多年來，英偉達（NASDAQ:NVDA）因應(yīng)用于視頻游戲的計算機圖形而聞名，但其雄心是成為一家計算平臺公司。他們始終相信加速計算會影響許多行業(yè)。從視頻游戲擴展到設(shè)計領(lǐng)域，預(yù)示著科學(xué)計算和物理模擬領(lǐng)域的擴展。最終，由于加速計算的巨大優(yōu)勢，AI 找到了英偉達。現(xiàn)在，英偉達是世界人工智能的引擎。首席執(zhí)行官黃仁勛表示，我們正處于人工智能行業(yè)的一個分水嶺——iPhone 時刻。
英偉達的2024 財年于 2024 年 1 月 28 日結(jié)束。他們在 2024 財年迎來了一個拐點，從視頻游戲公司轉(zhuǎn)型為人工智能公司，實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。凈利潤從2023 年第四季度的 14 億美元、收入 61億美元飆升至 2024 年第四季度的 123 億美元、收入 221 億美元，增幅超過 750%。
計算統(tǒng)一設(shè)備架構(gòu)（“CUDA”）是最重要的考慮因素，說明為什么 英偉達 在未來幾年應(yīng)該在加速計算方面繼續(xù)領(lǐng)先于競爭對手。CUDA 是一個無處不在的網(wǎng)關(guān)，用于訪問 GPU 的所有計算能力，并不僅僅利用圖形應(yīng)用程序來利用它。根據(jù)2007 年的編程指南，CUDA 編程接口的目標是為熟悉 C 編程語言的用戶提供一條簡單的途徑來編寫由圖形處理單元（“GPU”）執(zhí)行的程序。工程師使用他們的 C 程序，識別數(shù)據(jù)并行部分并將它們編譯到 GPU。同樣，幾十年來，CPU 一直在為事物提供動力，但專門用于計算密集型、高度并行計算的 GPU 幾年前就在圖形和視頻游戲中流行起來。英偉達的 2007 CUDA 編程指南展示了 GPU 如何比 CPU 投入更多的晶體管來進行數(shù)據(jù)處理：
根據(jù)首席執(zhí)行官黃在 2024 年第四季度電話會議中的評論，2024 年、2025 年及以后的數(shù)據(jù)中心增長條件非常好。這是因為兩次全行業(yè)的轉(zhuǎn)型。首先是從通用CPU計算轉(zhuǎn)向加速計算。CPU 的進步一直在放緩，因此云服務(wù)提供商（“CSP”）能夠更長時間地使用現(xiàn)有設(shè)備并延長折舊時間。轉(zhuǎn)向加速計算的第一次轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了第二次轉(zhuǎn)變，即生成式人工智能（強調(diào)）：
第一個是從通用計算到加速計算的轉(zhuǎn)變。如您所知，通用計算正開始失去動力。您可以從 CSP 的擴展和許多數(shù)據(jù)中心（包括我們自己的通用計算中心）中看出，將 [CPU] 折舊從四年延長到六年。當(dāng)您無法像以前那樣從根本上顯著提高其吞吐量時，就沒有理由更新更多的 CPU。所以你必須加速一切。這是 NVIDIA 一段時間以來一直在開拓的領(lǐng)域。通過加速計算，您可以顯著提高能源效率。您可以將數(shù)據(jù)處理成本大幅降低 20 比 1。數(shù)量巨大。當(dāng)然還有速度。這種速度是如此令人難以置信，以至于我們實現(xiàn)了第二次全行業(yè)轉(zhuǎn)型，稱為生成式人工智能。
首席執(zhí)行官黃在結(jié)束 2024 年第四季度電話會議時對轉(zhuǎn)型發(fā)表了更多評論，稱價值數(shù)萬億美元的數(shù)據(jù)中心安裝基礎(chǔ)正在轉(zhuǎn)型。他說英偉達提供了人工智能生成工廠，這樣軟件就可以學(xué)習(xí)、理解和生成任何信息：
我們現(xiàn)在正處于一個新行業(yè)的開端，人工智能專用數(shù)據(jù)中心處理大量原始數(shù)據(jù)，將其提煉為數(shù)字智能。與上一次工業(yè)革命的交流發(fā)電廠一樣，NVIDIA AI 超級計算機本質(zhì)上也是本次工業(yè)革命的 AI 發(fā)電廠。每個行業(yè)的每家公司從根本上都是建立在其專有的商業(yè)智能之上，并且在未來，其專有的生成人工智能。
隨著英偉達人工智能工廠在全球范圍內(nèi)的不斷增長，英偉達的收入應(yīng)該會繼續(xù)增長。當(dāng)然，每個人都聽說過 ChatGPT，并且有無數(shù)文章描述了英偉達和微軟公司合作幫助實現(xiàn)它的方式。ChatGPT 規(guī)模龐大，但還有許多其他開發(fā)正在進行中。2023 年 10 月在哥倫比亞商學(xué)院接受采訪時，英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛表示，我們已經(jīng)教會計算機以數(shù)字方式表示信息。人工智能可以將一種信息生成另一種信息。在解釋 Word2Vec 時，他解釋了如何用數(shù)字表示英語。提到了穩(wěn)定擴散，它是一種生成式人工智能，可以從文字中生成圖像。這是我在 stablediffusionweb.com 上創(chuàng)建的一個示例，輸入“panda Drinking Coffee”，然后按“draw”按鈕：
