國內(nèi)“電商SaaS巨頭”中國有贊，在5月10日公布了2021年一季度業(yè)績報告。
從一季度財報的營收表現(xiàn)而言，中國有贊營收實現(xiàn)了新增長，基本上符合市場及分析師的預(yù)期，但在凈利方面，本季度依舊是處在虧損狀態(tài)。
財報的發(fā)出，并沒有受到資本市場的看好，次日港股開盤，中國有贊股價暴跌，一度跌幅近26.8%，截止目前，中國有贊跌幅達(dá)19.05%。
自春節(jié)過后，中國有贊似乎一直站在輿論風(fēng)口，先是董事會高層頻頻更換，后又拋出私有化公告，推薦有贊科技在聯(lián)交所主板上市。
伴隨視頻號的走紅，依附于微商生態(tài)的中國有贊，如今頻上輿論風(fēng)口，足以看出資本市場對其的關(guān)注度頗高。面對行業(yè)競爭日益加劇，中國有贊又該如何應(yīng)對?透過這份財報，解析中國有贊面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
SaaS服務(wù)撐起營收半邊天 凈利虧損仍顯發(fā)展隱憂
我們先來看中國有贊的具體營收數(shù)據(jù)。
從最新披露的財報數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1，中國有贊實現(xiàn)營收4.17億元，基本上符合市場及分析師的預(yù)期，去年同期為3.73億元，同比增長11.9%;但環(huán)比2020年四季度，營收增速卻是有所下滑，達(dá)到18.71%。
目前，中國有贊主營業(yè)務(wù)包括訂閱解決方案以及商家解決方案，其中，訂閱解決方案提供主要營收來源，劃分到各項業(yè)務(wù)情況表現(xiàn)。訂閱解決方案營收為2.57億元，同比增長20.7%;商家解決方案營收達(dá)到1.56億元，同比下降0.2%。
這主要也受益于，國內(nèi)零售SaaS服務(wù)行業(yè)還處在高速發(fā)展期，數(shù)據(jù)顯示，在未來5年，中國SaaS服務(wù)市場將以24.1%的增速發(fā)展，市場規(guī)模將從157億增至463億元，而作為行業(yè)的頭部玩家，自然最先受益。
另外值得注意的是，本季度營收增速，并沒有受到2020年一季度基數(shù)較低的影響，所以綜合分析，一季度中國有贊營收還是相對比較穩(wěn)定。
與營收相同的是，本季度毛利有所回溫，財報顯示，本季度毛利為2.5億元，同比增長16%，一季度中國有贊毛利率達(dá)到59%，同比提升2%。
此外，與前幾個季度相同的是，本季度中國有贊依然面臨虧損，但環(huán)比2020年四季度有所收窄。財報顯示，一季度中國有贊凈利虧損為0.91億元，同比增長21.33%;經(jīng)營虧損也是如此，本季度經(jīng)營虧損幅度有所擴(kuò)大，達(dá)到1.95億元，同比增長35.4%。
而這或許與費用支出有關(guān)，本季度費用支出達(dá)到2.10億元，同比增長29.9%，另外，就是與零售SaaS服務(wù)行業(yè)屬性有關(guān)，零售SaaS服務(wù)行業(yè)前期以市場推薦及客戶留存為主，前期的客單價較低加之營銷費用的增加，虧損也在所難免。
并且值得注意的是，在當(dāng)今SaaS服務(wù)行業(yè)競爭逐漸激烈的狀況下，中國有贊也仍然存在一些不可忽視的挑戰(zhàn)。
在目前的中國零售SaaS服務(wù)行業(yè)中，除中國有贊外，微盟以及悅商集團(tuán)同樣占據(jù)著市場的較前位置，新興玩家排隊網(wǎng)也在加速競爭布局，推出線上+線下一體化經(jīng)營管理服務(wù)，國內(nèi)知名電子商務(wù)研究中心將排隊網(wǎng)評入《2020深圳電子商務(wù)"百強(qiáng)榜"》。
總的來看，本季度中國有贊整體營收是處在上升階段，但凈利虧損卻是阻礙中國有贊發(fā)展的一大重要因素，面對市場競爭的加劇，也是需要中國有贊持續(xù)的優(yōu)化。
商戶流失率有所改善 GMV增速略顯低迷
除了營收數(shù)據(jù)以外，本季度中國有贊的經(jīng)營數(shù)據(jù)也是較為異常。
財報顯示，2021年一季度中國有贊GMV達(dá)到236億元，去年同期為208億元，同比增長13%。
這主要受益于以下幾點，一方面，我國社交電商用戶規(guī)模比值從2015年的22%大幅提升至2019年的51%。除阿里的淘寶系外，微信視頻號的私域電商潛力也在逐漸被激發(fā)，目前微信視頻號的日活用戶已經(jīng)超兩億，直逼抖快。而依附于微商生態(tài)的有贊商家，2020年平均銷售額突破百萬元。
另一方面，線上電商依托固有優(yōu)勢，實行線上線下一體化，發(fā)力線下新零售。據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，中長期線下門店SaaS年化市場規(guī)模整體可達(dá)數(shù)千億級，面對線下新零售的需求，中國有贊等電商SaaS服務(wù)行業(yè)頭部玩家已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)力線上線下一體化服務(wù)。
從2020年二季度開始，中國有贊就已經(jīng)發(fā)力一體化新零售解決方案，本季度在一體化新零售方面有所提速。
值得注意的是，與GMV體量一般，2021年一季度SaaS 及延伸服務(wù)貨幣化率有所改善，達(dá)到1.75%，同比提升0.48%。這也說明，中國有贊的GMV與實際成交量是有在提升，占整體營收的比例是有在增加。
