè)計年產(chǎn)能為2.5萬噸，2025年度公司產(chǎn)量24948.76噸，產(chǎn)能利用率達(dá)99.80%，產(chǎn)能趨于飽和。

此外，2025年永大在手合同金額已達(dá)12億元，其中超4000萬元的大型訂單有 5 個。也就是說，預(yù)計產(chǎn)能飽和狀態(tài)依舊延續(xù)，目前其產(chǎn)能無法滿足大型煉化、煤化工項目的規(guī)?；b備需求，產(chǎn)能瓶頸成為制約公司業(yè)績增長的關(guān)鍵因素。

可以說永大股份產(chǎn)能擴(kuò)張是一場有戰(zhàn)略考量的“主動布局”，而非盲目的“豪賭”。公司通過產(chǎn)品高端化、區(qū)位優(yōu)化和成本控制，試圖在行業(yè)復(fù)蘇時占據(jù)先機。

未來：有望突圍化工設(shè)備成長天花板

通過剖解年報背后的增長與業(yè)務(wù)邏輯，我們發(fā)現(xiàn)永大股份具有較強的技術(shù)壁壘，其向石油化工、新興行業(yè)的拓展，打開了公司未來增長的天花板決定因素。第二，在高端壓力容器國產(chǎn)化進(jìn)程中，永大股份已占據(jù)有利位置，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代率的提升，永大股份在大客戶、國家級戰(zhàn)略項目中的競爭優(yōu)勢將不斷兌現(xiàn)。第三，最后，對于高通量換熱管等核心材料的布局，公司擴(kuò)產(chǎn)、上市等方面的動作，也提升了公司一體化服務(wù)和高端盤的占有率。

可見，永大股份是一家“技術(shù)底子扎實、經(jīng)營風(fēng)險可控”的行業(yè)龍頭企業(yè)，其技術(shù)深耕與戰(zhàn)略布局為公司價值增值提供了堅實基礎(chǔ)，有望在行業(yè)洗牌中實現(xiàn)突圍，成為高端壓力容器領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，并突破目前的行業(yè)邊界及產(chǎn)品線，形成第二、第三增長曲線，釋放長期價值。

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