蔚來公布新一季財(cái)報(bào)中9月交付量創(chuàng)下歷史新高，10月就慘遭折戟，出現(xiàn)斷崖式下跌。一位車主粉絲在蔚來三季報(bào)新聞下懇切留言：“比起新勢力，蔚來已經(jīng)中規(guī)中矩了。我希望有錢的蔚來，能帶來更多的驚喜。” 從資本市場來看，小鵬汽車、理想汽車均已經(jīng)在香港上市，最早籌備在香港上市的蔚來汽車卻遲遲沒有歸來。
11月9日美股盤后，蔚來發(fā)布2021年第三季度財(cái)報(bào)，其中營收、凈虧損均優(yōu)于預(yù)期。不過考慮到芯片短缺，生產(chǎn)線升級等影響，蔚來對四季度的交付和收入指引較為保守，蔚來財(cái)報(bào)后股價(jià)一度跌逾5%，現(xiàn)跌幅收窄至2.44%。
截圖來自老虎國際Tiger Trade
蔚來重回造車新勢力交付榜首，“賣碳”令其Q3大超預(yù)期
財(cái)報(bào)顯示，蔚來汽車第三季度總營收為人民幣98.053億元，與去年同期相比增長116.6%，與上一季度相比增長16.1%，超過分析師預(yù)期的93億元。
營收與之前的預(yù)期相差無幾，畢竟蔚來的汽車銷售占據(jù)了總營收的90%左右，因此通常在蔚來公布交付數(shù)據(jù)之后，大家就已經(jīng)對蔚來的營收數(shù)據(jù)有了大致的預(yù)期，因此營收數(shù)據(jù)也不算出人意料。
在經(jīng)歷了兩個(gè)月的低迷之后，蔚來在9月高歌猛進(jìn)，重回造車新勢力銷量榜首，蔚來9月一共交付10,628臺(tái)，同比增長125.7%，月度交付記錄創(chuàng)歷史紀(jì)錄。具體來看，蔚來ES8的交付量達(dá)到了1,978臺(tái)，蔚來ES6的交付量達(dá)到了5,260臺(tái)，蔚來EC6的交付量達(dá)到了3.390臺(tái)。其中蔚來ES6和蔚來EC6都分別創(chuàng)造了單月交付記錄。第三季度累計(jì)交付2.4萬輛，與二季度時(shí)蔚來給予的指引一致(23,000-25,000臺(tái))。
如果按照二季度的平均售價(jià)(ASP)來算，蔚來的收入超預(yù)期的可能性較高。果不其然，三季度的收入超過了分析師的預(yù)期。令人有些意外的是，本季度蔚來的平均售價(jià)較之前有了下降，造成這一現(xiàn)象的主要原因是用戶購車金融補(bǔ)貼增加導(dǎo)致汽車銷售收入扣減。
不過，得益于碳積分收入的大幅增長，蔚來的總營收還是超過了分析師預(yù)期。蔚來第三季度包括碳積分在內(nèi)的其他收入為11.68億元人民幣，同比大增350%，環(huán)比大增117%。
碳積分(regulatory credits)顧名思義是賣碳排放額度給同業(yè)傳統(tǒng)車企，蔚來通過向其他制造商出售零排放車輛(ZEV)信用額和溫室氣體排放(GHG)信用額來獲得收入。這些傳統(tǒng)汽車制造商使用購買的信用額來達(dá)到市場的規(guī)定，取代自己制造電氣化或節(jié)能車輛。
碳積分(regulatory credits)銷售在新能源汽車財(cái)報(bào)中一直占據(jù)了比較重要的地位，其實(shí)不光是蔚來，特斯拉也一直被人稱作“賣碳翁”。在汽車銷售數(shù)據(jù)可以預(yù)估的情況下，新能源汽車企業(yè)的財(cái)報(bào)如果想要超預(yù)期，很多情況下來源于碳積分，而且碳積分銷售基本沒有任何成本，對于凈利潤也有不小的助力。
毛利激增、虧損收窄，但實(shí)現(xiàn)盈利還有點(diǎn)難
營收數(shù)據(jù)之外，另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是蔚來的盈利能力，也就是毛利、凈利潤表現(xiàn)。隨著蔚來毛利大增，虧損縮小，蔚來投資者最關(guān)心的就是蔚來什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)盈利?就三季度財(cái)報(bào)來看，蔚來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)還是有點(diǎn)難。蔚來三季度毛利為19.932億元人民幣，同比增長240.3%，環(huán)比增長26.6%;凈虧損8.353億元人民幣，同比減少20.2%，環(huán)比增加42.3%。
這一數(shù)據(jù)并不令人意外，眾所周知的三季度因芯片短缺和原材料價(jià)格飆升，加上蔚來計(jì)劃明年推出三款車型，折舊和攤銷加速，上述原因均可能會(huì)導(dǎo)致蔚來近期利潤率下滑，影響毛利。另外，隨著與小鵬、理想等對手的競爭加劇，銷售壓力可想而知，營銷成本在未來一段時(shí)間只會(huì)增加。加之蔚來在2021年并沒有計(jì)劃推出新車型，研發(fā)成本在本季度也會(huì)增加，凈利只會(huì)難上加難。
合肥產(chǎn)線停產(chǎn)，年銷10萬輛的小目標(biāo)能否完成?
