新年伊始，百度就正式發(fā)布公告，啟動昆侖芯科技于港交所主板獨立上市的計劃。
這不僅是百度2026年的開年大戲，也被視為國產(chǎn)AI算力領域的一個標志性事件。
分拆上市背后的動機
對于當前的百度來說，雖然傳統(tǒng)廣告搜索業(yè)務在萎縮，但它依然還是一頭現(xiàn)金奶牛，百度當下并不缺錢。那么，百度要分拆昆侖芯上市的背后動機究竟是什么？
這第一個戰(zhàn)略動機應該是價值重估。一直以來，百度在資本市場的眼中都是一家“互聯(lián)網(wǎng)廣告”平臺，這在很大程度上壓制了百度在AI領域的估值。此番百度把昆侖芯作為獨立的硬科技公司分拆上市，就能享受到更高的科技股估值溢價，而百度自身的資本價值也能得到更好的釋放。
這第二個戰(zhàn)略動機應該是獨立發(fā)展。分拆上市之后，昆侖芯將成為一家獨立面向市場的AI芯片供應商，這將大大有助于昆侖芯拓展百度生態(tài)之外的客戶，從而打破昆侖芯只有內(nèi)部訂單的質(zhì)疑。
此外，昆侖芯獨立之后，也能擁有更大的自主決策權，有助于昆侖芯的發(fā)展壯大。
第三個戰(zhàn)略動機當然還是獨立融資。雖然百度眼下不缺錢，但是芯片研發(fā)是典型的“吞金獸”，是個非常燒錢的領域，需要長期、巨額的資本投入。獨立融資之后，就能獲得更多活水資金，從而進一步推動昆侖芯的芯片研發(fā)。
第四個戰(zhàn)略動機則是借助港股資本市場打開市場。一方面借助港股IPO后，可以進一步打開昆侖芯的品牌知名度，日前百度剛剛宣布啟動昆侖芯分拆上市就引發(fā)了市場熱議；另一方面，昆侖芯登陸港股市場后，還能借助資本市場打開國際市場。
昆侖芯到底有多硬核？
如今的昆侖芯，不僅是百度All in AI的“硅基底座”，更是目前國內(nèi)極少數(shù)經(jīng)過大規(guī)模生產(chǎn)驗證、且在特定場景下能與國際巨頭“掰手腕”的AI芯片。2025年，百度昆侖芯的整體估值已經(jīng)達到了約210億元。
那么，昆侖芯到底有多硬核呢？
這當然還是離不開昆侖芯的實戰(zhàn)性能。
不少人對于國產(chǎn)芯片都有著一個刻板印象：湊合能用。但昆侖芯片尤其是第三代產(chǎn)品P800系列正在打破這個偏見，昆侖芯P800的FP16算力高達345TFLOPS，是英偉達為中國市場定制的H20芯片2倍有余。
目前，百度智能云已經(jīng)基于昆侖芯建成了國內(nèi)首個全自研的“三萬卡”集群。眾所周知，集群規(guī)模大了之后，故障率會飆升，有效訓練時長極低，但昆侖芯集群實現(xiàn)了99.5%的有效訓練時長和超96%的線性加速比。
而真正能夠證明一家芯片公司硬核的地方，還在于能不能成功的實現(xiàn)商業(yè)化。昆侖芯不僅成功中標了中國移動10億級的AI計算設備集采，就連對系統(tǒng)穩(wěn)定性要求極高的招商銀行等金融巨頭也選擇了昆侖芯。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年昆侖芯的出貨量已經(jīng)達到6.9萬片，是競爭對手寒武紀（約2.6萬片）的2.6倍多。這說明它已經(jīng)跨越了從0到1的實驗室階段，進入了大規(guī)模量產(chǎn)的工業(yè)化階段。
光環(huán)下潛藏隱憂
雖然昆侖芯有著不少硬核之處，但它在沖刺IPO和未來發(fā)展的道路上，依然面臨著幾個非常棘手的“隱憂”和“硬傷”。由此看來，昆侖芯雖然“根正苗紅”且有百度背書，但它并非高枕無憂。
第一個隱憂就是生態(tài)壁壘，這也是所有國產(chǎn)AI芯片共同的“軟肋”，昆侖芯自然也不例外。英偉達真正的護城河其實并不在于芯片硬件本身，而在于其幾十年建立的CUDA軟件生態(tài)。
昆侖芯雖然在努力兼容主流框架，但客戶從英偉達遷移到昆侖芯，往往需要重寫代碼或進行復雜的適配。對于企業(yè)來說，“換芯片容易，換整個開發(fā)體系難”。
第二個隱憂則是客戶依賴。當前，昆侖芯的大額訂單主要還是來自于政府集中采購和百度內(nèi)部采購，如何在完全市場化競爭下獲取更多客戶是昆侖芯接下來需要解決的難題。
第三個隱憂來自供應鏈層面。一方面，昆侖芯P800等高端芯片采用的是7納米工藝，目前主要依賴臺積電代工， 隨著美國芯片制裁政策的收緊，如果未來限制臺積電為國內(nèi)企業(yè)提供代工服務，昆侖芯將面臨“無芯可造”的窘境。
另一方面，昆侖芯的訂單交付在一定程度上受制于三星等合作伙伴的產(chǎn)能。如果產(chǎn)能無法釋放，即便訂單再多，也難以轉(zhuǎn)化為實際營收。
第四個隱憂則是燒錢無底洞。盡管昆侖芯2024年的營收已經(jīng)接近20億元，但昆侖芯在2024年凈虧損約2億元。AI芯片研發(fā)成本極高，昆侖芯的下一代芯片研發(fā)更是動輒需要數(shù)十億，這是一個需要持續(xù)大額研發(fā)投入的領域。
目前市場給予昆侖芯的估值較高，達到了約210億元，但這是建立在對未來爆發(fā)式增長的預期之上。如果昆侖芯的新品如M100/M300上市延遲或市場反響不及預期，高估值泡沫可能會迅速破裂。
昆侖芯上市：百度的新亮劍
對于百度來說，此次拆分昆侖芯上市，將是百度打響2026年“去廣告化”標簽的第一槍。
一旦昆侖芯成功上市，百度在“算力基礎設施”領域的行業(yè)地位將正式確認，這也將為百度撐起新的增長曲線。
從整個行業(yè)的角度來看，昆侖芯若順利上市并獲得高估值，將極大提振整個國產(chǎn)AI芯片行業(yè)的信心，同時還可能會引發(fā)新一輪的硬科技IPO熱潮。
總的來說，百度分拆昆侖芯上市，是一次“亮劍”。它試圖向世界證明，百度不僅僅是一家應用層的互聯(lián)網(wǎng)公司，更具備底層硬科技的研發(fā)和商業(yè)化能力。雖然前路充滿巨頭競爭和生態(tài)挑戰(zhàn)，但這一步，百度必須走，也值得走。
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