4月初，《財富》公布“2022年中國最具影響力的50位商界領(lǐng)袖”榜單，黑電行業(yè)只有TCL創(chuàng)始人、董事長李東生入選。

《財富》給出的評語是：“從一家生產(chǎn)錄音磁帶的地方企業(yè)起步，40年間，TCL已經(jīng)成長為具有全球影響力的智能高科技產(chǎn)業(yè)集團，2021年營收達到2500億元，較2020年增長近千億元，旗下有兩家企業(yè)躋身《財富》中國500強。”

寥寥幾十字，竟有一種道盡人生滄桑的感覺。事實上，面對瞬息萬變的商業(yè)世界，企業(yè)大多數(shù)時候都在風(fēng)浪中顛簸行駛，其真實的經(jīng)歷遠比紙面來的殘酷，也更富有故事性。

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先行者

從“旗幟性人物”到“最差CEO”

1978年秋天，華南理工大學(xué)無線電班迎來了三個年輕人：惠州的李東生、羅定的陳偉榮和海南島的黃宏生。

四年后，面對前程，他們選擇了不同的方向：李東生回到老家的機關(guān)當(dāng)干部，陳偉榮被分配到康佳做一枚基層“螺絲釘”，黃宏生則進入了華南電子進出口公司。

這份工作李東生和黃宏生都沒有干太久，前者辭職去了一家叫TTK的家庭電器公司，后者下海前往香港闖天地。只有陳偉榮沒動窩，一步步地坐上康佳總裁的位置。

雖然殊途，但三個人的命運最終還是交匯到了彩電上，日后由他們掌舵的TCL、康佳、創(chuàng)維，都成了中國家電行業(yè)的巨頭，中國制造的代表作。

相比陳偉榮的沉穩(wěn)從容，黃宏生的大膽激情，李東生屬于剛?cè)岵哪且活悾褐t虛好學(xué)，充滿創(chuàng)新。

也正因為如此，李東生僅三年就當(dāng)上了TTK的總經(jīng)理，即后來的TCL集團(000100.SZ)。

李東生主事TCL后，做出一個關(guān)鍵性決策：進軍彩電行業(yè)，并提出差異化價值主張：用大屏幕解放眼睛，追求低價。

所謂時勢造英雄，在那個物資嚴(yán)重缺乏，需求噴涌而出的年代，和很多創(chuàng)業(yè)者一樣，李東生的“開局”之戰(zhàn)異常順利，訂單暴漲。

2001年，TCL彩電躍升至全國彩電第一品牌;2004年，TCL集團實現(xiàn)整體上市，營業(yè)收入增至402.8億元，李東生個人資產(chǎn)達到12億元。美國《時代》周刊封面，他被譽為“中國企業(yè)崛起于國際市場的旗幟性人物”。

可在“名利雙收”的背面，國內(nèi)彩電市場經(jīng)過多年大規(guī)模擴張和價格戰(zhàn)，歡歌已唱到尾聲。

當(dāng)白菜價、滯銷、積壓等詞語照進現(xiàn)實，“彩電三劍客”的命運再次分化：陳偉榮引退康佳，黃宏生涉足房地產(chǎn)，李東生則瞄準(zhǔn)出海浪潮。

2003年，李東生力排眾議發(fā)起了對世界五百強公司法國湯姆遜的收購，重組其虧損的彩電和影碟機業(yè)務(wù)，使TCL躋身全球彩電行業(yè)前三，此后又拿下了另一家法國公司阿爾卡特的手機業(yè)務(wù)。

然而，就在李東生榮耀加身的時候，一場液晶顯示技術(shù)(LCD)發(fā)起的革命，已經(jīng)草蛇灰線地向原有CRT市場發(fā)起進攻。結(jié)果沒有任何意外，就像智能手機打敗功能機，重金求來的湯姆遜迅速被邊緣化，歐洲市場潰敗，沒有跟上技術(shù)迭代的TCL陷入維谷。

2005年，李東生的第四個本命年，TCL遭遇了20年來的首次虧損，“失血”超20億元。

2006年，TCL繼續(xù)巨虧。2007年，TCL被戴上ST，昔日的明星企業(yè)淪為眾矢之的?！陡２妓埂分形陌鎰t將那一年“中國上市公司最差老板”第六名留給了李東生。