首席執(zhí)行官黃說，從圖像到文字的生成式人工智能稱為字幕。
首席執(zhí)行官黃在 2024 年第四季度的電話會議中談到了人工智能推薦系統(tǒng)如何從 CPU 方法轉(zhuǎn)向 GPU 方法。推薦系統(tǒng)的全球規(guī)模是巨大的，因此這一變化將使英偉達受益匪淺：
這些推薦系統(tǒng)過去都是基于CPU方法的。但最近向深度學(xué)習(xí)和生成式人工智能的遷移確實讓這些推薦系統(tǒng)現(xiàn)在直接進入了 GPU 加速的道路。嵌入需要 GPU 加速。最近鄰搜索需要 GPU 加速。它需要 GPU 加速來進行重新排名，并且需要 GPU 加速來為您生成增強信息。所以現(xiàn)在推薦系統(tǒng)的每一個步驟都用到了 GPU。如您所知，推薦 系統(tǒng)是地球上最大的軟件引擎。世界上幾乎每一家大公司都必須運行這些大型推薦系統(tǒng)。每當(dāng)您使用 ChatGPT 時，都會對其進行推斷。
首席財務(wù)官 Colette Kress 在 2024 年 3 月舉行的摩根士丹利技術(shù)、媒體和電信會議上重申了推薦引擎的重要性：
推薦引擎為這個房間里每個人的手機以及他們所做的工作提供動力，無論是新聞，無論是你正在購買的東西，無論是餐館未來的東西還是其他東西。
人工智能訓(xùn)練比人工智能推理更需要資源。如果大部分人工智能工作最終都被推理出來，那么一些人會認為英偉達的優(yōu)勢會減弱，因為 CPU 可以在這一領(lǐng)域進行競爭。我不擔(dān)心這一點的原因之一是，英偉達的 2024 財年 10-K 表示，其快速增長的數(shù)據(jù)中心收入中有 40% 用于 AI 推理。
預(yù)期增長很有可能無法實現(xiàn)，導(dǎo)致當(dāng)前股價過高。然而，我認為增長將達到或超過今天討論的一些估計是合理的。
根據(jù) 2023 年 10 月的演示，該架構(gòu)始終在不斷發(fā)展。很快我們就會看到 Blackwell 架構(gòu)和 B100 GPU：
根據(jù)首席財務(wù)官 Colette Kress 在 2024 年第四季度電話會議中的評論，H200 的推理性能幾乎是 H100 的兩倍，因此需求強勁。
鑒于英偉達 在 CUDA 方面的主導(dǎo)地位及其平臺思維，我認為競爭對手在未來幾年將很難造成重大痛苦。
根據(jù) 2023 年 9 月花旗會議的演示，英偉達是該市場中規(guī)模最大且增長最快的公司，該市場最終每年的機會將達到 1 萬億美元：
2024 年第一季度的收入指引為 240 億美元。我樂觀地認為，這一指導(dǎo)將達到或超過，并希望 2025 年第二季度的指導(dǎo)會更高。
截至今年 1 月的 2024 財年，英偉達的營收為 609 億美元。Wccf tech援引彭博社的話說，英偉達在截至明年 1 月的 2025 財年收入應(yīng)超過 1000 億美元，在截至 2026 年 1 月的 2026 財年收入將超過 1300 億美元：
對明年 1 月結(jié)束的財年收入略高于 1000 億美元的估計似乎是合理的。截至 2026 年 1 月的財年收入預(yù)估為 1,300 億美元，可能偏低！不管怎樣，如果截至明年 1 月的財年凈利潤超過 500 億美元，下一年凈利潤超過 750 億美元，我不會感到驚訝。
該股的定價已經(jīng)體現(xiàn)了巨大的樂觀情緒。根據(jù) 2024 年10-K數(shù)據(jù)，截至 2 月 16 日，已發(fā)行股數(shù)為 25 億股。3月12日股價為919.13美元，因此市值為2.3萬億美元。
根據(jù)24年第四季度超過490億美元的凈利潤運行率，我們的市盈率為47。通常情況下，這個水平的市盈率被認為非常高，但一年的凈利潤運行率2023 年第 4 季度之前的收入僅為 57 億美元！一年時間，凈利潤運行率增長了近9倍！根據(jù) 2025 年第一季度的指引，我們不會看到下一財年再增長 9 倍，但凈利潤仍可能大幅增長，以至于人們回顧今天的股價時可能會說該股并不貴。考慮到未來的預(yù)期增長，我認為英偉達公司的股票值得持有，盡管向后看的市盈率令人恐懼。
文│松果智能Hub
作者丨Eric Sprague
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