羽扇綸巾笑談間，千軍萬馬我無懈。
在激烈競爭中再度沖刺港交所IPO的嘀嗒出行，閃露出一絲歌詞里的氣魄。交通運輸部下屬網約車監(jiān)管信息交互系統(tǒng)的數(shù)據顯示，截至2023年1月31日，全國共有300家網約車平臺公司取得網約車平臺經營許可。在2022年和2021年的同一時間節(jié)點，這個數(shù)字分別只有260家、218家——出行市場，千軍萬馬不過如此。
近期出行市場的熱點詞，是網約車聚合模式，但花樣背后仍然是分蛋糕的渴望。實際上，國內市場容量足夠大，因此市場看似細分到無法再細分，也仍然藏著許多成功的機遇。嘀嗒出行是輕資產順風車模式的代表，也嘗試著切入智慧出租車領域，以挖潛增效的“另一種出行方式”，在自己的一畝三分地實現(xiàn)了連續(xù)四年盈利，頗為“體面”。
“不給城市添堵”的初心，如何支撐一門生意？
人找車需要增加額外的車，但車找人需要的只是一次信息的撮合。嘀嗒出行的基本盤就是如此樸實無華，卻又剛好解釋了“不給城市添堵”是一種什么樣的運營狀態(tài)。
嘀嗒出行在招股書匯總援引弗若斯特沙利文數(shù)據指出，2021年，小型私人乘用車平均乘員只有1.4人，出租車每日行駛中的空置率也超過了30%，整體運力實際上出現(xiàn)了明顯的浪費。但從交通整體視野層面看，這些浪費也可以被解釋為“冗余”，關鍵看如何調配。
嘀嗒出行決定扮演這個資源協(xié)調者的角色。目前，嘀嗒出行是國內最大的線上順風車服務提供商。按順風車搭乘次數(shù)計算，其2021年實現(xiàn)了38.1%的市場份額，位居行業(yè)首位。截至2022年9月30日，在嘀嗒出行平臺認證的私家車車主約1240萬，GTV達46億元。
這也反映在業(yè)績中，2022年前三季度，嘀嗒出行順風車平臺服務的營收貢獻了總營收的91.9%，同期順風車毛利率達到80.5%。毛利率的優(yōu)勢，反映出嘀嗒出行輕資產模式的特色，也是嘀嗒出行的“福報”——為集體謀利益者必得回報。
長期來看，增量成本用于運營而非資本投入，依然會是極大的優(yōu)勢。順風車服務又遠沒有達到飽和狀態(tài)，在閑魚、小紅書等平臺，依然存在大量人找車、車找人需求。嘀嗒出行的杠桿只要上對環(huán)節(jié)，將撬動城市交通中大量的原生交通資源，無論是投資回報率還是對交通秩序的貢獻，都要優(yōu)于額外投入資源開發(fā)業(yè)務。
從嘀嗒出行實現(xiàn)業(yè)務成果的路徑看，幾個基礎條件值得關注。
首先，足夠高的移動出行滲透率和足夠細分的出行方式。弗若斯特沙利文將四輪出行分為三類：網約車、順風車、出租車。嘀嗒出行的核心業(yè)務是順風車，出租車處于價值挖掘階段，
，網約車賽道則被其他專業(yè)戶占據。盡管都是四輪出行，但正如嘀嗒出行的資源配置能力與“補位”效應，幾種出行方式的意義并不一致。
網約車相對于交通生態(tài)而言更像是新物種，不是指發(fā)展歷史新，而是它并非從交通系統(tǒng)內部自發(fā)產生，是互聯(lián)網嫁接的產物。尤其是在“雙證”合規(guī)浪潮之后，網約車已經很難說完全繼承了共享經濟時期的初心。順風車雖然也是互聯(lián)網與運力的嫁接，不同之處在于，順風車的需求是交通系統(tǒng)內天然存在、從古至今都有的，不需要外部力量塑造，所以真正的順風車反而是共享綠色出行。出租車目前仍處于轉型探索中，正在充分借助更多外部力量，比如嘀嗒出行等平臺，來強化夯實行業(yè)競爭力，開創(chuàng)新的前景。
另一方面，由于移動互聯(lián)網和移動出行服務滲透率夠高，嘀嗒出行也能走向不同能級的市場，截至2022年9月30日，嘀嗒順風車在全國366個城市開通服務，包括大量二三四線城市。
其次，嘀嗒出行靠技術賦能和用戶運營共同促成效率最優(yōu)、生態(tài)向善。作為行業(yè)生態(tài)里負責運力資源協(xié)調的人，嘀嗒出行的工作重點之一是不斷地提升運轉效率，把服務做到極致。
2022年上半年，嘀嗒順風車訂單平均應答時長同比縮短10%，順風車車主整體審核認證時效大幅提速300%。根據弗若斯特沙利文報告，嘀嗒順風車應答率一般高于55%，乘車完成率一般高于70%，均高于行業(yè)平均水平。即使是在處于數(shù)字化早期的揚招出租車領域，嘀嗒出行的智慧巡游、城市運力規(guī)劃等方案，也在給轉型貢獻力量，促進生態(tài)整體最優(yōu)。