事后，李東生曾在多個場合反思這兩起收購失敗的原因：對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型誤判，估計不足。原TCL集團彩電新聞發(fā)言人劉步塵更一針見血地指出：“TCL在并購湯姆遜的時候連它‘過時’的技術(shù)都沒有獲得”。

巨痛之下，2006年6月，李東生寫下《鷹的重生》，用鷹的重生比喻TCL當(dāng)下的困境，也鼓勵TCL重新飛翔。在TCL內(nèi)部網(wǎng)站上，這篇文章跟貼超過兩萬條，不少員工徹夜回帖，熱淚盈眶。

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追趕者

賭贏了行業(yè)，卻不受資本青睞

在《鷹的重生》中，李東生表達了這樣一個觀點：要么等死，要么經(jīng)過一個十分痛苦的更新過程，完成蛻變。

李東生篤定了后者。

2006年10月，TCL啟動變革：TCL多媒體歐洲公司，終止除OEM業(yè)務(wù)外的銷售和營銷活動，擇機變現(xiàn)資產(chǎn)及庫存;賣掉TCL國際電工和智能樓宇業(yè)務(wù)等非主營業(yè)務(wù)，回收現(xiàn)金流。

于此同時，有湯姆遜的“前車之鑒”，機敏如李東生時刻留意著往上攀爬的機會。他認(rèn)為，TCL想要做到全球領(lǐng)先，必須要在上游核心技術(shù)領(lǐng)域有根本性的突破。

2008年，李東生聽說深圳市政府要組建液晶面板項目，他立馬攜220億巨款投資華星光電，由此進入半導(dǎo)體顯示行業(yè)，而華星光電也在日后作為TCL戰(zhàn)略中分量最重的一枚棋子，與智能終端(TCL實業(yè))、新能源光伏與半導(dǎo)體材料(TCL中環(huán))共同構(gòu)成集團“三駕馬車”。

公開資料顯示，2013-2017年間，TCL集團總體凈利潤121.26億元，其中，半導(dǎo)體顯示及材料板塊累計貢獻凈利潤142億元，包括電視在內(nèi)的家電板塊實際上是虧損的，形成負資產(chǎn)。

為了讓華星光電在資本市場獲得好價錢，李東生在2018年12月搞了一次資產(chǎn)大騰挪：剝離智能終端和其他及配套業(yè)務(wù)，上市公司TCL集團聚焦于以半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)為核心的主業(yè)。

資產(chǎn)剝離后的TCL集團和TCL控股

但在具體操作中，由于過低的對價，“TCL集團將家電資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)園作價47.6億元賣給TCL控股，TCL集團代TCL控股支付8億元，TCL控股的實際出資為39億元”，此樁交易引發(fā)投資者極大爭議，感到TCL家電業(yè)務(wù)“被賤賣”了，甚至有人貼出了向證監(jiān)會舉報的截圖，直指TCL高管層侵吞上市公司資產(chǎn)。

2019年2月，“TCL集團”證券簡稱正式更名為“TCL科技”，這場從里子到面子的發(fā)展邏輯重塑宣布告竣。

2019年-2021年，TCL科技營收從750.78億元增長至1636.91億元，凈利潤從36.56億元增長至149.59億元，穩(wěn)居賽道第二名，2021年高端TV面板市場份額全球第一。

不過，從集團變成科技，李東生賭贏了行業(yè)，卻仍然沒有獲得資本青睞。拉長K線，除了2020年受疫情“黑天鵝”刺激需求端，面板價格持續(xù)高位，讓TCL科技股價有所表現(xiàn)外，其余年份幾乎都徘徊在5元以下。

2022年一季度，隨著周期下行，TCL科技營收增長26.18%至405.98億元，凈利潤下降27.5%至23.46億元，股價再度回到疫情前的水平，市值較2021年3月高點蒸發(fā)800多億元。

如果前復(fù)權(quán)看，我們可以說TCL在資本市場原地踏步了幾十年。

關(guān)于股價，似乎一直是李東生心中的執(zhí)念，2019年半年度業(yè)績交流會，他發(fā)出這般靈魂拷問：TCL各項經(jīng)營指標(biāo)優(yōu)異，分紅率是同業(yè)三倍，PE只有同業(yè)三分之一，“我就是想不到為何股價會這么低?”

