域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

美國(guó)東部時(shí)間1月21日盤(pán)后，流媒體巨頭奈飛發(fā)布2019財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。作為 FANNG 中最早發(fā)布財(cái)報(bào)的科技巨頭，奈飛這份財(cái)報(bào)一定程度上或?qū)?huì)影響到美股股市。在發(fā)布財(cái)報(bào)之前，已有不少分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)奈飛這份財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，奈飛在2019Q4實(shí)現(xiàn)了54.7億美元營(yíng)收，略微超出市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)受到退稅影響，公司四季度EPS較去年同期30美分暴漲至1.30美元。受財(cái)報(bào)發(fā)布之后的影響，奈飛盤(pán)后上漲2.22%。

在眾多強(qiáng)敵的包圍下，奈飛這次的財(cái)報(bào)表現(xiàn)能夠超出市場(chǎng)預(yù)期也是向市場(chǎng)證明它在流媒體行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雖說(shuō)奈飛有完成本季度的業(yè)績(jī)目標(biāo)，但投資者不能因?yàn)楸炯径鹊臉I(yè)績(jī)提振而大意。在這份“亮眼”財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后，奈飛存在哪些“痼疾”在未來(lái)影響到它的股價(jià)表現(xiàn)？

營(yíng)收增長(zhǎng)超高于市場(chǎng)預(yù)期 付費(fèi)用戶(hù)凈增876萬(wàn)

在2019年，Netflix股價(jià)在今年累計(jì)上漲了24%，相比之下標(biāo)普500指數(shù)同期累漲24%。從2020年初到本周四早盤(pán)，奈飛股價(jià)累計(jì)上漲了4.4％，相比之下同期標(biāo)普500指數(shù)上漲了2.3％。在資本市場(chǎng)情緒高漲，外界對(duì)奈飛的這份財(cái)報(bào)也是寄予很高的期待。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止文章發(fā)稿，奈飛的盤(pán)后股價(jià)為345.60美元，盤(pán)后漲了2.22%，市值為1481.77億美元。

具體來(lái)看這份財(cái)報(bào)，奈飛第四季度營(yíng)收54.7億美元，略好于市場(chǎng)預(yù)期的54.5億美元，較上年同期的41.8億美元同比增長(zhǎng)逾三成；凈利潤(rùn)5.87億美元，較上年同期的1.34億美元增長(zhǎng)338%；每股收益1.3美元。

國(guó)內(nèi)付費(fèi)訂戶(hù)增加55萬(wàn)，不及FactSet預(yù)期的58.9萬(wàn)；國(guó)際付費(fèi)訂戶(hù)增加833萬(wàn)，高于FactSet預(yù)期的717萬(wàn)。

自由現(xiàn)金流為負(fù)17億美元，預(yù)計(jì)2020年自由現(xiàn)金流為約負(fù)25億美元。盡管如此，奈飛表示仍希望未來(lái)能“緩慢前進(jìn)”使得自由現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。

展望2020年第一季度，奈飛預(yù)計(jì)營(yíng)收57.3億美元，每股收益1.66美元。相比之下，分析師預(yù)期營(yíng)收57.6億美元，每股收益1.2美元。公司預(yù)計(jì)當(dāng)季將增加700萬(wàn)付費(fèi)訂戶(hù)，不及分析師預(yù)期的786萬(wàn)。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，奈飛的股價(jià)也迎來(lái)一輪上漲，這說(shuō)明它這份財(cái)報(bào)還是獲得不少投資者的認(rèn)可。但如果細(xì)看財(cái)報(bào)其他數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，美股研究社還是能找到奈飛本季度財(cái)報(bào)一些問(wèn)題，下面這幾點(diǎn)很有可能會(huì)影響到它的股價(jià)大漲。

美國(guó)用戶(hù)增長(zhǎng)低于預(yù)期 國(guó)際用戶(hù)ARPU值不及美國(guó)用戶(hù)

