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互聯(lián)網(wǎng)到底有沒有泡沫?

紅杉資本主席邁克爾·莫里茨近期在接受倫敦《泰晤士報(bào)》采訪時(shí)警告稱：“所有一切的估值都非常高，一些公司實(shí)際配不上它們的估值。”

雖然莫里茨主要針對(duì)的其實(shí)還是人家美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但是這一石頭扔出來(lái)還是引起了大洋彼岸的千層浪。

那么在如火如荼搞萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)的中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)到底是個(gè)什么情況?有沒有泡沫呢?泡沫又是如何吹起來(lái)的?

知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)緯中國(guó)的投資經(jīng)理、知乎上的創(chuàng)投紅人莊明浩，日前在與天使客一家專注TMT領(lǐng)域的精品股權(quán)眾籌平臺(tái)——投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行內(nèi)部交流時(shí)，再次討論起互聯(lián)網(wǎng)泡沫論的話題?，F(xiàn)在小編就把它整理出來(lái)與大家一起分享：

應(yīng)該很多人都看過(guò)，經(jīng)緯中國(guó)的老大在去年9月曾分享過(guò)一封公開信《泡沫就在那里》，當(dāng)時(shí)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫論就引發(fā)起很多討論。這篇文章中的一些過(guò)激的觀點(diǎn)是可以拋掉的，但有一些事實(shí)的羅列是正確的。

第一就是過(guò)去兩年美國(guó)資本市場(chǎng)的火爆，無(wú)論是美國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)估值的走勢(shì)，還是說(shuō)中國(guó)公司在美國(guó)的上市，創(chuàng)始基金在過(guò)去兩年被打開了。但是，在2012年，市場(chǎng)非常冷，在美國(guó)上市的中國(guó)公司只有兩家——唯品會(huì)和YY。唯品會(huì)今天是150億市值的超級(jí)大公司，為什么當(dāng)時(shí)上市的時(shí)候只有3億美金的市值?放在今天，一些亂七八糟的公司，3億美金的估值也是很常見的。

唯品會(huì)當(dāng)時(shí)上市只融了6000萬(wàn)美金，其中的4000萬(wàn)還是它前兩輪的投資人給的，所以當(dāng)時(shí)實(shí)際上是流血上市。首先它估值就不高，在美國(guó)市場(chǎng)，10億美金以下的都是小公司，沒有人關(guān)心。但是唯品會(huì)必須要上市，因?yàn)樗卞X。這說(shuō)明當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)間點(diǎn)中概股冷到不能再冷。

不過(guò)到了13、14年，將近20家中國(guó)公司在美國(guó)上市。尤其是像阿里、京東超大體量公司上市，這直接導(dǎo)致的結(jié)果是：比如說(shuō)我們是一家基金，我們的LP(有限合伙人)是一些更大的基金，他們可能不投創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但是投各種基金。舉例他有100塊錢，可能會(huì)把10塊錢給像我們這樣的VC(風(fēng)投)，把10塊錢給PE(私募)，把10塊錢給天使，把50塊錢放到股市里面?？墒?，因?yàn)檫^(guò)去兩年美國(guó)資本市場(chǎng)的暴漲，他從100塊錢變成200塊錢，這個(gè)時(shí)候如果他還是把10%給到VC，那么VC就有20塊錢。但是像國(guó)內(nèi)，頂級(jí)的VC不超過(guò)20家，容量是有限?？墒鞘袌?chǎng)上錢突然多了一倍，這個(gè)錢總要有人投出去，所以發(fā)現(xiàn)2014年非常多的新VC基金成立，對(duì)項(xiàng)目的需求就增加了，自然就會(huì)帶起價(jià)格。