其實(shí)原本在看完三季度交付報(bào)告之后，投資者對于蔚來的看法總體上是比較樂觀。蔚來的估值主要是受銷量和預(yù)期兩個(gè)方面影響。銷量比較直觀，9月的交付數(shù)據(jù)一改前兩個(gè)月頹勢。 除此之外，近期又有多種利好，雖然四季度天氣比較冷，但是年底一般都是電動(dòng)車的旺季。從蔚來的歷史交付數(shù)據(jù)來看，四季度也往往是蔚來一年當(dāng)中銷量最高的季節(jié)。截至三季度末，蔚來已累計(jì)交付6.64萬輛，如果蔚來能穩(wěn)住1萬的月銷，今年還是有望突破年銷量10萬的大關(guān)。要知道特斯拉用5年時(shí)間才達(dá)成年銷10萬輛的目標(biāo)，但次年的交付量便超過20萬輛，并在當(dāng)年連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，而蔚來現(xiàn)在正處于這個(gè)臨界點(diǎn)。
然而事實(shí)卻不盡如人意。從10月交付數(shù)據(jù)來看，蔚來汽車在銷量上出現(xiàn)了巨大的浮動(dòng)變化。當(dāng)月共計(jì)交付3667臺(tái)，同比下滑27.5%，環(huán)比下滑65.5%，交付量同比與環(huán)比數(shù)據(jù)雙雙下滑。反觀對手理想和小鵬的交付數(shù)據(jù)，小鵬汽車交付10,138輛，同比增233%;理想汽車以7649輛位列新勢力交付量第二名，同比增長107.2%。
而蔚來之所以交付下滑，主要是受兩個(gè)因素影響：一個(gè)是原材料短缺，“缺芯”提了不止一遍;另外一個(gè)是停產(chǎn)導(dǎo)致的，蔚來表示為導(dǎo)入新車型和提升產(chǎn)能，江淮蔚來合肥先進(jìn)制造基地生產(chǎn)線進(jìn)行了改造升級。這一工程影響了10月份的生產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致部分計(jì)劃于10月交付的車輛訂單將晚于原計(jì)劃交付。
再加上這次財(cái)報(bào)的指引，蔚來預(yù)計(jì)第四季度交付指引為23500輛至25500輛之間，同比增長約35.4%至46.9%，環(huán)比下降約3.8%至4.3%。除卻蔚來10月份交付的3667輛，蔚來相當(dāng)于四季度剩下的時(shí)間每月都得交付1萬輛左右，這個(gè)指引目標(biāo)并不算低，但年銷10萬的小目標(biāo)多半是難以達(dá)成了。
單論財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，無論是蔚來三季度的營收與盈利能力，還是對于四季度的指引，都算是意料之中，對于蔚來價(jià)值的判斷，很多情況下，需要看他的未來。在電話會(huì)議中，蔚來主要提到了以下幾點(diǎn)：
1.毛利率長期目標(biāo)25%：蔚來明年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)20%的毛利率，長期車輛毛利率目標(biāo)是25%，為此NT2.0平臺(tái)的年產(chǎn)量要達(dá)到30萬輛。此外，NAD軟硬件系統(tǒng)的開發(fā)工作也在順利推進(jìn)。
2. 明年一季度交付ET7，下半年再交付2款新車：蔚來將在明年第一季度開始交付ET7，基于NT2.0平臺(tái)的另外兩款新車型的開發(fā)工作也在按計(jì)劃開展，預(yù)計(jì)于明年下半年開始陸續(xù)交付給用戶。這意味著明年蔚來汽車將交付3款新車。
3. 計(jì)劃進(jìn)入5個(gè)歐洲市場：在挪威NIO HOUSE開業(yè)之后，試駕過的用戶中有四分之一都會(huì)下訂單，這比在中國的效率高很多。但蔚來會(huì)控制交付節(jié)奏，因?yàn)楦黜?xiàng)服務(wù)要先打通，比如換電站在前些天才剛剛投入運(yùn)營。11月份在挪威的交付會(huì)提速。明年計(jì)劃至少進(jìn)入5個(gè)歐洲國家。對于中國國內(nèi)市場，蔚來表示，NIO品牌將深入到更多二三線城市。對于海外的長期目標(biāo)是希望海外收入占據(jù)總汽車銷售收入的50%。
單論財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，這不算是一份亮眼的財(cái)報(bào)，不過如果考慮到明年的預(yù)期，蔚來還是充滿希望的?；蛟S蔚來看重的不止是眼前的利益，還有詩和遠(yuǎn)方。
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