來源 | 螳螂觀察
文 | 葉小安
“周期永遠(yuǎn)勝在最后，因?yàn)樗怯篮愕?rdquo;，美國投資大師霍華德·馬克斯曾言。表達(dá)的正是人、企業(yè)乃至萬物都無法擺脫周期對自身的影響。而對于那些身處于周期性行業(yè)的企業(yè)而言，持久性的線性上揚(yáng)顯然不現(xiàn)實(shí)，這時(shí)如何長期保持增長，是大家一直在思考的難題。
PC市場，這個(gè)典型的周期性市場，受全球經(jīng)濟(jì)狀況、人均可支配開支、疫情等各種宏觀、微觀因素的影響，需求量都會(huì)呈現(xiàn)波浪曲線般的浮動(dòng)。第三方數(shù)據(jù)顯示，2020年—2021年，全球PC市場曾連續(xù)6個(gè)季度增長，2021年全球出貨量創(chuàng)10年新高。但在疫情重創(chuàng)后，全球PC出貨量開持續(xù)性的下滑。Gartner發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，全球個(gè)人電腦(PC)在2021年第四季度的出貨量總計(jì)8840萬臺(tái)，較2020年第四季度下降5%。
加上疫情的常態(tài)化，PC市場可能還將持續(xù)一段低谷時(shí)期，但賣電腦全球第一的聯(lián)想，近日發(fā)布的新財(cái)年報(bào)告并非像部分投行預(yù)期的那樣，“市場多重宏觀不確定性因素疊加影響下，截至6月底止首財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)銷售額可能會(huì)放緩，其中個(gè)人電腦出貨量首財(cái)季跌幅或達(dá)到雙位數(shù)的情況”
財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)營收達(dá)到4600億元，同比增長18%;凈利潤首次突破百億大關(guān)，達(dá)到130億元，同比增長72%。這是自2014年完成對摩托羅拉移動(dòng)和IBM x86服務(wù)器并購以來，公司首次實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)全線盈利。
那么，聯(lián)想是如何穿越周期，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)全線盈利的?
穿越周期 ，完成“螺旋式”上升
霍華德·馬克斯曾說過，“任何東西都不可能朝同一個(gè)方向永遠(yuǎn)發(fā)展下去。”企業(yè)要長期生存，則需要不斷地成長，業(yè)務(wù)創(chuàng)新，直至找到新的增長引擎。
作為一家家喻戶曉賣電腦的企業(yè)，聯(lián)想集團(tuán)其實(shí)早就在找新增長引擎。4月份，聯(lián)想集團(tuán)董事長楊元慶在新財(cái)年誓師大會(huì)上曾表述了對企業(yè)如何成功穿越周期的想法。他表示，“公司正進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，面臨新一輪周期的挑戰(zhàn)，成功的企業(yè)要做的是，在一個(gè)又一個(gè)周期中完成螺旋式的上升......通過技術(shù)的創(chuàng)新，通過業(yè)務(wù)模式的升級，盡早打造出新的增長引擎。”
聯(lián)想集團(tuán)新增長引擎，則是SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)、ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)這兩大業(yè)務(wù)。
財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)最大業(yè)務(wù)智能設(shè)備業(yè)務(wù)(IDC)全年實(shí)現(xiàn)營收近4000 億元，同比增長18%;運(yùn)營利潤達(dá)到304.1億元，同比增長27%。當(dāng)中的PC業(yè)務(wù)表現(xiàn)也良好，公司繼續(xù)蟬聯(lián)個(gè)人電腦業(yè)務(wù)全球第一寶座，游戲、高端 YOGA 等高端細(xì)分產(chǎn)品的營業(yè)額實(shí)現(xiàn)超30%的增長，工作站品類的增長超60%，SMB中小企業(yè)業(yè)務(wù)營業(yè)額同比增長28%。
但值得注意的是，聯(lián)想集團(tuán)PC主營業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)占比正不斷提升，達(dá)到IDG總收入的18.4%。其中，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力破紀(jì)錄，營收達(dá)到了349.2億元，同比增長30%； 運(yùn)營利潤76.7億元，同比增長40%，運(yùn)營利潤率達(dá)到了22%;
據(jù)悉，SSG業(yè)務(wù)借助新IT的技術(shù)架構(gòu)優(yōu)勢，整合聯(lián)想全棧服務(wù)能力，通過支持服務(wù)、管理服務(wù)、項(xiàng)目型服務(wù)(行業(yè)解決方案)和維護(hù)服務(wù)四大垂直領(lǐng)域，幫助各行各業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級。去年9月，聯(lián)想推出TruScale服務(wù)，對傳統(tǒng)的硬件、軟件、服務(wù)等分散采購的模式進(jìn)行整合，形成可訂閱服務(wù)、一站式全包的服務(wù)模式;該服務(wù)的產(chǎn)品組合如今擴(kuò)展至辦公場所數(shù)字化解決方案等領(lǐng)域。
ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，自第三財(cái)季實(shí)現(xiàn)首次季度盈利后，本次實(shí)現(xiàn)首次全年性的盈利 ，營收達(dá)到458.2億元，同比增長13%;ISG中國營收同比增長19%。據(jù)悉，ISG業(yè)務(wù)包括存儲(chǔ)、軟件、服務(wù)和高性能計(jì)算等業(yè)務(wù)，還包括聯(lián)想集團(tuán)構(gòu)建出的“端-邊-云-網(wǎng)-智”全要素架構(gòu)，該架構(gòu)還被中國信通院譽(yù)為“新IT”，能夠推動(dòng)數(shù)字化時(shí)代基礎(chǔ)設(shè)施的代際革命，成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的引擎。
再看季度業(yè)績，第四財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)營收與凈利也實(shí)現(xiàn)雙豐收， 營收達(dá)到1060億元，同比增長7%;凈利潤為26億元，連續(xù)7個(gè)季度同比增幅超50%。
而在本年度及季度報(bào)公布前，楊元慶曾表示“我們整個(gè)財(cái)年的營收有望達(dá)到新的里程碑，跨越700億美元，即4500億人民幣大關(guān)。”這次聯(lián)想集團(tuán)算是超額完成了既定目標(biāo)。對本年度業(yè)務(wù)表現(xiàn)，楊元慶還表示，“基礎(chǔ)設(shè)施方案和移動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，貢獻(xiàn)了盈利，而且與方案服務(wù)業(yè)務(wù)一起，成為公司新的增長引擎。”
對于這份財(cái)報(bào)，二級市場也持樂觀態(tài)度。
據(jù)螳螂觀察了解，在5月26日聯(lián)想集團(tuán)新財(cái)報(bào)發(fā)布后，其股價(jià)波動(dòng)性走高。至27日港股收盤，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)收7.5港元，漲3.16%，總市值達(dá)到903.13億港元;但在業(yè)績公布前，媒體消息稱有多家投行曾下調(diào)聯(lián)想集團(tuán)評級與目標(biāo)價(jià)，其中麥格理分析師認(rèn)為，“聯(lián)想PC/Tablet 2022財(cái)年銷量預(yù)測會(huì)下滑8%/15%;(IDG)營業(yè)利潤率下調(diào)至7.0%”。業(yè)績公布后，股價(jià)的上漲與公司業(yè)績表現(xiàn)實(shí)則推翻了這類市場情緒。
截圖來自：雪球
市場投資短期可能看的是公司近期公布業(yè)績及動(dòng)態(tài)，但長期看的是公司成長性，而企業(yè)持續(xù)性的增長，也非短期新孵化業(yè)務(wù)的盈利或老業(yè)務(wù)的輸血，聯(lián)想集團(tuán)的新、老業(yè)務(wù)能迸發(fā)出長久“活力”嗎?
長期活力足嗎？
判斷一家公司的成長性，即研究一家公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成，所在行業(yè)賽道潛力以及市場普及率等多方面因素。
上文所述支撐起聯(lián)想集團(tuán)在新一輪周期中完成“螺旋式”上升的邏輯，是主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，加上SSG、ISG兩大新增長引擎推動(dòng)的結(jié)果，而這些業(yè)務(wù)能迸發(fā)出活力，則與公司投入的成本多少相關(guān)。
財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)想集團(tuán)本全年研發(fā)投入達(dá)到130億元，同比提升43%，研發(fā)人才招聘近5000人;其實(shí)聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)投入僅占總營收的2.8%，還低于一家科技型企業(yè)10%-30%的正常比率。
雖然研發(fā)投入未達(dá)到正常比率值，但聯(lián)想集團(tuán)重點(diǎn)孵化的SSG、ISG兩大業(yè)務(wù)所屬行業(yè)的潛力巨大。
2020年疫情的突發(fā)激發(fā)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，再到“十四五”規(guī)劃明確提出建設(shè)數(shù)字中國，自主技術(shù)、信息基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化等成為重點(diǎn)后，許多大企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程其實(shí)已度過了從0到1的普及階段，開始邁入深水區(qū)。
這時(shí)傳統(tǒng)傳統(tǒng)IT已無法滿足大客戶企業(yè)數(shù)字化變革的多樣性需求，對“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT全要素協(xié)同發(fā)力的需求越來越迫切。根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，到2022年全球IT和商業(yè)服務(wù)收入將增長5.6%，在去年10月的預(yù)測上上調(diào)了160個(gè)基點(diǎn)。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型駛?cè)肷詈^(qū)，提供相關(guān)服務(wù)的企業(yè)則需升級自身硬件、軟件、技術(shù)等多方面的服務(wù)，完善自身的服務(wù)閉環(huán)。其實(shí)自提出“3S”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，聯(lián)想集團(tuán)不斷在布局“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT全要素全架構(gòu)。