所以，嘀嗒出行一方面保持了不給城市增添額外的系統(tǒng)性負擔，又滿足了自己的商業(yè)化需求。2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行調整后凈利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元，連續(xù)四年盈利。
出行市場競爭不減，但風向已然變化
出行領域的競爭，運力總是基礎。順風車抓住了運力邊際成本遞減的特點，在規(guī)則允許的框架內成長起來。然而，運力更容易補足，也更容易達到瓶頸。長期競爭的核心，是出行質量。盡管這個詞略顯抽象，但仍有不少具體措施能夠體現(xiàn)質量意識。
首先，除了疫情這樣的黑天鵝因素之外，出行需求必定只增不減。弗若斯特沙利文報告預測，中國汽車客運市場從2021年到2026年的CAGR將達到10.3%，對于一個看起來高度成熟的市場來說，這個增長率依然代表潛力，代表更多供給和需求。
不過，解決運力問題僅僅是滿足了自身商業(yè)運營的需求，但能否為交通系統(tǒng)帶來增益，仍然要打一個問號。碳排放就是一大重點，即使有更多新能源車輛投入運營，越來越多的運力供給也會帶來對應的碳排放增長。綠色、低碳是出行企業(yè)開展ESG建設的重點領域。
嘀嗒出行的招股書中，正好披露了一些有趣的數(shù)據。例如，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行順風車平臺分別產生約1.46億次、1.3億次和7210萬次搭乘。同時，2021年，嘀嗒順風車用戶共計減少了100多萬噸二氧化碳，約等于140萬英畝森林產生的減碳量。
顯然，在經過嘀嗒出行優(yōu)化的“真的順風車”模式之下，每一份運力都發(fā)揮了其最大價值，總的投入和碳排放便隨之減少。這樣從另一個視角反映出嘀嗒出行高度合規(guī)，只服務于真實的順風車，沒有潛在的過度商業(yè)化。
就在披露上市消息之前的1月12日，嘀嗒出行在畢馬威“未來·ESG”大會上，榮獲畢馬威中國頒發(fā)的“2022年度最佳ESG創(chuàng)新獎”。早在2012年12月發(fā)布的《私人小客車合乘出行項目溫室氣體減排量評估技術規(guī)范》，嘀嗒出行就參與了其編制。隨著業(yè)務規(guī)模擴大，嘀嗒出行的經驗或許將更多用于行業(yè)發(fā)展質量的提升。
值得一提的是，除了順風車業(yè)務，嘀嗒出行的“智慧出租車”雖然尚處于發(fā)展早期，但也抓住了這一細分市場的數(shù)字化痛點。
弗若斯特沙利文數(shù)據顯示，在四輪出行市場中，出租車市場依然是最大的細分市場，預計到2026年仍然占有44.2%的份額。同時，出租車揚招在目前出租車市場中的業(yè)務占比高達89.8%。其他出行方式會產生的問題，出租車也會遇到。為這個細分領域定制數(shù)字化升級解決方案的擔子，嘀嗒出行接了過來。
目前，嘀嗒出租車業(yè)務覆蓋了全國86個城市，并與其中53個城市推進“三化”（數(shù)字智能化、網約化、線上線下一體化）合作。主要手段是智慧碼、智慧出行小程序、嘀嗒鳳凰云平臺和司機端APP，并助力解決數(shù)字交通管理、出租車服務和行業(yè)效率等方面的痛點。
實際上，由于出租車業(yè)務所占的巨大比例，和在數(shù)實融合趨勢中需要突破的難點，解決它們的問題還具有很大的社會價值。而對嘀嗒出行這樣的企業(yè)而言，價值兌現(xiàn)期勢必在規(guī)模效應之后出現(xiàn)。截至2022年9月30日，65個城市的798家出租車公司在使用嘀嗒鳳凰出租車云平臺服務。同時，截至2022年8月，出租車智慧碼掃碼總次數(shù)超過3.41億人次。
也許恰如嘀嗒出行在畢馬威未來.ESG大會上的獲獎理由：“倡導通過不增加額外車輛基礎上的‘挖潛增效’，在‘不給城市添堵’的前提下，專注打造‘真的順風車+智慧出租車’，滿足用戶的美好出行需求，構建‘另一種出行方式’。”嘀嗒出行耕耘產業(yè)的方式，最大的不同之處就在于“挖掘”，而非“壘土”，重視釋放交通出行的潛力，而非一味動用外部杠桿。
能在巨頭競爭中活得有聲有色，證明了嘀嗒出行道路的正確性。2023年開年以來，支持平臺經濟健康持續(xù)發(fā)展，成為國內各地政策的重頭戲。嘀嗒出行在銜接資源要素、助力經濟發(fā)展更有質量方面具備的獨特優(yōu)點，也將幫助它在出行之路上走得更遠。
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們
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