文 / 零度
來源 / 節(jié)點財經
幾天之內，阿里、美團先后發(fā)布財報，讓市場將目光聚焦在近期的外賣大戰(zhàn)上。
從結果看，硝煙散去，留下巨額虧損。
11月28日，美團發(fā)布的2025年第三季度財報顯示，公司實現(xiàn)營收955億元，同比增長2%，凈虧損186億元，調整后的凈虧損為160億元。
這是美團自2018年上市以來，單季最大虧損紀錄，主要是由于今年7月以來激烈的外賣大戰(zhàn)導致。在此之前，美團單季最大虧損紀錄是2021年第三季度的99.9億元（調整后為55.27億元）。
這場外賣大戰(zhàn)所帶來的影響，不僅事關美團、阿里的業(yè)績表現(xiàn)，也關乎整個外賣行業(yè)的生態(tài)。
01 外賣大戰(zhàn)后的“血流成河”
對于外賣大戰(zhàn)，資本市場關注的角度是：第一，虧了多少？第二，補貼效果如何？
從第一個問題看。
財報顯示，第三季度，美團核心本地商業(yè)板塊實現(xiàn)營收674億元。為應對外賣行業(yè)非理性競爭，核心本地商業(yè)持續(xù)加大針對餐飲行業(yè)的直接補貼力度。受此影響，核心本地商業(yè)經營利潤轉負，虧損141億元。
作為參照，11月25日，阿里巴巴發(fā)布的最新一季財報顯示，因補貼導致的銷售費用激增340億元。受此影響，歸屬于普通股股東凈利潤209.9億元，同比下降52%。經營利潤53.65億元，同比下降85%。
這意味著，這場補貼大戰(zhàn)，平臺幾乎都可以用“血流成河”來形容。
王興在財報會上表示，“我們重申在過去兩個季度闡明的立場，外賣價格戰(zhàn)是低質低價的內卷式競爭，我們堅決反對。半年來的市場結果已經充分證明外賣價格戰(zhàn)沒有為行業(yè)創(chuàng)造價值，不可持續(xù)。”
那么，補貼后效果如何？
財報顯示，訂單方面，第三季度平臺即時配送訂單量達71億筆，同比增長14.5%。美團閃購日均單量突破1000萬單。
這意味著，補貼大戰(zhàn)有一定的效果。但這樣的效果是否會因補貼下降而停止？
美團也給出了自己的看法。
美團CFO陳少暉此前表示，在當前的宏觀環(huán)境下，消費者變得更加對價格敏感。因此，美團到店、酒店和旅游業(yè)務在每個垂直類別中的客單價同比都有所下降。
《節(jié)點財經》看來，對于外賣這一業(yè)務而言，消費者始終是“價格敏感”型，這意味著，哪家平臺的價格更低，就會在哪一家下單。在這種業(yè)務模式下，外賣平臺很難建立粘性和消費者忠誠性。但是，這樣的補貼又不可持續(xù)。
這個問題，是美團、阿里等平臺都需要面對的問題。
為了解決這個問題，美團也在嘗試更多選擇。美團在第三季度繼續(xù)低價路線之余，開始通過“拼好飯”業(yè)務，幫助商家有效地擴大高性價比產品的銷量、吸引新顧客和提升收入水平。此外，三季度進一步擴展了“品牌衛(wèi)星店”，為消費者提供高性價比的產品。
能否通過更多業(yè)務選擇，實現(xiàn)低價的同時保證利潤，這是美團當前最大的挑戰(zhàn)。
02 海外業(yè)務成亮點
美團在國內外賣市場打成焦土，但在國際上卻是有好消息。
王興在財報會上披露，Keeta香港外賣業(yè)務繼續(xù)鞏固市場領先地位，已在10月盈利。
這意味著，Keeta業(yè)務已經提前實現(xiàn)了此前的“三年內盈利”目標。王興在電話會上同時提到，在Keeta業(yè)務啟動后的29個月內，即達成這一“里程碑”式進展。
Keeta業(yè)務最早是美團于2023年5月，在中國香港推出的國際外賣品牌。兩年多以來，Keeta不斷拓展新的目標地，目前已在中國香港、沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋、巴西等多地開展業(yè)務。
可以說，對于美團而言，開展海外業(yè)務，不僅是尋求新的增長點，更是鞏固自身品牌、擴大影響力最有力的方法。《節(jié)點財經》看來，當前，國內市場已經進入存量競爭，在補貼等行業(yè)競爭之下，紅利正在消失，美團在用戶高增長時代之后，需要尋找新的增長點以維持其業(yè)務擴張和盈利能力。出海成為開拓新市場、抵御風險的方式。
美團Keeta香港盈利，就是一個標志性的里程碑。這意味著，美團在香港市場份額的爭奪戰(zhàn)中，已經實現(xiàn)了快速增長和盈利的平衡。
事實上，在2025年4月英國外賣平臺Deliveroo退出香港市場后，Keeta與新加坡的Foodpanda形成香港外賣市場“雙寡頭”格局，其市場份額也隨之穩(wěn)步提升。