參考節(jié)點財經(jīng)之前寫的一篇《京東方，面板龍頭何以只值5倍市盈率?》，理解起來或許不難。李東生的詰問大概無解。

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進擊者

上坡加油，搶占新能源賽道

李東生不僅是一位實業(yè)追擊者，更是一位產(chǎn)業(yè)進擊者。

2020年6月，TCL科技斥資125億元收購中環(huán)集團，區(qū)別于面板行業(yè)上下起伏的強周期走勢，中環(huán)集團的核心子公司中環(huán)股份(002129.SZ，后變更為TCL中環(huán))，主要從事新能源和半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)，明顯處于不斷上升的“黃金趨勢”中。

數(shù)據(jù)顯示，目前全球范圍內(nèi)已有130多個國家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”目標(biāo)，中國則表示將于2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和，未來三四十年具備確定性的看漲前景。

不得不說，李東生這次不早不晚趕了個好集，本人亦坦言：“光伏新能源是在一個最好的歷史發(fā)展機遇，一個最好的時期”。

內(nèi)在的，自然也有尋找第二增長曲線，熨平顯示面板波動曲線的考量。

一方面，電視終端業(yè)務(wù)大勢已過，面臨“賣不動”的窘境。2021年，中國市場TV行業(yè)整體零售量同比下滑接近11%，TCL實業(yè)的主體TCL電子歸母凈利潤縮水35.9%;另一方面，如前文所述的，TCL科技受困于面板周期總是無法長線突破。

拿下中環(huán)股份，即是擴容上游產(chǎn)業(yè)鏈，亦是為公司布局長遠的增長引擎。

財報顯示，2021年，TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入411億元，同比增長115.7%;凈利潤44.4億元，同比增長200.6%，成為TCL集團年內(nèi)最大增量業(yè)務(wù)。

圖源：TCL集團官微

2022年一季度，TCL中環(huán)仍然保持高速增長，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入133.7億元，同比增長79.1%，凈利潤14.6億元，同比增長96.2%，業(yè)績貢獻占比大幅提升至33%，上年同期則為25.13%。

有利的外部條件下，如何更大程度強化自身競爭力，搶占市場紅利，是一個關(guān)鍵，也是其戰(zhàn)略規(guī)劃中“新能源光伏材料全球領(lǐng)先戰(zhàn)略，半導(dǎo)體材料追趕超越戰(zhàn)略”的重要卡口。

TCL中環(huán)的做法是一邊擴充產(chǎn)能提高訂單消化能力，一邊加大研發(fā)創(chuàng)新。

2021年末，TCL中環(huán)光伏硅片產(chǎn)能提升至88GW，銷量規(guī)模同比提升45%;2022年1月，寧夏銀川50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智能工廠首顆G12單晶順利下線;另有25GW年產(chǎn)能和30GW年產(chǎn)能的超薄硅單晶片和單晶材料工廠項目正在推進當(dāng)中。

技術(shù)上，TCL中環(huán)210平臺型技術(shù)首發(fā)，帶來更高的光電轉(zhuǎn)換效率、更高的生產(chǎn)制造效率、大幅降低度電成本，使公司G12產(chǎn)品規(guī)模的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型均得到了保障。

盡管長期看好邏輯不改，但短期內(nèi)，光伏行業(yè)的挑戰(zhàn)卻不小。

截至5月20日，國內(nèi)太陽能級多晶硅(或稱“硅料”)現(xiàn)貨參考價為220000元/噸，同比上漲106.25%，今年已累計上漲25%，且在各地疫情零星爆發(fā)的情況下，硅料緊缺的現(xiàn)狀幾無緩解可能，光伏產(chǎn)業(yè)鏈成員仍將承受較大的成本壓力。

投射在TCL中環(huán)身上，2021年一季度，其毛利率18.79%，較2021年同期、2020年同期的20.34%、20.03%，盈利能力顯著下滑。

值得一提的是，TCL中環(huán)在4月與內(nèi)蒙古自治區(qū)政府達成合作，將在呼和浩特市投資建設(shè)中環(huán)產(chǎn)業(yè)城項目群，涉及產(chǎn)能約12萬噸的高純多晶硅項目、半導(dǎo)體單晶硅材料及配套項目等，落子硅料板上釘釘。

從彩電行業(yè)的先行者到面板行業(yè)的追趕者，再到新能源行業(yè)的進擊者，65歲的李東生和40歲的TCL ，再次吹響沖鋒號，正像他所言：“上坡加油，追趕超越，擴展產(chǎn)業(yè)規(guī)模競爭力。”

文 / 七公

出品 / 節(jié)點財經(jīng)

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