域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

作為中國(guó)最知名的教育公司之一，大家對(duì)于新東方一直都非常關(guān)注。自從新東方2019財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)其虧損十分擔(dān)憂。

美東時(shí)間4月23日開盤前，新東方終于發(fā)布了2019財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)。從財(cái)報(bào)中，美股研究社（ID：meigushe）了解到，新東方本季度凈營(yíng)收達(dá)到7.967億美元，高于市場(chǎng)預(yù)估7.85億美元；對(duì)比上季度凈虧損2580萬(wàn)美元的情況，新東方本季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于新東方的凈利潤(rùn)約為9741萬(wàn)美元。更值得一提的是，新東方本季度招生入學(xué)人數(shù)增長(zhǎng)82.3%。

此前，在內(nèi)憂外患的情況下，外界一度認(rèn)為新東方面臨著中年危機(jī)。與很多新興培訓(xùn)機(jī)構(gòu)相比，已經(jīng)上市的新東方在資本和資源上都擁有極大的優(yōu)勢(shì)，但相對(duì)臃腫的管理隊(duì)伍和居高不下的管理費(fèi)用，早已成為新東方發(fā)展的一大負(fù)擔(dān)。

從目前的情況來(lái)看，新東方在2019年開了一個(gè)好頭。但在市場(chǎng)加劇的情況下，此次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的新東方真的能否度過(guò)中年危機(jī)嗎？從本次的財(cái)報(bào)中，也許我們就可以看到新東方的一些變化。

凈營(yíng)收7.97億美元 扭虧為盈的新東方多個(gè)核心數(shù)據(jù)增長(zhǎng)不錯(cuò)

此前，在新東方2019財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)公布后后，市場(chǎng)紛紛對(duì)其表示擔(dān)憂。在上一季度財(cái)報(bào)中，盡管新東方營(yíng)收同比增長(zhǎng)27.8%，達(dá)到5.971億美元，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。但不容忽視的是，其虧損達(dá)到2860萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)118.5%。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，這是新東方自2006年登陸紐交所以來(lái)出現(xiàn)的最大虧損。

所幸的是，從新東方的新財(cái)報(bào)中，新東方此前面臨的這一危機(jī)似乎已經(jīng)度過(guò)。美東時(shí)間4月23日開盤前，新東方發(fā)布了2019財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，美股研究社觀察后發(fā)現(xiàn)，其營(yíng)收達(dá)到7.967億美元，同比增長(zhǎng)28.9％，環(huán)比增長(zhǎng)33.4%，這說(shuō)明新東方遇到的危機(jī)并沒(méi)有影響其營(yíng)收，高于市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度說(shuō)明其在未來(lái)營(yíng)收方面很有信心。

在利潤(rùn)方面，2019年第三財(cái)季新東方的凈利潤(rùn)約為9,741萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)42.5％，相對(duì)第二財(cái)季的虧損，新東方迅速做出了決策，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時(shí)我們注意到，第二財(cái)季的虧損與黑天鵝事件緊密相關(guān)，或許新東方已經(jīng)有了解決內(nèi)憂外患的方法。

對(duì)于新東方來(lái)說(shuō)，最重要的可能是招生人數(shù)的增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)顯示，新東方2019財(cái)年第三季度學(xué)生報(bào)名人數(shù)約為1570600，同比上升82.3％。截至2019年2月28日，學(xué)?？倲?shù)為92家，學(xué)習(xí)中心總數(shù)達(dá)1164家，與去年同期相比凈增164家（2018年同期學(xué)習(xí)中心總數(shù)為1000家），與上季度相比凈增39家。

這表明新東方在招生方面依然強(qiáng)勢(shì)，借助其規(guī)模效應(yīng)以及口碑營(yíng)銷，新東方的招生人數(shù)不斷上升。這或許也是其營(yíng)收增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)盈利的原因。美股研究社分析財(cái)報(bào)后認(rèn)為，新東方的實(shí)力值得相信，但在外部監(jiān)管，內(nèi)部管理等方面仍然需要注意。

教育市場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，資本寒冬還未徹底離開

2018年，監(jiān)管部門為使混亂的教育市場(chǎng)走上正軌，向后發(fā)布了教育管理的相關(guān)條例，受此影響，教育板塊股價(jià)應(yīng)聲下降，新東方也受到巨大影響。監(jiān)管部門明確對(duì)師資，培訓(xùn)場(chǎng)所等提出了更高的要求，這將使得培訓(xùn)機(jī)構(gòu)成本繼續(xù)上升。

（1）師資，場(chǎng)所政府雙手齊抓，新東方成本上升獲利更難

黑天鵝事件使得整個(gè)教育市場(chǎng)遭遇“前所未有”的危機(jī)，在未來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)教育的管理很可能只會(huì)更加嚴(yán)格，不會(huì)放松，畢竟教育已經(jīng)涉及了國(guó)民根本。美股研究社分析相關(guān)政策后發(fā)現(xiàn)其對(duì)教育機(jī)構(gòu)的影響主要在兩個(gè)方面。