不過，美團也遇到了一些挑戰(zhàn)。
日前，香港競爭委員會調查發(fā)現(xiàn)，Keeta與合作餐廳的協(xié)議中存在三項阻礙市場競爭的核心條款：一是對獨家合作餐廳收取更低傭金，二是限制或懲罰餐廳與其他平臺合作，三是禁止餐廳在自有渠道及非Keeta平臺推出更低菜單價格。
監(jiān)管機構指出，憑借市場主導地位，這些條款不僅阻礙新平臺和小型平臺進入行業(yè)，還剝奪了餐廳的合作與定價自主權，最終讓消費者無法從有效競爭中獲得更多選擇與優(yōu)惠。
針對監(jiān)管機構的關切，Keeta已提出兩步整改方案。第一步將立即自愿修改協(xié)議中的反競爭條款，短期內為合作餐廳松綁；第二步則會依據(jù)香港《競爭條例》第60條，向競爭委員會提交具有法律約束力的承諾，確保整改內容具備可執(zhí)行性與監(jiān)管性。香港競爭委員會表示，Keeta在整改過程中“出于善意行事”，自愿修訂的舉措能讓餐廳和消費者快速獲得實際利益，后續(xù)還將針對Keeta的正式承諾開展公眾咨詢。
這一問題并非偶然的單一問題。在海外市場的開發(fā)中，如何平衡當?shù)氐恼卟⒖焖偻卣棺约旱氖袌龇蓊~，這是美團擴展海外市場時面臨的最大命題。
03 業(yè)務結構持續(xù)調整
除了外賣補貼和海外市場這兩個受到關注的熱點問題之外，美團的業(yè)務結構備受關注。
去年一整年，美團進行了多次架構調整。
在美團2024年半年報的電話會上，CEO王興曾對當時公司組織架構調整后的業(yè)務協(xié)同效應作出了回應，他表示，“組織架構調整以來，我們深化了不同業(yè)務之間的合作，加強了交叉銷售。我們還整合了產品開發(fā)、研發(fā)和營銷等多個領域的核心本地商業(yè)運營。”
王興還提到，美團在組織架構調整上有明確的方向，并且已經開始增強跨業(yè)務的協(xié)同效應，但現(xiàn)在量化結果和潛力還為時過早。“我們將保持耐心，繼續(xù)專注于通過合作和協(xié)同效應建立長期能力和護城河，相信這些協(xié)同效應最終將產生積極的財務成果。”
《節(jié)點財經》看來，對于美團而言，業(yè)務結構調整的背后，是存量市場競爭到一定程度必然遇到的發(fā)展問題。當前，美團不僅需要面對阿里閃購、京東等傳統(tǒng)外賣行業(yè)的挑戰(zhàn)，更大的不確定性是新生業(yè)態(tài)升級可能導致的顛覆。
比如小紅書、抖音等平臺跨界而來帶來的挑戰(zhàn)。
以抖音為例，去年10月，抖音宣布平臺對綜合類目商家的保證金進行了下調，幫助商家降低運營成本，為商家提供更加有利的經營環(huán)境。此舉帶動下，去年國慶黃金周期間，抖音生活服務數(shù)據(jù)顯示，平臺酒店住宿團購訂單量同比增長205%。
與傳統(tǒng)外賣對手相較，更多業(yè)態(tài)升級帶來的新競爭，這可能才是美團不擅長的“戰(zhàn)場”。
為了更好地促進業(yè)務發(fā)展，提供一個良好的、有壁壘的生態(tài)，美團試圖打造一個“騎手友好社區(qū)”。
美團在三季度財報中表示，在相關部門的指導下，美團積極推進“騎手友好社區(qū)”建設，截至10月底，美團與萬科物業(yè)、中海物業(yè)、金科服務等七大物企合作推出的“騎手友好社區(qū)”通行解決方案已累計服務超過160萬名騎手，預計年內將在全國過萬個小區(qū)落地。為解決騎手休息難問題，美團還聯(lián)合各級工會和線下商家持續(xù)擴大城市中的騎手驛站網絡，目前全國驛站已增至近五萬個。
此外，今年10月27日起，美團騎手養(yǎng)老保險補貼將正式覆蓋全國，向全部騎手開放。11月開始，騎手可根據(jù)自身需求，選擇在戶籍地或工作所在地繳納。
種種行動，是美團為了長期良性發(fā)展，所作出的努力。
“美團始終是數(shù)億用戶每天滿足餐飲需求的首選平臺。我們會著眼長遠、堅定投入，捍衛(wèi)我們市場地位的同時，繼續(xù)專注為行業(yè)創(chuàng)造更多價值。”王興表示，相信當前非理性的外賣行業(yè)競爭只是暫時性的。能夠兼具深厚行業(yè)積累和運營效率、并有能力引領行業(yè)高質量發(fā)展的平臺，才會是行業(yè)的領跑者。
對于美團而言，短期如何解決外部補貼帶來的虧損，長期如何建立“低價”之外的核心壁壘，這是其當前應當考量的問題。
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
