當下，在撲朔迷離的市場環(huán)境下，特斯拉這家公司早已令人捉摸不透。一度不被大家看好的“話題之王”—特斯拉，如今正在逐漸翻牌。
近期特斯拉公布了第三季度財報，整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當亮眼。
汽車方面毛利潤為12.22億美元，整體經(jīng)營利潤為2.61億美元，利潤率為4.1%，該季度凈利潤為1.5億美元，訂單交付數(shù)量再創(chuàng)歷史新高。出色的市場成績立馬帶動了公司股票的飛漲。
特斯拉上海超級工廠的單位產(chǎn)能資本開支比美國工廠低65%，預(yù)計當上海工廠產(chǎn)能爬坡完成后，單位產(chǎn)能資本開支的下降可使特斯拉單車成本下降5.2%。
根據(jù)特斯拉的人工成本占比數(shù)據(jù)，結(jié)合上海薪酬水平，我們測算出中國工資水平的下降可使特斯拉上海工廠成本下降6%。
結(jié)合單位產(chǎn)能資本開支的下降、人力成本下降等因素，假設(shè)特斯拉中國工廠保持與美國工廠相同毛利率，那么在中性預(yù)測下（假設(shè)三電系統(tǒng)成本下降10%，非三電零部件下降20%），國產(chǎn)Model3售價可降至20.99萬元（不含補貼），較目前的29.99萬元仍有較大下降空間。
國內(nèi)政策環(huán)境更加友好
動力電池《規(guī)范條件》廢止，國產(chǎn)特斯拉可享雙重優(yōu)惠
2019年12月25日，工信部發(fā)布免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄(第二十九批），特斯拉Model3同樣在列，這意味著，國產(chǎn)特斯拉Model3可享受新能源汽車補貼和免購置稅優(yōu)惠的雙重優(yōu)惠。
補貼退出在即，有競爭力車企將勝出
2009年2月，財政部與科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展節(jié)能和新能源汽車示范推廣試點工作的通知》，決定在北京、上海、重慶等13個城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點工作，對推廣使用單位購買節(jié)能與新能源汽車給予補助。
2019年3月，財政部等四部委發(fā)布《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，其中明確2019年過渡期后地方不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼，且2020年以后補貼將會逐步退出。（2020年1月20日，工信部部長在答記者問時表示，“（2020年新能源汽車）退坡的政策可能要平緩一些”)
在補貼逐年退坡的背景下，缺乏核心競爭力而僅僅依賴補貼的車企將逐步被淘汰，與此同時，不能滿足消費者需求的車型也將會被市場所拋棄。
國產(chǎn)后單車成本有望大幅下降
資本開支下降可帶動特斯拉成本下降5.2%
根據(jù)特斯拉季報披露的數(shù)據(jù)，我們測算出特斯拉折舊&攤銷在總成本中的占比由2017Q1的18.6%下降到2019Q4的9.6%。
假設(shè)上海工廠與美國工廠的折舊期限相同，并假設(shè)特斯拉美國工廠2020年折舊&攤銷成本占比為8%，那么，當上海工廠產(chǎn)能爬坡完成后，單位產(chǎn)能資本開支的下降即可使特斯拉單位產(chǎn)量成本下降5.2個百分點(8%*65%)。
人工成本降低將帶來生產(chǎn)成本下降6%
根據(jù)世界最大薪酬統(tǒng)計網(wǎng)站一美國PayScale的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，特斯拉的人均薪酬為9.3萬美元/年，其中，機械制造類崗位的平均薪酬介于7-9萬美元/年。
我們假設(shè)特斯拉的用工成本是員工薪酬的11倍（美國企業(yè)承擔的社保標準較低)，再依據(jù)特斯拉的總員工人數(shù)，測算出特斯拉2018年總用工成本約50億美元，其中包括了生產(chǎn)、研發(fā)等所有部門的員工薪酬。
由于這一測算并不十分精確，且隨著特斯拉產(chǎn)能規(guī)模的擴張，其占比有望進一步下降，我們粗略假設(shè)特斯拉美國工廠2020年生產(chǎn)部門員工成本在生產(chǎn)成本中的占比為10%（考慮到生產(chǎn)部門員工薪酬低于公司平均水平，且這一比例和福特、通用等車企的人員成本/（生產(chǎn)成本+總費用）比例基本一致）。
我們可粗略估算出，工資水平的下降可使特斯拉上海工廠成本下降6個百分點(10%*60%).
將其與傳統(tǒng)汽車企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)進行對比，由于數(shù)據(jù)可得性的原因，我們以海馬汽車為例，其2017年乘用車銷量約14萬輛，其成本中，人工成本占比約1.9%，2018年其銷量約6.8萬輛，其人工成本占比約3.1%，考慮到特斯拉自產(chǎn)的零部件較多，人工成本也會略高，因此，我們認為4%左右的人工成本占比是比較合理的。
國產(chǎn)特斯拉價格仍有較大下降空間
雖然無法精確得知其原材料中具體零部件的成本結(jié)構(gòu)，但我們認為隨著特斯拉零部件國產(chǎn)率的提升，其原材料成本下降的趨勢是明確的。
國產(chǎn)特斯拉尚有較大降價空間，但我們認為，為實現(xiàn)盈利，國產(chǎn)特斯拉的定價可能會使其毛利率水平高于美國。
特斯拉的國產(chǎn)化之路，對于國內(nèi)汽車市場而言，即是顯而易見的挑戰(zhàn)，背后又賦予著全新的市場機會。在看待任何一個問題時，我們既要積極思索當下，同時也要敢于暢想未來。
最后，引用小鵬汽車CEO何小鵬的一句話收尾：“今天可能是最壞的行業(yè)低谷，但是也一定是明天新征程的起點。”既然這場對決無法避免，那么就請各位亮劍吧！
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