B站二次上市首日破發(fā)，沒有超出專業(yè)人士的預(yù)料。
招股書中都鬧出“抄襲百度”的烏龍，破發(fā)緣由也與百度并無二致，大概率是美股錨定價格受一系列情緒面事件的影響。
不同的是，二次敲鑼的百度不再單單是當(dāng)年那個全球最大的中文互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，小度機器人敲響的那面“芯片代碼鑼”在向投資者們講述一個全新的探索前沿技術(shù)應(yīng)用的故事。
而B站的二次上市現(xiàn)場，12名UP主延續(xù)著“小破站”視頻社區(qū)的美夢。甚至面對破發(fā)，CEO陳睿亦拿出三年前納斯達克IPO時說過的話回應(yīng)：“未來十年沒人會記得B站股價破發(fā)這件事。”
近期中概股回港的浪潮，一方面是為了躲避地緣政治潛在的政策性風(fēng)險，另一層意圖則是希望在主營業(yè)務(wù)所在的市場獲得更高估值的認可，這其中又以被境外投資門檻限制住的散戶為主要目標。
過去的一年里，B站破圈，資本市場火熱。疊加效應(yīng)下，大量年輕人涌入投資理財?shù)睦顺?，為自己每天使用的平臺“護盤”，倒也符合彼得·林奇“選出身邊的股票”理論。
從配售時不到10%的一手中簽率，和首日收盤狹長的下影線(說明空頭下跌阻力很大)來看，B站港股的表現(xiàn)，短期內(nèi)極大可能繼承美股“三年十倍”的強勢。
信心十足的陳睿也樂觀地表示：“我們在PUGV這個賽道上是絕對的領(lǐng)先者，甚至我現(xiàn)在找不到直接的競爭對手!”
何止是在PUGV這一個賽道，B站如今被做空者視為“四不像”形態(tài)，逆向思維便是完全找不到可以對標的卡位敵人。
大會員付費的版權(quán)番劇、影視走的是愛奇藝路線，直播賽事主播打賞學(xué)的是斗魚、虎牙模式，游戲代理聯(lián)運和廣告電商，又是傳統(tǒng)的騰訊等古典互聯(lián)網(wǎng)流派。
但不管是品牌合作商，還是資本投資方，這家創(chuàng)建于2009年的社區(qū)平臺，已經(jīng)在所有人的腦海里刻下“B站=年輕人”的烙印。
然而倘若利用馬斯克擅長的“第一性原理”，把B站的生態(tài)模式回歸到商業(yè)的本質(zhì)，關(guān)于其未來是否會得出不一樣的結(jié)論?
01 社區(qū)本質(zhì)難逃“劣幣”陷阱
互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明，在短短的數(shù)十年時間里，給整個商業(yè)世界帶來一場革命。免費模式大行其道，“羊毛出在豬身上”的把戲隨處可見。
但把人流、物流信息化轉(zhuǎn)移到線上，增加或簡化幾道流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，并不會改變商業(yè)的本質(zhì)：提供服務(wù)、產(chǎn)品和價格、價值交換。
這些產(chǎn)品服務(wù)中，有的是溝通軟件、支付工具，有的是圖文視頻、互動游戲內(nèi)容，有的甚至只是提供一個私密排外的發(fā)泄空間。
消費者更名改姓為用戶，看似免費自由地享受體驗產(chǎn)品服務(wù)，時不時地還能對“商家”指手畫腳;但其背后簡簡單單的一個點擊行為，都已然成為數(shù)據(jù)庫中一個具有獨一無二價值的商業(yè)產(chǎn)品。
B站誕生的初心，不過是同早于自己的A站(Acfun)一樣，模仿自日本的二次元彈幕視頻網(wǎng)站Niconico。但十余年的發(fā)展時間，早已成為令前輩艷羨的“中國年輕一代的標志性品牌及領(lǐng)先的視頻社區(qū)”。
這是來自招股書中的描述，也道出了B站目前的定位和野心。以國內(nèi)所有年輕人為受眾群體，利用視頻內(nèi)容作為載體形式，提供社區(qū)平臺服務(wù)的產(chǎn)品本質(zhì)。
如此回望，二次元只不過是B站目標用戶的小部分核心忠粉，彈幕更只是放大社區(qū)內(nèi)用戶情緒價值、內(nèi)容交流的工具而已。
互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)平臺類產(chǎn)品的發(fā)展史，從古早的聊天室、論壇，到現(xiàn)如今的圖文、視頻，就是一部情懷與商業(yè)的斗爭史。
偏向左側(cè)，平臺固步自封、用愛發(fā)電，終將被商業(yè)大潮淘汰;右過了頭，社區(qū)氛圍稀釋，文化割裂對立，用戶難逃“劣幣驅(qū)逐良幣”陷阱。