首先，對(duì)師資的要求提高。監(jiān)管部門頒布的《通知》中明確提到，沒(méi)有取得教師資格的培訓(xùn)教師，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)將不得繼續(xù)聘用其從事學(xué)科類教育工作。而根據(jù)花旗銀行調(diào)查顯示，新東方將近有50%的K12教師可能沒(méi)有教師資格。

顯然，這對(duì)新東方來(lái)說(shuō)將會(huì)是一個(gè)不小的打擊，盡管新東方宣稱將會(huì)嚴(yán)格配合政府工作，盡快完成教師資格的普及，但實(shí)際情況可能并不會(huì)如他所說(shuō)的一樣迅速好轉(zhuǎn)。

其次，對(duì)場(chǎng)地管理要求更加嚴(yán)格。截止到2018年11月15日，教育廳公布，全國(guó)共摸排校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)401050所，存在問(wèn)題機(jī)構(gòu)272842所，現(xiàn)已完成整改163203所，完成整改率59.82%。

而新東方在2018財(cái)年全年增長(zhǎng)了226 個(gè)學(xué)習(xí)中心，全年教室總面積同比增加約 40%，為在快速擴(kuò)張的情況下達(dá)到教育廳的要求，新東方將不得不支出更多用于教室選擇，裝修，這對(duì)其來(lái)說(shuō)也是一大筆費(fèi)用。而最新財(cái)報(bào)顯示，截至第三季度結(jié)束，教室總面積同比增加了約27％，環(huán)比增加了6％。顯然，新東方已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)換策略，放緩了學(xué)習(xí)中心的建設(shè)

（2）教育機(jī)構(gòu)紛紛潰逃，口碑市場(chǎng)進(jìn)一步分化

政府出臺(tái)相關(guān)政策倒逼線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移線上后，諸多在線教育機(jī)構(gòu)紛紛尋求融資上市。但好景不長(zhǎng)，眾多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)跑路，家長(zhǎng)面臨維權(quán)難等諸多問(wèn)題。這使得政府進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)教育機(jī)構(gòu)的管理，在此情景下，新東方旗下新東方在線赴港上市。

在線教育市場(chǎng)的混亂使得機(jī)構(gòu)口碑進(jìn)一步分化，一邊是家長(zhǎng)對(duì)于小機(jī)構(gòu)的不信任，另一邊是對(duì)大機(jī)構(gòu)的渴求。這對(duì)新東方來(lái)說(shuō)將是一個(gè)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，與其他小機(jī)構(gòu)相比，新東方不管是在口碑，規(guī)模，教學(xué)培訓(xùn)，場(chǎng)地?cái)U(kuò)張等方面都有豐富的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)然不可否認(rèn)的是，新東方也存在人浮于事等相關(guān)管理問(wèn)題，若是無(wú)法解決，新東方可能將錯(cuò)失這一機(jī)會(huì)。

 管理危機(jī)來(lái)勢(shì)洶洶，新東方如何實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡？

在新東方晚會(huì)刷屏之前，其內(nèi)部管理問(wèn)題就已經(jīng)浮現(xiàn)了。進(jìn)入2019年后，俞敏洪先后給內(nèi)部管理人員寫了五封郵件，痛斥內(nèi)部管理人浮于事，懈怠平庸。新東方經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，其內(nèi)部管理層早已經(jīng)臃腫不堪，這極大的拖累了新東方的發(fā)展。

由于好未來(lái)還未發(fā)布Q3財(cái)報(bào)，美股研究社對(duì)比了新東方和好未來(lái)2019財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)新東方營(yíng)收增長(zhǎng)27.8%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)11%，其中，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)30%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.6%。而好未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)35%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)9%，其中，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.47%，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)3%。

從數(shù)據(jù)的比較中，我們明顯發(fā)現(xiàn)，好未來(lái)在成本控制上似乎比新東方更勝一籌。從兩者2018年的擴(kuò)張中，我們看到成本的增加主要是由于線下擴(kuò)張導(dǎo)致的，租金，營(yíng)銷等都是一筆不小的花費(fèi)。擴(kuò)張雖然無(wú)可厚非，但實(shí)際上，新東方的擴(kuò)張速度已經(jīng)超過(guò)了招生增長(zhǎng)速度，這造成了新東方教師，教室資源極大的浪費(fèi)。

而隨著諸多教育機(jī)構(gòu)的崛起，老生常談的獲客成本將會(huì)進(jìn)一步提升，為此付出的資金，營(yíng)銷費(fèi)用將繼續(xù)上漲，這對(duì)所有機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是不利的。但是，沒(méi)有機(jī)構(gòu)會(huì)因?yàn)閮r(jià)格上漲就此輕易放棄，特別是一些資金雄厚的企業(yè)，“燒錢”競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)越發(fā)頻繁。