楊元慶曾表示，“到2023/2024財(cái)年結(jié)束的時(shí)候，研發(fā)投入將在2020/2021財(cái)年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番。未來五年，研發(fā)總投入將會(huì)超過1000億元”這些研發(fā)投入也主要是圍繞“端-邊-云-網(wǎng)-智”的技術(shù)架構(gòu)，加強(qiáng)基礎(chǔ)性研究及突破性技術(shù)。
聯(lián)想集團(tuán)的SSG業(yè)務(wù)、ISG業(yè)務(wù)才能借助新IT的技術(shù)架構(gòu)優(yōu)勢，幫助各行各業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級，自身業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)同比增長63%的佳績。其中比傳統(tǒng)的硬件支持服務(wù)更深入行業(yè)的運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)的營收已占據(jù)SSG整體業(yè)務(wù)的近一半，同比增長63%。
另外劃區(qū)域來看，聯(lián)想集團(tuán)中國區(qū)21/22全財(cái)年?duì)I收同比增長28%，三大業(yè)務(wù)集團(tuán)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長； 在美國的銷售同比增長24%;在歐洲、中東和非洲，集團(tuán)收入同比增長15%?？梢姷氖?，聯(lián)想中國正成為聯(lián)想集團(tuán)新增長點(diǎn)。
聯(lián)想中國也一直在加速“3S轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，目前已初步形成新IT全棧服務(wù)能力，全財(cái)年3S業(yè)務(wù)營收占比已超25%。拆分業(yè)務(wù)來看，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)(SI)營收提升19%，并實(shí)現(xiàn)盈利，服務(wù)器位居中國市場第四;方案服務(wù)業(yè)務(wù)(SS)首次實(shí)現(xiàn)100億元的里程碑Booking收入，年比年提升42%，沖入中國IT服務(wù)市場前四;智能設(shè)備業(yè)務(wù)(SD)營收同比增長80%;同時(shí)PC業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，PC銷量市場份額和銷售額市場份額創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到39.7%和42.6%。
聯(lián)想中國在Edge AI、智能網(wǎng)關(guān)等關(guān)鍵技術(shù)、商用產(chǎn)品領(lǐng)域正加速布局，以完善各行業(yè)解決方案和服務(wù)能力，并試圖爭做中國IT市場內(nèi)的王者。聯(lián)想執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍曾明確：“PC市場份額保持領(lǐng)先”、“x86服務(wù)器和方案服務(wù)兩個(gè)賽道上沖擊第一”、“大客戶業(yè)務(wù)整體營業(yè)額超千億元”三大目標(biāo)。以聯(lián)想集團(tuán)研發(fā)投入加大，聯(lián)想中國“3S”業(yè)務(wù)不斷升級更新的狀況下，中國區(qū)的目標(biāo)或能實(shí)現(xiàn)。
但做To B的生意不同于硬件設(shè)備生意，要建立起長期客戶基礎(chǔ)和品牌形象及信譽(yù)，也絕非只看研發(fā)投入，還得要看資金儲(chǔ)備、市場競爭環(huán)境與技術(shù)沉淀等多方因素。
回到聯(lián)想集團(tuán)來看，報(bào)告期內(nèi)集團(tuán)全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到41億美元，凈債務(wù)減少15億美元。資金儲(chǔ)備量較為充足，但距離“五年投入千億”的數(shù)字相差甚遠(yuǎn)。
另外，華為、阿里、騰訊等多家科技巨頭均展開對全球IT和商業(yè)服務(wù)市場的布局，大家得投入占比也不再少數(shù);其中華為2021年全年研發(fā)投入了1427億元，雖未披露在IT市場的投入資金，但有消息稱2015年華為在IT業(yè)務(wù)的投資達(dá)到了3.5億美元(折合人民幣23.5億元)。
對比看來，聯(lián)想集團(tuán)“3S轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略雖不斷釋能ISG、SSG兩大業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，但要在激烈的全球IT和商業(yè)服務(wù)市場競爭中突圍，聯(lián)想集團(tuán)還需不斷加大研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新，來維持新業(yè)務(wù)的持久活力，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)提供真正好用的產(chǎn)品及解決方案。
總的來看，聯(lián)想集團(tuán)在新一輪周期是以技術(shù)創(chuàng)新為軸，以服務(wù)導(dǎo)向基本點(diǎn)，打造出的兩大新增長引擎來穿越低谷期，本年度業(yè)績報(bào)告才得以完美收官。近期評級機(jī)構(gòu)均對聯(lián)想集團(tuán)授予了較為積極的評級。其中惠譽(yù)確認(rèn)聯(lián)想評級為BBB，展望為穩(wěn)定;標(biāo)普確認(rèn)聯(lián)想的評級為BBB-，展望為積極;穆迪將聯(lián)想集團(tuán)的發(fā)行人評級和高級無抵押評級，由“Baa3”上調(diào)至“Baa2”。
*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)
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