但GMV的同比增速卻在放緩，一季度同比增速僅有13%，相比前幾個季度是再次下滑。
這也歸結(jié)于中國有贊依附的微商生態(tài)，目前微信等流量平臺，在逐步自建SaaS電商服務(wù)，這在一定程度上分食中國有贊的市場份額，從微信推出“微信小商店”小程序，彼時，有贊股價下跌9.65%，似乎也側(cè)面說明了這一點。另外，微信等流量平臺監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，GMV的真實性日漸凸顯。
在GMV外，商家數(shù)據(jù)也是市場較為關(guān)注的點，財報顯示，2021年一季度存量付費商家達(dá)9.57萬，同比增長4.93萬，環(huán)比下降0.27 萬;單季新增付費商家達(dá)0.79萬，同比下降0.61萬，環(huán)比下降0.67萬。
從商家存量以及新增商家數(shù)量變化上，能夠發(fā)現(xiàn)一季度商家流失率得到改善，本季度商家流失率達(dá)到2.8%，低于2020年四季度的7.20%。
此外，環(huán)比2020年四季度，平均付費商家的平均銷售額基本持平，實際上說明本季度是處在下滑階段，同時也能表明商家對中國有贊的SaaS服務(wù)需求量有所降低。
受益于線下新零售行業(yè)的發(fā)力，中國有贊作為頭部玩家憑借已有先發(fā)優(yōu)勢，使本季度GMV有所增長，但GMV增速放緩以及商戶流失率改善不及預(yù)期，卻是能夠說明中國有贊本季度在商戶管理以及平臺渠道的優(yōu)化上還有待加強(qiáng)。
打出“私有化”牌，有贊能否更“贊”？
除了財報表現(xiàn)外，本季度還有一個令我們值得注意的點，那就是中國有贊欲私有化退市以及介紹有贊科技申請在聯(lián)交所主板上市，這一消息的發(fā)出可謂是受到資本市場的頗多關(guān)注。
而這還要從借殼上市說起，最初中國有贊為了能夠?qū)崿F(xiàn)上市，與CIG達(dá)成合作協(xié)議，CIG用90.44%已發(fā)行股份換取有贊集團(tuán)51%已發(fā)行股份，幫助有贊實現(xiàn)上市。
但兩家聯(lián)手上市，也給中國有贊帶來了兩個發(fā)展隱患，港股創(chuàng)業(yè)板的局限性和主營業(yè)務(wù)割裂，這也導(dǎo)致中國有贊只實現(xiàn)部分意義上的上市。
如今的私有化退市以及有贊科技上市，對中國有贊及其市值究竟又會有何影響?
一方面，私有化后推薦有贊科技在聯(lián)交所主板上市，是為了解決兩個歷史性的遺留問題，也是實現(xiàn)真正意義上的上市，通過有贊科技在流動性更好的主板上市，實現(xiàn)SaaS業(yè)務(wù)的價值釋放，有利于帶來流動性溢價。
并且，中國有贊僅是一家控股公司，實際上產(chǎn)生收益的是有贊科技、支付服務(wù)以及其他業(yè)務(wù)，有贊科技旗下的SaaS業(yè)務(wù)，做為中國有贊主要營收來源，為其提供主要增長動力，財報顯示，一季度商家服務(wù)占比總營收達(dá)到61.63%。
有市場分析認(rèn)為，有贊科技是中國有贊市值提升的核心驅(qū)動力，其實也不以為然，自2018年4月完成對有贊科技的收購以來，截止2018年5月底，中國有贊股價漲幅達(dá)到154.07%，而在2020零售SaaS服務(wù)爆發(fā)年，中國有贊更是憑借有贊科技，股價暴漲367%。
如今，以有贊科技的形式轉(zhuǎn)板上市是有利于市值催化，雖然港交所已有不少SaaS概念股，但有贊科技的SaaS業(yè)務(wù)較為純正，而在美股市場中，提供SaaS服務(wù)的便是Shopify，目前Shopify憑借SaaS服務(wù)，總市值突破1343億美元，翻超近60倍。
但需要注意的是，盡管推薦有贊科技轉(zhuǎn)板上市有助于市值提升，但中國有贊自身存在的問題以及市場競爭，我們?nèi)匀徊荒芎鲆暋?/p>
首當(dāng)其沖的便是盈利問題，目前中國有贊一直處在虧損狀態(tài)，何時盈利還是一個未知數(shù)，盡管身處藍(lán)海市場，但資本市場不可能對一家無法盈利的公司保持長期的關(guān)注。
反觀國內(nèi)的微盟以及國外的Shopify，已經(jīng)連續(xù)幾個季度實現(xiàn)了盈利，這不免會分散中國有贊的關(guān)注度。
此外，國內(nèi)SaaS服務(wù)市場競爭激烈，行業(yè)較為分散，根據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，2019年中國前五SaaS服務(wù)商(按收入計算)的市場份額合計只有約19.6%，即便中國有贊短期內(nèi)占據(jù)著頭部位置，但長期來看還存在不確定性，馬太效應(yīng)的加持也并不明顯。
總的來看，本季度財報表現(xiàn)喜憂參半，經(jīng)營虧損有所擴(kuò)大、存量商家呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，這些都降低了資本市場情緒，財報公布后次日的股價暴跌似乎也在證明這一點，而通過私有化，推薦有贊科技上市能否說出更動聽的資本故事，我們也拭目以待。
本文源自：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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