當快遞行業(yè)價格戰(zhàn)走向尾聲，市場回歸理性，包裹量占據(jù)優(yōu)勢的中通快遞迎來了自己的快速增長期。

2023年3月16日，中通快遞公布2022年第四季度及2022年全年業(yè)績。根據(jù)雅虎財經(jīng)匯總的數(shù)據(jù)，華爾街17位分析師此前平均預期，中通快遞2022財年每股美國存托股票攤薄收益將達1.22美元。財報顯示，不按照美國通用會計準則（不計入股權獎勵支出等項目），中通快遞2022財年調(diào)整后每股美國存托股票攤薄收益為人民幣8.54元（約合1.23美元），超出分析師預期。

回望2022年，在多重黑天鵝事件沖擊下，中通快遞仍舊以超出市場預期的業(yè)績表現(xiàn)再一次證明了自己的行業(yè)地位，展現(xiàn)出強大的韌性。2022年亦恰逢中通快遞成立20周年。而邁入2023年，開啟新20年征程的中通快遞又能否守住得來不易的“江湖地位”？

量價齊升，中通快遞獨占鰲頭

2022年財年，中通快遞實現(xiàn)營收353.77億元，較2021年同期304.058億元增長了16.3%。

這主要源于其快遞業(yè)務的增長。中通的主要營收結構分為四大塊，快遞服務、貨運代理服務、物料銷售以及其他?？爝f服務作為中通快遞的核心業(yè)務，2022年該業(yè)務營收為325.76億元，占總收入的92.1%，同比增長18.3%。

在此之前，中通快遞業(yè)務量在行業(yè)一直居于領先地位，但由于單票價格的不斷放低下限，使得整體營收、利潤在行業(yè)并不占據(jù)優(yōu)勢。與業(yè)務量的反差，也讓外界對中通目前市場份額的質(zhì)量提出質(zhì)疑，認為是在激烈的價格戰(zhàn)下，通過價格的下放換取的業(yè)務增長。

但在最新財報中，2022年中通快遞毛利為90.39億元，同比增長37.2%；凈利潤為66.59億元，同比增長41.6%；調(diào)整后凈利潤為68.06億元，同比增長37.6%。不得不說，這是一份十分亮眼的數(shù)據(jù)。

在此之前，包括順豐控股（002352.SZ）、韻達股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）、圓通速遞（600233.SH）等快遞企業(yè)均陸續(xù)發(fā)布2022年成績單預告。根據(jù)業(yè)績預告，2022年，順豐控股預計歸母凈利為60.5-62.5億元，同比增加42%-46%；韻達股份預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.08-15.03億元，同比變化為-11.44%至1.75%；申通快遞預計歸母凈利為2.6-3.3億元，同比增長128.59%-136.29%；圓通預計錄得歸母凈利39.2億元，同比增長86.34%。僅從利潤規(guī)模上看，中通快遞已獨占鰲頭。

告別價格戰(zhàn)的趨勢拉動了企業(yè)盈利迅速回升，自2021年9月上調(diào)的1毛錢成為了中通快遞整體業(yè)務增利的關鍵。中通快遞首席財務官顏惠萍表示：“這有效地抵銷了燃油成本上漲及業(yè)務量增長放緩所致的單位成本2分錢的上漲，現(xiàn)有的轉運平臺有能力支撐更大規(guī)模的業(yè)務體量。”

來源：中通快遞財報

而根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在單價上漲之后中通快遞的賺錢能力確實呈現(xiàn)明顯放大。2022年前三季度的毛利率、凈利率分別達到了24.57%和17.76%，在三通一達中排名第一，且都超過了第二名一倍有余。

值得一提的是，就在財報發(fā)布的14天前，華爾街做空機構灰熊（GrizzlyResearch）曾發(fā)布一份針對中通快遞的做空報告，其核心質(zhì)疑點也是圍繞中通快遞過于突出的利潤。隔天，中通快遞就此事作出回應，表示灰熊做空報告并無依據(jù)，其包含許多錯誤、無根據(jù)的推測以及誤導性結論和詮釋。

與灰熊“預測”劇情不同的是，中通股價并未受此影響產(chǎn)生波動，甚至還有微升。富途數(shù)據(jù)顯示，灰熊沽空事件后，中通快遞港股股價接連3個交易日（3月3-7日）持續(xù)拉升，3月至今累積漲幅已達17.34%。而美股方面，截至3月17日美股收盤，中通快遞收漲1.61%，報28.450美元，總市值229.88億美元。

與此同時，2022年中通客戶滿意度也達到了歷史新高。根據(jù)國家郵政局發(fā)布的2022年第三季度快遞服務滿意度調(diào)查顯示，中通進入了80分大關，取得近年來最好的表現(xiàn)。

服務質(zhì)量的提升，也使得單價的上漲并未對中通快遞的業(yè)務量造成沖擊，反而實現(xiàn)進一步提升。整個2022年，中通快遞業(yè)務量激增21億件，全年包裹量總計達到244億件，同比增長9.4%，市場占有率也由此擴大至22.1%，穩(wěn)住市場份額第一的位置。目前來說，快遞行業(yè)的普遍共識依然是“以量為先”，業(yè)務量是降本增效的基礎。