這也是符合市場(chǎng)規(guī)律的，就是價(jià)格由供給和需求決定的。結(jié)果就是人們會(huì)發(fā)現(xiàn)，2014年所有早期項(xiàng)目瘋長(zhǎng)而且融資節(jié)奏非?？?。最優(yōu)秀的那些項(xiàng)目，就是塔尖那些項(xiàng)目，已經(jīng)瘋狂地漲到很嚇人的地步了;中間的那些項(xiàng)目估值也平均漲了3到5倍，原來(lái)可能就融1000萬(wàn)美金，現(xiàn)在融2000萬(wàn)美金還像毛毛雨一樣;再底下的項(xiàng)目也是明顯高于實(shí)際估值。

我們還可以從另外一個(gè)角度來(lái)看，剛才只是講到窗口期打開，讓很多中概股公司成功上市，但是中概股在過(guò)去一年的表現(xiàn)并不好。由于上市公司的估值方式不一樣，所以也可以得出結(jié)論上市公司的泡沫已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非上市公司的。從這一個(gè)角度，我們也可以看到這里面存在的泡沫。

這就是過(guò)去整個(gè)一年，為什么這么多公司融資價(jià)格超高、融資節(jié)奏超快的大環(huán)境因素。大環(huán)境因素也造成了很多創(chuàng)業(yè)者心理出現(xiàn)了偏差，大家開始去對(duì)比，比如說(shuō)雖然你自己可能覺得并不值那么多，但是是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都融到了那么多，你就會(huì)想憑什么我們不能。

還有另外一種情況，有些公司故意在媒體報(bào)道中夸大自身的融資金額，除了虛榮心作祟外，更主要的目的是影響其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資同類型公司時(shí)的研判，很可能由于虛高或者風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大而選擇放棄。而那些已披露的融資數(shù)據(jù)真真假假，往往也很難判斷，這也讓人們對(duì)泡沫論的判斷產(chǎn)生一些誤差。

時(shí)下另外一個(gè)關(guān)于投融資很火的概念就是股權(quán)眾籌，它也是投融資方式的一種。那么在互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)存在的現(xiàn)實(shí)面前，這種新興的投融資方式和泡沫會(huì)有什么關(guān)系嗎?莊明浩也給天使客的投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)分享了個(gè)人的意見：

互聯(lián)網(wǎng)的泡沫其實(shí)是危也是機(jī)會(huì)。雖然整個(gè)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值普遍高，但是做投資還是要保持一定的理性，不能盲目隨大流，要有自己的一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)。在這點(diǎn)上，天使客股權(quán)眾籌平臺(tái)作為投融資的方式之一，也是一樣的，也要有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)，要做好項(xiàng)目篩選風(fēng)險(xiǎn)把控，不能盲目的接受項(xiàng)目，否則結(jié)果就是為互聯(lián)網(wǎng)泡沫埋單。

所以從這一點(diǎn)來(lái)看，我覺得天使客做精品股權(quán)眾籌的定位其實(shí)是非常對(duì)的，你們對(duì)投資人負(fù)責(zé)，其實(shí)也是對(duì)創(chuàng)業(yè)者負(fù)責(zé)，當(dāng)然也是對(duì)自己負(fù)責(zé)。就像大家經(jīng)常說(shuō)的，潮水過(guò)后才知道誰(shuí)在裸泳。如果一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目沒有判斷標(biāo)準(zhǔn)，沒有篩選機(jī)制，那么它就是在不負(fù)責(zé)任的裸泳，泡沫破滅大潮退去后他就會(huì)露底了。

天使客(www.angelclub.com)，是一個(gè)主打“精品路線”的股權(quán)眾籌平臺(tái)，由知名財(cái)經(jīng)記者石俊發(fā)起，德迅投資創(chuàng)始人、騰訊創(chuàng)始人之一的曾李青先生，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎先生以及架橋資本共同投資成立。日前，天使客已經(jīng)成功完成800萬(wàn)Pre-A輪的融資，力爭(zhēng)成為南方第一股權(quán)眾籌平臺(tái)。

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