在本季度，奈飛在美國(guó)付費(fèi)訂戶(hù)增加55萬(wàn)，不及FactSet預(yù)期的58.9萬(wàn)；國(guó)際付費(fèi)訂戶(hù)增加833萬(wàn)，高于FactSet預(yù)期的717萬(wàn)。

2019年初到2019年4季度以來(lái)的9個(gè)月，美國(guó)凈增付費(fèi)用戶(hù)為265萬(wàn)，而去年同期為410萬(wàn)。對(duì)比Q3跟Q4這兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，奈飛在美國(guó)地區(qū)的增長(zhǎng)已明顯放緩，已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)天花板。隨著奈飛在美國(guó)地區(qū)的滲透率趨近飽和，這也意味著它在這個(gè)重要市場(chǎng)未來(lái)都難以帶來(lái)往年的高增長(zhǎng)。

在公司致股東的信中，奈飛指出，最近的價(jià)格變化以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手流媒體平臺(tái)的推出是美國(guó)和加拿大訂戶(hù)增長(zhǎng)緩慢的原因之一。公司表示，其在美國(guó)以外市場(chǎng)推出的具有競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生了“較為溫和的影響”。言下之意，迪士尼+已經(jīng)在美國(guó)市場(chǎng)對(duì)奈飛產(chǎn)生一定威脅。

雖說(shuō)海外地區(qū)用戶(hù)增長(zhǎng)還不錯(cuò)，但該地區(qū)用戶(hù)的ARPU值比不上美國(guó)地區(qū)。根據(jù)此前媒體深響的計(jì)算，Netflix美國(guó)國(guó)內(nèi)用戶(hù)的單月ARPU值大約在11美元左右，國(guó)際用戶(hù)的單月ARPU值卻只有8美元左右，如何提高海外用戶(hù)付費(fèi)觀看內(nèi)容產(chǎn)生更多商業(yè)價(jià)值并不容易。

為何美國(guó)地區(qū)付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)放緩是個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)？這是因?yàn)楦顿M(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)尤其是美國(guó)地區(qū)的用戶(hù)增長(zhǎng)是最大功臣。之前，知名金融網(wǎng)站MarketWatch 對(duì)過(guò)去10年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）進(jìn)行了整體評(píng)估，總結(jié)出表現(xiàn)最佳的20支股票。奈飛以回報(bào)率高達(dá)3767%，年復(fù)增長(zhǎng)率（CAGR）為44.1%穩(wěn)居該榜單的榜首。

對(duì)投資者而言，他們關(guān)注奈飛的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，除了在營(yíng)收跟凈利潤(rùn)上之外，付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)反而是個(gè)具有更大想象空間的數(shù)值。隨著美國(guó)地區(qū)的付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)放緩，這也意味著奈飛商業(yè)價(jià)值也會(huì)受到牽連。

收入盡管穩(wěn)定增長(zhǎng) 但投資者更關(guān)注奈飛盈利能力

在發(fā)布本季度財(cái)報(bào)之前，帝國(guó)資本公司(Imperial Capital)的分析師大衛(wèi)-米勒持續(xù)看好奈飛的財(cái)報(bào)。他重申對(duì)奈飛股票的“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí)，并將其12個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持在446美元不變，這一目標(biāo)價(jià)與奈飛最近的股價(jià)相比代表著大約32%的上行空間。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，不少分析機(jī)構(gòu)還是看好奈飛在后續(xù)一段時(shí)間的表現(xiàn)。

從營(yíng)收業(yè)績(jī)來(lái)看，奈飛第四季度營(yíng)收54.7億美元，略好于市場(chǎng)預(yù)期的54.5億美元；凈利潤(rùn)5.87億美元，較上年同期的1.34億美元增長(zhǎng)338%；每股收益1.3美元。奈飛這個(gè)季度的增長(zhǎng)是“合格”的，在本季度得益于奈飛有不少作品受到市場(chǎng)認(rèn)可。此前奈飛獲得了24項(xiàng)奧斯卡提名，不少電影作品收獲了很高的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，這一提名也超過(guò)其他的流媒體企業(yè)。