總體而言，中通2022年的佳績，更直接來源于2021年價格戰(zhàn)結束后整個行業(yè)環(huán)境的改變。服務質(zhì)量、基建、數(shù)字化成為行業(yè)新的關鍵詞，后兩者代表著成本控制。中通的運營效率與規(guī)模效應得此更為凸顯，形成優(yōu)勢，量變最終將躍升至質(zhì)變。

中通快遞集團董事長兼首席執(zhí)行官賴梅松表示：中通的目標是成為世界一流的綜合物流服務商。加之行業(yè)競爭轉變，服務成為競爭力關鍵，在很長一段時間快遞行業(yè)將進入持續(xù)投入期，服務質(zhì)量、基建、數(shù)字化這些已被證明的關鍵詞，在未來中通的發(fā)展規(guī)劃中將被反復提及。

快遞行業(yè)進入下半場，中通何以守天下

自“新十條”發(fā)布后全行業(yè)去年12月快遞收入同比增速觸底回升，數(shù)據(jù)顯示，去年12月快遞業(yè)務收入996.9億元，同比增長8.6%，環(huán)比增長1.9%。2022年全年快遞業(yè)務收入10566.7億元，同比增長2.3%。

經(jīng)濟復蘇，消費回暖，市場也開始重視快遞行業(yè)性機會。

對此，在財報中，中通根據(jù)當前的市場狀況和運營情況做了一個樂觀估計：

到2023年的全年包裹量將在287.8-297.5億件，將會同比增長18%-22%?；谡w行業(yè)的表現(xiàn)，中通有信心在2023全年實現(xiàn)市場份額至少增長1.5個百分點的目標。

也就意味著，屆時中通快遞市占率或將達到23.6%，相當于全國每四五個快遞中，至少就有1個中通件。

中通做出的這種判斷，基于兩個當下事實。

首先是大環(huán)境，物流暢通和消費增長成趨勢，市場也具備這樣一個相對有發(fā)展的空間。而隨著防控的放開，快遞業(yè)務的潛力還能得到進一步釋放。

例如，截至3月8日，2023年我國快遞業(yè)務量已達到200.9億件，已經(jīng)比2019年達到200億件提前了72天。

而類似的觀點在國信證券也有提出，認為疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟和商務活動恢復、居民消費復蘇、快遞經(jīng)營效率將得到提升，疊加2022年快遞需求低基數(shù)，預計快遞需求增長大概率恢復至雙位數(shù)以上。

另一點則在于搶市場的關鍵節(jié)點，中通快遞目前基建與現(xiàn)金兩手準備都相當充分。

中通本身一直致力于鄉(xiāng)鎮(zhèn)一層的市場滲透，截至2022年底，中通快遞鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過94%，年發(fā)貨量超過千萬件的金牌農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量行業(yè)領先，增加到12個。

2021年反復提及的數(shù)字化工具，到了2022年也開始在運輸和分揀場景下得到了廣泛應用，使中通能及時了解可能存在效率低下的地方，并制定相應的解決方案。

截至2022年12月31日，中通擁有網(wǎng)點數(shù)量31000余個，分揀中心98個，直接網(wǎng)絡合作伙伴約5900名，干線運輸路線3750余條，干線車輛數(shù)量超11000輛，其中約有9700輛為車長15至17米的高運力車型。即使后續(xù)有更多激增的業(yè)務，就目前的中通快遞加盟網(wǎng)絡而言，也難以構成挑戰(zhàn)。

其次，在嚴峻的市場環(huán)境下，中通快遞的現(xiàn)金流保持有難得的寬裕。據(jù)最新的財報顯示，2022年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為114.79億元，而2021年同期為72.2億元，同比增長58.99%。

中通現(xiàn)有的條件，為價格戰(zhàn)結束后的投入期提供了優(yōu)渥的條件，因此多家機構都給予了看好的評價。粗略統(tǒng)計，國金證券維持了中通快遞的“買入”評級，并認為其市占率有望持續(xù)提升；大摩將中通快遞2022年、2023年、2024年的non-GAAP凈利潤預測分別上調(diào)0.5%、2.0%、3.8%，以反映公司增長前景強于預期；中信證券同樣維持了“買入”評級，并評價中通2022年年報，行業(yè)龍頭的分化將進一步擴大其優(yōu)勢，流動性改善或釋放溢價。

結語

隨著快遞行業(yè)進入下半場，有市場觀點認為，2023年或為快遞行業(yè)格局分化之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務獲得份額提升，盈利穩(wěn)健增長。

對于中通來說，強者愈強的格局已逐漸形成，同時也面臨不少挑戰(zhàn)。如基建與數(shù)字化投入方面，各家都在發(fā)展，以中通目前派件網(wǎng)點數(shù)量而言，單純的數(shù)字增加意義已經(jīng)不大，如何利用好現(xiàn)有的資源拉開差距將會是決定后五年中通發(fā)展的關鍵選擇。

另外，基于加盟制的緣由，中通規(guī)避了成本帶來的困擾，但市場份額越大，服務質(zhì)量也需隨之提高，以保持同一水準。面對未來愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭，中通快遞仍需進一步建立服務優(yōu)勢來鞏固自身競爭力，以應對外界沖擊。

作者：丟醬

文章來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們