當(dāng)然，管理危機(jī)存在諸多大企業(yè)中，前不久劉強(qiáng)東同樣痛斥京東內(nèi)部人員人浮于事，不思進(jìn)取，隨后以雷霆手段調(diào)整公司架構(gòu)。俞敏洪是否會(huì)大幅度調(diào)整公司內(nèi)部人員結(jié)構(gòu)，甚至解聘相關(guān)高管仍是未知之?dāng)?shù)，但無(wú)論如何，想要平穩(wěn)渡過(guò)管理層危機(jī)對(duì)新東方來(lái)說(shuō)將是一大挑戰(zhàn)。

K12仍是未來(lái)營(yíng)收關(guān)鍵，新東方投資AI教育提前布局

盡管新東方目前遇到了種種問(wèn)題，短期內(nèi)我們也并沒(méi)有看到新東方調(diào)整動(dòng)作。但仍然不能否定新東方的營(yíng)收能力，從上文財(cái)報(bào)分析中我們也可以看到，多個(gè)財(cái)季以來(lái)，受益于快速擴(kuò)張策略，新東方的營(yíng)收和招生人數(shù)都在不斷增長(zhǎng)。

（1）下沉戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)酵，K12教育營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)

在某種程度上，教育對(duì)中國(guó)家長(zhǎng)，學(xué)生來(lái)說(shuō)是種硬需求。盡管由于政策原因，新東方擴(kuò)張速度略有下降，一定程度上影響了他的招生，但隨著下沉戰(zhàn)略不斷深入中國(guó)三四線城市，其廣闊的市場(chǎng)將會(huì)給新東方提供巨額的營(yíng)收。而新東方相比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，知名度和擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)上都更勝一籌，可以想見，其招生人數(shù)將在未來(lái)進(jìn)一步上升。

新東方目前主要發(fā)展方向在優(yōu)能中學(xué)和泡泡少兒，第二財(cái)季兩者增速都超過(guò)了35%，而核心業(yè)務(wù)K12課后輔導(dǎo)收入增速為38%，Q3財(cái)報(bào)顯示，優(yōu)能中學(xué)取得同比約37％的收入增長(zhǎng)，泡泡少兒教育收入則同比增長(zhǎng)達(dá)41％，K12業(yè)務(wù)增速仍未38%，保持不變。

隨著合規(guī)“陣痛期”的過(guò)去，新東方或許將重新盈利。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，未來(lái)幾年內(nèi)，在線教育將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，增速將達(dá)到20%左右，到2019年預(yù)計(jì)達(dá)到1.6億人。

K12在線教育將是新東方未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展的方向之一。近日來(lái)有傳言稱少兒英語(yǔ)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)vipkid資金鏈斷裂，雖然后者否認(rèn)并報(bào)案，但不可否認(rèn)的是，隨著資本寒冬的加劇，未來(lái)在線教育市場(chǎng)很可能面臨一輪大的洗牌。

諸多在線教育機(jī)構(gòu)將面臨著破產(chǎn)，收購(gòu)等危機(jī)。但依托新東方和騰訊兩大金主的新東方在線不僅不會(huì)倒下，或許還面臨著成長(zhǎng)為在線教育巨頭的機(jī)會(huì)，收購(gòu)相關(guān)企業(yè)，不僅能減少競(jìng)爭(zhēng)，降低獲客成本，還能進(jìn)一步擴(kuò)充自身實(shí)力。而與新東方在少兒，英語(yǔ)等方面業(yè)務(wù)重合的vipkid或許是一個(gè)好的選擇。

（2）AI教育成未來(lái)營(yíng)收風(fēng)口，瞄準(zhǔn)未來(lái)教學(xué)或?qū)⒄碱I(lǐng)先機(jī)

幾乎錯(cuò)過(guò)在線教育風(fēng)口的新東方在AI+教育方面顯得十分激進(jìn)，先后完成對(duì)清睿教育、愛(ài)奇樂(lè)、乂學(xué)教育、掌通家園等AI教育企業(yè)的投資之后，新東方還聯(lián)合華碩、科大訊飛推出了相關(guān)教育服務(wù)產(chǎn)品Zenbo Qrobot、RealSkill。2018年10月底，新東方還推出了AI班主任服務(wù)。

AI在教育中的落地應(yīng)用似乎還有很長(zhǎng)一段時(shí)間，就目前的AI技術(shù)來(lái)看，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)AI教育宣傳中的場(chǎng)景。但不可否認(rèn)的是，AI教育或許真的是未來(lái)教育方向，學(xué)生需要的個(gè)性化輔導(dǎo)很難由老師單獨(dú)實(shí)現(xiàn)。而AI教育通過(guò)收集學(xué)生做題，問(wèn)答等數(shù)據(jù)，能夠詳細(xì)掌握學(xué)生情況，從而制定更加適合學(xué)生的學(xué)習(xí)計(jì)劃。

綜上所述，由于內(nèi)部管理問(wèn)題以及宏觀環(huán)境因素等，新東方遭遇了巨大的虧損危機(jī)，但這并不意味著他就將輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或者繼續(xù)疲軟下去。經(jīng)過(guò)政府檢驗(yàn)后，新東方依然可以依托K12教育獲得盈利，等AI技術(shù)進(jìn)一步成熟后，新東方將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。

本文來(lái)源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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