在營(yíng)收來(lái)源上，奈飛的營(yíng)收主要來(lái)自于付費(fèi)收入。在去年年初，奈飛在美國(guó)地區(qū)提高價(jià)格還是有在一定程度上帶動(dòng)整體的營(yíng)收增長(zhǎng)。盡管奈飛現(xiàn)在還是很賺錢(qián)，但回歸到盈利層面，可以看到的是奈飛給投資者的回報(bào)還是有點(diǎn)受到一些因素影響。

在利潤(rùn)貢獻(xiàn)角度，奈飛在國(guó)際市場(chǎng)流媒體業(yè)務(wù)雖然貢獻(xiàn)了更高的收入增長(zhǎng)，其邊際利潤(rùn)率僅為11.6%，遠(yuǎn)低于美國(guó)本土市場(chǎng)的34.4%，在一定程度上拖累了公司整體的盈利表現(xiàn)。另一方面在內(nèi)容成本上的投入也是一大問(wèn)題，在這個(gè)點(diǎn)上美股研究社在下面進(jìn)行重點(diǎn)分析，為何內(nèi)容成本支出影響到奈飛的盈利規(guī)模。

成本支出仍居高不下 現(xiàn)金壓力仍舊較大

在四季度，奈飛自由現(xiàn)金流為負(fù)17億美元，預(yù)計(jì)2020年自由現(xiàn)金流為約負(fù)25億美元。盡管如此，奈飛表示仍希望未來(lái)能“緩慢前進(jìn)”使得自由現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。

在三季度，奈飛經(jīng)營(yíng)活動(dòng)消耗的現(xiàn)金僅為 5.02 億美元，自由現(xiàn)金流為 -5.51 億，較去年同期出現(xiàn)大幅下滑，下降了36%。從趨勢(shì)上看，奈飛的現(xiàn)金流壓力在擴(kuò)大，這也會(huì)影響到

對(duì)于奈飛來(lái)說(shuō)，它的內(nèi)容作品一方面是靠買(mǎi)其他版權(quán)，另一方面則是自制內(nèi)容。在這兩個(gè)方面，都需要奈飛提前支付成本去購(gòu)買(mǎi)或者制作，但后續(xù)帶來(lái)的回報(bào)卻存在很多不確定因素，因?yàn)槟物w也并不知道這些內(nèi)容作品能否為它帶來(lái)超出支出的回報(bào)。

到目前為止，Netflix的商業(yè)決策是以負(fù)的自由現(xiàn)金流為代價(jià)來(lái)顯示利潤(rùn)的，為了追求激進(jìn)的增長(zhǎng)，Netflix背負(fù)了巨額債務(wù)。這是一場(chǎng)豪賭。如果它最終達(dá)到持續(xù)的正自由現(xiàn)金流，就會(huì)得到回報(bào)。在給投資者的最后一封信中，Netflix試圖解釋盈利報(bào)告的明顯差異，但與此同時(shí)，自由現(xiàn)金流卻一個(gè)季度接著一個(gè)季度地出現(xiàn)負(fù)值.

除開(kāi)奈飛內(nèi)部面臨的這一系列問(wèn)題之外，外部因素的影響也隨之在放大，以迪士尼、蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌等為代表的科技巨頭的進(jìn)攻，或許會(huì)在接下來(lái)蠶食奈飛部分市場(chǎng)份額。

巨頭混戰(zhàn)流媒體領(lǐng)域 奈飛迎來(lái)最強(qiáng)對(duì)手正面進(jìn)攻

在這個(gè)季度，奈飛面臨很強(qiáng)的外部競(jìng)爭(zhēng)壓力。當(dāng)下，流媒體視頻的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，這一趨勢(shì)在本季度特別明顯。尤其是迪士尼和蘋(píng)果公司都推出了新的流媒體服務(wù)接受市場(chǎng)考驗(yàn)。雖說(shuō)在本季度，奈飛還是抗住了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力，但這群虎狼的圍剿對(duì)奈飛的威脅恐會(huì)加大。