遠有天涯、貓撲的變現(xiàn)無門、垂死掙扎，近有豆瓣、知乎的圈地自嗨、反復(fù)橫跳。表現(xiàn)尚可的微博也只能仗著市場先發(fā)優(yōu)勢，在禁言和封號中疲于奔命。
取得破圈階段性成功的B站，已然屬于同類中的佼佼者。但同傳統(tǒng)社區(qū)發(fā)展過程中，出現(xiàn)的問題雷同，其高度中心化的趨勢，亦十分明顯。
根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，B站目前擁有2億左右的月活用戶規(guī)模。被陳睿視為天下無敵的PUGV(專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容)中，粉絲量超過1萬的UP主僅占比0.48%，超過100萬粉絲的頂級UP主，只有0.004%左右。
即使放寬門檻，統(tǒng)計粉絲規(guī)模在1000到1萬區(qū)間的UP主數(shù)量，也剛剛超過百分之一的1.84%。
高度中心化的好處是，用戶之間通過內(nèi)容偏好相似的口味，形成共同的意識和利益，進而產(chǎn)生密切的社會交往，以此筑牢維系社區(qū)穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
弊端也將很快顯現(xiàn)，就是天花板逐漸見頂，隨著Z+世代的群體加入，Z世代的排斥現(xiàn)象會越來越嚴重。
現(xiàn)代人類社會文明，價值觀的多元化是必然趨勢。少數(shù)群體的主張，傳統(tǒng)性別、階層的對立，每一個沖突點都有可能是炸毀B站社區(qū)基石的暗雷。
此前的百大UP主之一Lexburner封殺事件，或許還只是偶然的擦槍走火。文旅監(jiān)管部門的多次點名和罰款，才可能會給B站招來滅頂之災(zāi)。
昔日的“小破站”其實并未忘記自己的二次元初心，在移動時代一如既往地積極維護PC端網(wǎng)站體驗，從功能模塊的布局中即可管中窺豹。
番劇、動漫、游戲的優(yōu)先級遠遠高于其他類型的內(nèi)容，左上角的“主站”標識，似乎也在提醒著老粉家門始終敞開。
但不會說謊的數(shù)據(jù)顯示，B站移動APP端的用戶才是破圈的主力。通過“千人千面”的智能算法，把用戶分割在不同的信息內(nèi)容“同溫層”之中。
另外再配合上嚴格的投稿分區(qū)制度，雖說不能做到不同文化用戶的老死不相往來，但一定的緩沖作用證明，這種模式還是能夠勉強承載2億月活的規(guī)模。
然而陳睿定下的野望，是幾乎覆蓋全部85后人群的4億月活。
與同樣是去中心化短視頻平臺的6億抖音、3億快手相比，B站治標不治本的模式，即使能一口吃成個胖子，快速催肥的結(jié)果也只能像空中花園一樣，搖搖欲墜。
02 渠道變現(xiàn)依賴上游IP
社區(qū)的本質(zhì)自有其內(nèi)生性隱患，支撐平臺運營維護的商業(yè)化變現(xiàn)，也是B站大步向前奔跑的第二條關(guān)鍵腿腳。
摘掉了二次元和游戲兩頂“帽子”的B站，盈利手段著實豐富了不少，大會員、直播、游戲、廣告電商，多點開花喜不勝收。
但高速增長的背后，除了是在跟隨已經(jīng)得到市場驗證的變現(xiàn)手段以外，也是在吃過去多年保持情懷、突然加速商業(yè)化的紅利。
依然是從第一性原理出發(fā)，不論是大會員付費的正版番劇、影視，還是直播UP主、游戲聯(lián)運，B站在上下游產(chǎn)業(yè)鏈條中定位，就只是一個實實在在的渠道商角色。
購買番劇、影視，就要與其他平臺進行版權(quán)大戰(zhàn)，沒有成為資本寵兒之前的B站，曾是多年排在“優(yōu)愛騰”之后的“弟中弟”選手。
直播打賞，UP主的分成又是最高成本，虎牙、斗魚的頹勢，快手的努力轉(zhuǎn)型，都在透露著直播打賞商業(yè)模式失去想象力的信號。
游戲聯(lián)運更不用說，《Fate》這個“上市功臣”之后，遲遲交不上替代答卷的B站，嘗試自研也收獲寥寥。
這些問題能夠產(chǎn)生的源頭，皆是渠道商這個中間角色，對產(chǎn)業(yè)上游供給側(cè)無法具備掌控力所導(dǎo)致。
假如還處于市場發(fā)展初期，供需兩側(cè)失衡的賣方市場，渠道為王的昨日黃花，還有可能再現(xiàn)。
但是信息時代的爆發(fā)，讓過多的價值逐漸變成噪音，消費者和用戶素養(yǎng)的提升也大大增強了鑒別能力，尤其是B站所面向的，受教育程度高于平均水準的用戶群體。
頂級IP在和渠道的商業(yè)交鋒中，已占據(jù)了明顯的優(yōu)勢地位。
一流制作團隊的番劇、影視，百萬粉絲體量的頭部主播，內(nèi)測口碑爆炸的神作游戲，一線水準與二線質(zhì)量的溢價差距，與互聯(lián)網(wǎng)模式中的贏家通吃，有著異曲同工之處。