1月17日，據(jù)外媒報(bào)道稱(chēng)，能夠?qū)崟r(shí)觀看娛樂(lè)業(yè)巨頭迪士尼視聽(tīng)產(chǎn)品的“迪士尼+”，成為自發(fā)布以來(lái)美國(guó)下載量最大的應(yīng)用程序（APP），在蘋(píng)果和安卓設(shè)備上的購(gòu)買(mǎi)次數(shù)超過(guò)3000萬(wàn)次。根據(jù)“感應(yīng)塔”的數(shù)據(jù)，自2019年11月推出以來(lái)，“迪士尼+”獨(dú)占34%的訂閱視頻點(diǎn)播應(yīng)用下載量，并超越亞馬遜金牌會(huì)員服務(wù)和“葫蘆”視頻網(wǎng)2019年全年的下載量。

流媒體領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)不止雙雄爭(zhēng)霸，而是一場(chǎng)巨頭混戰(zhàn)，除了迪士尼以外，電信運(yùn)營(yíng)商AT&T、蘋(píng)果、亞馬遜等都想從奈飛手上分一杯羹。對(duì)于奈飛來(lái)說(shuō)外部強(qiáng)敵的進(jìn)攻很有可能會(huì)影響到它的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而影響到廣大投資者對(duì)它的信任。

尤其是巨頭對(duì)于付費(fèi)用戶(hù)的搶奪將是重點(diǎn)，其他巨頭將在價(jià)格跟內(nèi)容上對(duì)奈飛實(shí)施組合拳打法。以迪士尼為例，Disney+單獨(dú)定價(jià)每月6.99美元，Hulu每月5.99美元，ESPN+每月4.99美元，而三個(gè)平臺(tái)打包的套餐每月只需12.99美元。這個(gè)價(jià)格與Netflix最受歡迎的套餐價(jià)格持平。

盡管目前還未上演奈飛的大本營(yíng)被其他巨頭瓜分的戲碼，但在一定程度上隨著這些巨頭加速搶奪市場(chǎng)，奈飛的付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)面臨的外部壓力會(huì)更大。雖說(shuō)他們還難以動(dòng)搖奈飛的根基，但這種威脅的存在對(duì)奈飛來(lái)說(shuō)就是一種不可忽視的隱患。

結(jié)語(yǔ)：

從奈飛本季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，還是有不少數(shù)據(jù)增長(zhǎng)亮眼，這也說(shuō)明這就流媒體巨頭內(nèi)功還是很深厚。但在亮眼數(shù)據(jù)背后我們還是看到流媒體巨頭奈飛面臨的一些問(wèn)題，這些因素還是有可能會(huì)影響到他的股價(jià)迎來(lái)進(jìn)一步大漲，投資者對(duì)奈飛的期待值提高，這也會(huì)加大奈飛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。

目前在38位覆蓋奈飛的分析師，11位給出持有評(píng)級(jí)，22位給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，平均目標(biāo)價(jià)375.59美元，較最新股價(jià)仍有10.89%的上漲空間。從評(píng)級(jí)表現(xiàn)來(lái)看，看好奈飛未來(lái)發(fā)展的還是居多。在美股研究社看來(lái)，奈飛在2020年仍然還是會(huì)是流媒體行業(yè)的龍頭老大，但未來(lái)三年甚至是五年呢？奈飛是否有足夠的底氣守住自己的地位呢？這恐怕是看衰它的對(duì)奈飛的擔(dān)憂。

盡管奈飛依然堅(jiān)持內(nèi)容為王、借債投資的策略，但也在積極尋求一些變化。比如嘗試廣告支持視頻服務(wù)、如深入內(nèi)容上游的生產(chǎn)鏈、拓展渠道分發(fā)業(yè)務(wù)等，只是在求變的道路上，奈飛能否創(chuàng)造出新的增長(zhǎng)爆發(fā)點(diǎn)或許是再次給它的股價(jià)創(chuàng)造增長(zhǎng)神話的關(guān)鍵所在。

本文來(lái)源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專(zhuān)注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們 http://www.meigushe.com/

申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)報(bào)道，分享創(chuàng)業(yè)好點(diǎn)子。點(diǎn)擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機(jī)遇！