進軍上游不是B站決策層不想為之事，投資自制網(wǎng)劇、收購動漫、游戲工作室，控股MCN機構(gòu)，防御性的動作層出不窮，大舉進攻的動作卻屈指可數(shù)。
究其原因，現(xiàn)金流的壓力首當(dāng)其沖，深層次的行為習(xí)慣可能也有影響。
B站被業(yè)內(nèi)人士戲稱為“天選之子”的緣由，就是其賽道中的前行業(yè)第一A站，竟然挖坑自埋，拱手讓出寶座。
沒有經(jīng)歷過“千團大戰(zhàn)”、“快抖爭霸”這種短兵相接的市場爭奪，B站團隊的基因中，就喪失了一種居安思危的預(yù)判性。
誠然，堅持現(xiàn)有的用戶中心邏輯，順其自然提供游戲、直播、會員服務(wù)，亦或是未來可能會出現(xiàn)的手辦盲盒、快消汽車等等，維持商業(yè)運轉(zhuǎn)不成問題。
但如果B站只是安于一個渠道身份的話，就永遠只能收收過路費、渠道稅，時刻擔(dān)憂受制于上游供給側(cè)的挾制。更遑論，未來技術(shù)的發(fā)展和生產(chǎn)關(guān)系的變革，渠道商這種角色都有可能被歷史車輪碾壓而過。
03 內(nèi)容采買看不到盡頭
選擇在美股歷史高點的時機，回港二次上市，小小的破發(fā)插曲掩蓋不了的是，B站套利補充彈藥的絕佳窗口稍縱即逝。
遞交港交所的招股書中披露的募集資金用途，50%將用于內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)，其中自然包括投資、收購上游內(nèi)容生產(chǎn)商;采買具有流量效應(yīng)的頭部優(yōu)質(zhì)內(nèi)容;以及激勵更多的PUGV產(chǎn)出。
20%用于從技術(shù)層面改善用戶的產(chǎn)品服務(wù)體驗，以及加強商業(yè)化變現(xiàn)能力。人工智能、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)的研發(fā)，以及游戲自研團隊的投入囊括其中。
剩下的20%用于品牌和渠道的營銷支出，和10%的一般企業(yè)運營。
套用上文中提出的渠道變現(xiàn)模型，B站必須要維持自己社區(qū)平臺的流量增長和用戶粘性，以此鞏固渠道商的議價地位。
而為此花費的成本，不管是內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)，還是品牌、渠道的投入，都隸屬此范圍之內(nèi)。
即使是內(nèi)容采買中的一部分，可以通過大會員、直播等形式變現(xiàn)。但七成資金都要用于維持渠道流量的活躍，也不得不讓人擔(dān)憂，高速成長的B站背后，能夠積累下哪些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
成為一家在未來消費市場生力軍的年輕人群體中，掌握話語權(quán)的渠道商，當(dāng)然具有很強的吸金能力。
然而，只是成為一個花錢買量，轉(zhuǎn)手賣給上游生產(chǎn)商的薄利多銷角色，B站未來的估值天花板就需要重新考量。
傳統(tǒng)模式的視頻平臺，通過壟斷性的OGV內(nèi)容，會員和廣告雙通道變現(xiàn)，仍解決不了版權(quán)之爭的流量焦慮。
直播平臺對于稀缺賽事、明星主播的資源爭奪，讓騰訊都不得不出面，整合斗魚、虎牙兩敗俱傷的局面。
游戲行業(yè)呈現(xiàn)的兩極分化趨勢，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容沒有渠道焦慮，面臨導(dǎo)流難題的腰部、尾部作品，又非B站這種以用戶中心的渠道商所喜。
當(dāng)把視頻化、年輕人、消費崛起之間的乘法，換成視頻、直播、游戲、廣告電商之間的加法后，B站的光環(huán)恐怕就要暗淡許多。
隨著向4億月活的目標靠攏，B站核心二次元群體的流失暫且不說，但那種自發(fā)傳播的低成本流量，必然會鳳毛麟角。
市場觸手的延伸，伸入到短視頻平臺、或其他渠道商的用戶腹地，也在所難免。
B站之所以還找不到直接的競爭對手，無非是劍走偏鋒體量不大，環(huán)伺的各領(lǐng)域巨頭還沒察覺到危險氣息。
那么接下來要比拼的，就是已經(jīng)暴露在聚光燈之下的B站，是能夠火速占領(lǐng)地盤完成割據(jù)，還是陷入多邊戰(zhàn)爭，左支右絀敗下陣來?
資本市場的狂歡，在那一刻到來之前，顯然還能持續(xù)一段時間。
©科技新知 原創(chuàng)
作者 | 伊頁 編輯 | 向陽
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